经济企稳 基金嗅出周期股反弹机会

　　从最新出炉的经济数据来看，当前经济出现了一些积极的迹象：生产者物价指数(PPI)在9月触底后首次出现回升，中国制造业采购经理指数(PMI)也重回50%的枯荣线以上。伴随制造业盈利水平逐渐回升，基金认为市场短期可能孕育风格变化，不少基金已经开始提前布局存在机会的板块。

　　部分周期行业先行

　　国泰金马基金经理程洲在接受证券时报记者采访时表示，PPI上涨预示着中游周期股的利润空间得到改善，反映了周期企业的经济活动在10月份有所改善。“水泥价格是比较直观的，过去一两个月出现了比较明显的上涨，传递出经济活动改善的信号。”

　　这一观点与光大保德信首席策略分析师田大伟不谋而合。田大伟认为，企业毛利率提升的领先指标是PPI出现反弹，而PPI出现反弹的先兆就是水泥、煤炭等价格的上涨。所以，PPI的上扬如果能够持续，这对周期股改善盈利是非常有利的。

　　去库存也是基金关注拉动周期股的重要方面。“部分港口铁矿石已经去了一年的库存，接近尾声了。”南方基金首席策略分析师杨德龙认为，目前企业库存已不是太大问题，需要等待的是需求拉动。

　　程洲则认为全行业补库存周期在短期还没有到来，但一些低库存、供需关系链条更紧密行业的盈利改善空间已经出现。“从三季报来看，库存减少情况比中报有所好转。对中游周期行业而言，可以随时依据下游企业的订单调整生产，如水泥等产品不易储存，库存占比低。”

　　汽车行业也重回基金视野。程洲表示，乘用车过去10年的增速一直比较稳定，尽管销量增速回落，但基本保持了正增长。此外，日系车受到影响后，上市公司中的德系、美系车会从中受益，加上这些汽车股的估值比较低，投资机会凸显。

　　田大伟也认为汽车行业值得重视，“除开去库存的逻辑外，汽车销量会有所好转；作为早周期行业，也受益于经济的阶段性企稳”。此外，经历了较大程度供给收缩的行业和个股，如地产、电力设备都值得关注。

　　基金加仓周期股

　　实际上，不少基金似乎提前嗅到经济转暖的气息，早已对前段时间部分看好的行业周期股票纷纷加仓。

　　三季报显示，从基金持有的24家汽车上市企业的持仓变动来看，13只个股获得基金增持，5只持仓未动，7只被减持。其中，华域汽车 、长安汽车 、宇通客车 、长城汽车和上汽集团分列加仓股数前五，加仓股数分别为5946.80万股、2807.40万股、2431.82万股、1997.28万股和1626.62万股。

　　水泥也是增持较多的板块，基金持仓的8只水泥股中，5只获得增持，海螺水泥 、祁连山 、亚泰集团 、天山股份和华新水泥的增持量分别为9658.09万股、260.90万股、55.04万股、28.39万股和27.20万股。

　　16家输变电设备公司中，8只获得基金增持，4家减持，4家持仓未动。基金增持前三的置信电气 、正泰电器和许继电气的增持量分别为2012.84万股、1034.85万股和1005.23万股。

　　季节性因素需权衡

　　目前，基金比较关心的是制造业产品价格回升是季节性因素还是经济复苏。程洲说：“尤其是北方，每年夏末到冬天来临这段时间不少企业都会加快投资。不过，综合来看，经济复苏和季节两种因素都应该存在，孰轻孰重还是需要进一步验证。”

　　博时基金首席策略分析师魏凤春认为，虽然四季度在行业配置上相对看好周期股，但重点在于节奏的把握。

　　杨德龙则对周期股的反弹周期启动看得更远。他表示，经过前三季度的大幅下跌，周期股的确存在超跌反弹的机会，但还是要等到经济周期出现明显复苏才有更好的表现。

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