易主的投资：基金经理变更与业绩关联度寻踪

　　“隐性”的风险

　　然而这并不意味着基金经理的频繁变动一定是多多益善。事实上，从数据统计中不难发现，具体到单个基金产品，涉及基金经理变更的产品其业绩变化非常大。

　　从基金公司角度看，2009年至今59家基金公司旗下偏股型基金净值平均加权增长率为36.08%，深圳某家目前旗下拥有8只偏股型产品的基金公司，同期出现9名股基基金经理离职，其2009年至今旗下偏股型基金净值加权增长率为1.66%，处于行业末尾水平；另一家沪上规模较小的公司，目前拥有偏股型基金7只，09年至今共有5位股基基金经理离职，涉及偏股型基金4只，其同期偏股型基金净值加权增长率也仅为13.06%。

　　从基金产品角度看，所有200名离职基金经理中，华夏基金公司的童汀离职后对其原来掌管的基金影响最大。统计显示，其于2009年1月5日离职，综合前后一年相对的收益为-211.98%，在200名基金经理中排名首位；紧随其后的是景顺长城基金的王新艳，综合前后一年相对收益为-142.35%。类似的个案说明相关基金经理的离职使得基金业绩出现下滑。

　　而在排名的另一端，业绩表现在基金经理前后出现先抑后扬较为明显的个案也并不鲜见。鹏华基金顾少华和杨靖共同管理的鹏华优质治理(LOF)基金，于2009年10月13日离职，综合前后一年相对收益为173.27%；无独有偶，浦银安盛张建宏所管理的浦银安盛价值成长股票型基金，综合其离职前后一年的相对收益为131.73%。相关个案则说明“换将”这步棋走对了。

　　尽管存在离职日前后一年中市场行情不尽相同，统计数据和基金经理的管理能力有微小偏离，但是基本上可以反映出市场中基金经理变动对基金业绩的影响。整体来看，基金经理和基金产品的表现息息相关。统计数据显示，在所有398只基金产品中，基金经理离职日前后一年业绩变化超过30%以上的基金共有105只，占到4成以上。

　　分析人士就此指出，尽管没有完整的数据做例证，但频繁更换基金经理至少显示相关公司团队建设的有待改善，反映出相关产品投研支持力度的欠缺；另一方面，作为长期投资品种，基金操作应力求风格平稳，频繁的基金经理更迭，容易使得基金操作风格飘移，不利于投资业绩的稳定，也给投资者择基设置了难度。

　　近期，基金二季报披露完毕，随着王亚伟5月4日离任，曾由其掌舵的两只王牌基金——“华夏大盘”、“华夏策略”持仓遭遇后任管理者大换血，前者十大重仓股仅余下两个，后者也被更换了六只。

　　“基金重仓股被更换，反映出基金经理操作理念不同。”分析人士表示：“对于新上任的基金经理，常常会把前任基金经理的股票换掉。否则，基金业绩好了说是前任功劳，差了就被说是新任责任。”

　　长城证券基金研究中心主任阎红表示，“买基金就是买基金经理”这话虽有偏颇，但基金经理的投资风格与管理能力对基金业绩确实是有直接的影响，尤其从长期看，其投资的收益差别更加明显。

　　针对基金经理变动频繁，上述分析人士坦言，“一朝天子一朝臣，一朝基金经理一朝股，”其隐性风险不可不防。

　　基民的抉择

　　面对基金经理的离职，投资者不得不做出选择，坚守，或者离开。

　　在分析人士看来，基于市场行情变化、公司产品布局差异化等原因，尽管数据统计无法显著体现基金经理离职与业绩的准确相关性，但不可否认的是，过度频繁的离职在一定程度上不利于操作风格与业绩的稳定，不利于维护持有人利益和投资者信心。

　　“毕竟很多投资者在选择基金时，也是被基金经理的个人魅力和能力所吸引的。”沪上某基金分析人士表示：“尽管变动的原因多种多样，但对于原先选择相关产品的持有人来说，基金经理的变动很可能是一种‘被选择’的无奈。”

　　在北京某基金研究机构负责人看来，作为长期投资工具的基金，其操作思路和投资风格应尽量保持稳定，否则容易造成投资者的选择混乱甚至导致基金业绩的波动。“不可否认有些本身业绩较差的基金通过更换掌门人实现了业绩的提升，但从整体来看，过于频繁的离职现象可能使得基金风格变动的潜在风险加大”。晨星(中国)研究中心姜鹏表示，基金经理变更和基金规模的增长虽无必然联系，但从统计数据来看，稳定的投资团队依然能给基金规模加分。

　　另一方面，既然换帅原因各异，从微观层面讲，面对基金经理变更的既成事实，投资者该如何理性决断呢？阎红表示，面对基金经理的频繁变更，持有人三个方面考察来决定“去留”。

　　首先，基金公司整体实力与投资管理能力。拥有优秀投资管理能力的基金公司，有着较为完善的投资决策体系和风险控制体系，有着较多的优秀人才储备，有能力保持旗下基金整体业绩的持续性，单个基金经理的变动对基金业绩的影响相对较小。

　　其次，新任基金经理的历史业绩是否优秀。如果新任基金经理的历史业绩同样优秀，投资者同样可以继续享受专业理财优势。有部分基金更换的基金经理在之前有过管理经理，更换后的业绩表现。

　　最后，新任基金经理的投资风格是否适合投资者的个人投资偏好。虽然基金契约中对于基金的投资风格有所约定，同类型基金中，基金经理的个人投资偏好对于基金业绩或多或少有着一定的影响，新任基金经理的投资风格是否适合自己，也是投资者需要考虑的问题。

　　此外，阎红也建议，长期投资者可适当配置被动的指数型基金，减缓基金经理更换的冲击：“在2006年至2007年的大牛市中，同期可比的144只偏股型基金的复权净值增长率超过深综指的只有34只，超过上证指数的只有50只。直接投资指数型基金，在长期来看可以减缓基金经理更换的冲击，享受市场平均收益，也不失为一种较好选择。”

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