基金追捧浙江震元定增 华夏未能获配

　　浙江震元：预增全年业绩 上调盈利预测及投资评级

　　2012年前三季度业绩表现良好，延续高增长势头。2012 年1~9 月公司实现收入13.7 亿元，同比增长9.7%；净利润3788 万元，EPS 0.29 元，同比增长56.9%；扣非后净利润3740 万元，同比增长59.6%，完全符合预期。公司经营性现金流7010 万元(每股0.56 元)，相比去年-3151 万元大幅好转。由于制剂新药、中药饮片的销售持续向好，公司预计2012 年全年净利润同比增长50~70%。

　　整体毛利率逐步提升，费用控制能力良好。前三季度公司整体毛利率14%，同比提高1.2 个pp，其中第三季度达到14.7%，创2002 年以来单季度的新高。期间费用方面，营业费用率和管理费用率仅分别同比提高0.21 和0.06 个pp；由于短期借款增加(无长期借款)，财务费用达到789 万元，增加293 万元，财务费用率同比提高0.18 个pp.

　　延续高增长势头，上调盈利预测，上调至“强烈推荐-A”的投资评级。我们认为，增发项目能够提高公司工、商业的盈利水平和竞争能力，并改善财务状况；震元制药是公司的主要工业载体，激励基金的业绩考核标准较高，制剂新药的销售大幅提升盈利水平；医药商业板块的收入和利润均保持快速增长。我们上调盈利预测(暂不考虑增发项目的影响)：预计2012~2014 年公司收入同比增长11%、15%和16%，净利润同比增长57%、50%和40%，实现EPS 分别为0.40 元、0.59 元、0.83 元(原预测为0.38 元、0.58 元和0.80 元，分别同比增长52%、50%和39%)，当前股价对应PE 为35 倍、23 倍、17 倍，上调至“强烈推荐-A”的投资评级。

　　风险提示：国家药品管理政策和宏观经济下滑的风险。(招商证券)

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