四季度系统性风险减小 基金试探性加仓

　　上周大盘延续此前一周的反弹行情。沪指报收2104.93点，全周上涨0.9%。对此多家基金公司认为，反弹依旧基于对政策的依赖，且缺乏基本面和资金面的有力推动。对于四季度市场预期，多位受访的基金经理认为，四季度系统性风险会有所减小，但基本面尚未好转，加仓应相机抉择，逐步试探。债市方面，基金经理认为四季度关注短久期中高级信用债的投资机会。

　　适时开展左侧交易

　　上周大盘表现延续节前的反弹，先锋是前期跌幅较大的周期性行业，银行和机械行业最先领涨，然后水泥、券商等行业阶段性反弹，随后水利板块跟上。反弹在于政策面刺激，例如汇金再次宣布持续增持四大行，管理层鼓励中央或国有大型企业回购与增持，以及保险机构的加仓。

　　多家基金公司表示，四季度股市的系统性风险将减小。博时基金表示，此前公共政策的不确定性将在四季度被消除，从而产生了稳定的预期。海富通基金认为，股指超跌及维稳因素使得10月行情可期。

　　一位基金经理表示，四季度将增加仓位，增配一些水泥、煤炭等周期股，以及券商股等弹性较大的股票。但是由于看不清经济的方向，他表示目前只是试探性的加仓。

　　天治基金判断，四季度部分周期性上市公司业绩也会由于去年基数效应同比甚至环比都有一定改善，但并不意味其盈利能力的反弹，上市公司去投资化，去杠杆化过程将持续到2013年。A股市场将维持上下两难的震荡格局，除非流动性或基本面改善有超预期可能。建议关注超预期、业绩稳健的公司资产并寻找价值投资机会。

　　四季度债市主打高收益债

　　四季度虽然股市有望企稳，但是宏微观经济基本面并未明显改善。天治基金、博时基金、海富通基金均表示，三季报显示企业盈利仍未明显回升。临近年关，资金面紧张将持续加剧。从央行持续以逆回购替代降准降息、控制信贷投放的措施意图来看，四季度资金面很难有放松可能，企业现金流待改善。

　　博时基金判断，从信用风险来看，由于四季度经济增速依然延续下滑趋势，资金面适度偏紧格局得到维持，企业盈利能力将继续经受考验。在这些条件作用下，信用债利差将继续走高，中低级信用债收益率面临上行风险，短期中高级信用债的机会或更加确定。但受制于通胀预期下降，以及维稳政策下信用事件难以出现，中低级信用债的投资风险相对可控。对偏好风险的投资者而言，短久期高收益债将是债市不可多得的甜点。建议对利率债和信用债均衡配置。其中，中长期利率债收益率已普遍具备配置价值，可增加持有。可转债经过前期的下跌，即使作为纯债的吸引力也有所上升，建议把握左侧的交易机会。

　　金鹰元泰拟任基金经理汪仪认为，调整后的债市应该有一波反弹。汪仪指出，从前述主要驱动因素的分析来看，整体依然对债市有利，尚不具备债券收益率大幅上行的条件。由于信用债票息较高，在政府刺激经济降低企业违约风险的情况下，投资信用债将取得高于国债投资的回报，同时可以采用杠杆操作，进一步提高组合收益。因此，信用债的投资将是未来一段时期债券投资的重点。

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