三大机构眼中的2012年股市机会 基金仍然悲观

　　机会：

　　主题化投资或贯穿全年

　　对于2012的投资机会，由于缺乏更为清晰的逻辑，基金更倾向于寻找一些投资主题。其中，稳定增长的大消费、政策扶持的新兴产业以及传统制造业升级成为基金重点关注的主题。

　　据调查，对于明年的投资，有51.52%私募看好消费的投资机会，39.39%私募青睐医药，新兴产业则为24.24%私募重点关注。某私募基金表示，消费是我国调结构的受益品种，未来三驾马车中，内需的作用会明显提高。同时，随着年关的到来，消费将迎来旺季，投资机会体现。

　　在经济持续下滑的背景下，大消费早已成为基金重点关注的领域。事实上，自2009年以来，市场不断在周期和消费成长之间纠结，总的来看，消费成长获胜的概率大一些。国联安研究总监王忠波认为，这实际上是经济转型大背景使然。周期类行业的估值修复或者能带来短期的超额收益，但判断失误的风险可能让投资者在中途倒下，这一点被越来越多的投资者所认同。王忠波表示，经济转型的重大机遇、企业成长的内生动力、日益增长的消费需求，这些确定性的机会会长期存在，比“赌”某个时点来得更有吸引力。

　　兴业基金投资总监王晓明未来的投资策略也会首先以做绝对收益的思路配置稳定增长行业，如医药子行业、食品饮料、酒类、服装、军工等，但不能期望过高；其次，如果明年宏观政策出现调整，则关注周期性行业的表现。如果房地产调控政策有所放松，地产股会有较大反弹；第三，明年债市环境好于今年，地方债违约概率不大，实现稳定收益率的概率大，因此明年会采取灵活配置策略，包括配置可转债、企业债、定增、新股和进行套利等。

　　虽然多数新兴产业目前来看依然是一张诱人的“画饼”，但“十二五”期间，产业升级和技术进步将成为新产业政策的主导方向，给产业链的中上游企业带来了大量的发展和投资机会。交银施罗德认为，节能环保、轨道交通、智能手机、移动支付、新一代信息技术等新兴产业继续值得关注。

　　“在利润增速下降的背景和趋势下，A股市场会成为全球估值收缩最剧烈的市场，估值可能会日益向海外靠拢。”海富通中小盘基金经理程岽表示，在此情形下，要关注要素价格改善、改革所带来的明年微观景气度提高的若干子行业，如电力、天然气等；此外，近期中央把传媒提到了支柱产业的高度，文化产业明年可能会表现得比较好；同时还有与移动互联网相关的投资和设备消费等，因为一旦3G起来后整个这方面的消费能力将是相当可观的；此外，还有公立医院改革、中成药、农业和环保等方面，未来的几个子行业可能会产生相对较好的收益。

　　与基金所遵循的主题投资不同的是，券商更加侧重于自上而言的投资逻辑。例如，申银万国认为，2012年的兵计为“保存实力，伺机而动”。在其看来，2012年一季度，对经济的担忧或将终结蜜月行情，此时在投资上应保存实力，在行业配置上，应关注景气仍能逆周期回升的行业：电力设备、医药、消费型投资设备；待政策出现较大松动后，应把握周期和成长共振的机会，届时建议配置房地产、重卡、工程机械、化工和与转型相关的成长股。

　　国泰君安则认为，围绕着早周期和民生转型，2012年的行业配置可分为两个部分考量：其一是明年初GDP短周期调整结束时的周期重估，看好房地产、化工、券商行业；另一个则是民生转型下部分持续性受益行业，看好传媒、医药、新兴产业。

　　政策：

　　货币政策“转”还是“不转”？

　　自2008年末4万亿经济刺激计划开始，3年来，A股市场，被打上前所未有的政策烙印，其中历次货币财政及地产政策均成为市场运行的重要拐点。

　　对于政策的关注，被机构提升到了前所未有的高度。大多数机构投资者认为，未来货币政策的走向会主导A股的行情。不过，对于货币政策在明年会不会转向，券商、公募以及私募基金虽然整体判断偏向于谨慎，但依然存在分歧。

　　据调查，85.71%私募认为未来货币政策会转为定向宽松；8.57%对未来货币政策非常乐观，认为会变为全面宽松；还有5.72%私募则认为会维持适度紧缩的状态。

　　大多私募认为我国经济下行趋势非常明显，在通胀水平有所下降的情况下，“保增长”也就成了未来的重点，因此，货币政策一定会有所宽松，释放流动性来刺激经济的回暖。但由于通胀仍然存在隐忧，不可能全面放松货币政策，否则前面的调控成果可能会毁于一旦，所以，定向宽松会是货币政策未来的重要方向。

　　龙赢富泽童第轶认为，准备金率调低，并不意味着货币政策就会一下放开。接下来调控最多只有微调，不会有太大的变化。相应的，资金面紧张局面也将难以缓解。“在这样的背景下，市场很难会有什么牛市，最多只有一个大一点的行情。实际上，从股市的一般规律来看，如果绝大多数券商都看到3000点，那么，要么就根本到不了3000点，要么到了3000点只是开始。”

　　海富通中小盘股票基金的基金经理程岽结合2008年以来我国货币存量增长、中长期的通胀风险及近期经济下滑等方面的情况认为，房地产风险依然存在，经济放缓也还在国家能控制的预期当中，所以大的调控方向不可能发生改变，这也意味着明年仍将面临以国家金融监管和经济调控为基本的适时、适度的微调。

　　程岽表示，2008年11月份推出的4万亿经济刺激计划导致了过去两年来巨大的货币存量，这需要相当长时间的消化。在这样的背景下，如何做到既抑通胀又能保增长，是政府所面临的一种考验。此外，今年8、9月份时，全球央行行长也开过一次会，达成了共同观点，即接下来任何货币刺激计划都不会再使全球经济回到正常上升的通道当中，因为货币存量在全球都是非常大的。

　　相对谨慎的观点还有兴业基金的王晓明，“可能很多人觉得银行这么高的存款准备金利率，一定会下降的。但这不代表能支撑这个市场出现大牛市。面临这样一个转型市场的环境，从资金面上来讲会适当放松一点，但是一定不代表属于很宽松的状态，如果真的很放宽松，通胀很快就抬头了。”

　　不过，对于政策的预判，亦有一些乐观的声音。如国泰君安分析师姜超认为，“为了防止经济出现衰退，货币政策转向已成为必然。”他预测，政策转向的第一步将是货币宽松。如果信贷持续出现同比多增，那么经济很可能即将环比见底，经济同比增速也有望在明年上半年见底回升。

　　就财政政策而言，交银制造基金经理黄义志认为，未来我国刺激经济增长的财政支出的方向可能会集中在三个方面：一是今年前三个季度该投而没有投的项目；二是将“十二五”后续几年必须要干的一些项目提前在四季度开工；三是，家电更新升级、电子产品与汽车消费、服务及文化消费将是未来一段时期我国内需的强力支撑。

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