首批合成期权产品亮相 基金专户创新层出不穷

　　近期，业内传出有数家基金公司正在酝酿推出合成期权专户产品。据中国证券报记者了解，农银汇理基金已于近期发行了第一批基于期权技术的股指挂钩专户产品，以满足一些本金风险承受能力较低，同时对股指表现又有所期待的投资者的需要。

　　据悉，由于客户的多样化投资需求较大，国内机构从事衍生品创设和风险对冲的部门逐渐成形，以及基金公司的竞争压力加剧等原因，多家基金公司均在类似的结构化产品方面展开了创新，并且这些业务往往由专户部门操刀。

　　试水合成期权产品

　　据记者了解，农银汇理基金推出的这几期合成期权产品，在发售时针对的都是100万元以上的客户，产品封闭期都为12个月，相关产品的收益条款包括两部分，实际上是“固定收益+期权结构”的模式，即一部分资产低风险运作，仅投资于信用等级较高的债券和固定收益资产，另外剩余的资产则作为期权费用购买相应的期权结构，以期实现更高的收益水平。目前农银汇理基金的相应产品即附有一个两项期权(binary option)的收益条款，其期望收益率与沪深300指数相挂钩。

　　“若产品存续期结束之日，沪深300指数相比成立日没有下跌，则持有人可以获得7%的预期收益率，若指数跌破成立日，则投资者没有这块收益，但本金风险依然较低。”农银汇理基金相关人士解释道，尽管目前场内没有现成的期权产品，但是通过ETF、股指期货或股票现货的动态对冲，目前的金融工具条件是可以复制与“期权”收益结构一致的合成产品的；而农银汇理基金的做法则是向第三方机构定制并购买特定类型期权。

　　有基金业内人士表示，对合成期权产品有兴趣的并非农银汇理基金一家，目前上海已有数家基金公司正拟“试水”类似业务，近期就有一家基金公司计划推出一款合成看涨期权专户产品。

　　专户创新驶上快车道

　　今年中期，上海一家基金公司就已在考虑推出合成期权产品的可能性，但由于当时这家公司认为，期权合成组合需要持续动态调整，复制费用过高，也就暂时搁置了这一计划。有金融业人士表示，类似的合成期权产品多依照海外已发展较为成熟的结构性金融产品而实施。随着国内资本市场的发展，一些证券公司内部已分化出专业从事衍生品创设和风险对冲的机构或部门，这使得国内结构化产品的实现具备了基础性的条件，因此期权结构完全可以外包给这些证券公司来做。

　　“券商等第三方机构作为期权的发售方，可通过市场交易对冲掉自身所承担的风险，他们收取的是投资者所付出的期权费用。而基金公司则主导着结构化产品的设计、期权的定价和询价以及产品中固定收益投资的管理工作。”上述人士这样说道。他还表示，这样的产品只适合放在基金公司专户部门来做。此外，专户所针对的也往往是资金量较大的客户，不少都体现出对资金保本要求较高，同时又有意参与股票市场的特征。

　　记者注意到，近期推出和正在酝酿类似产品的专户部门多属中小基金公司门下，但一些中大型基金公司实际上也有此类打算。相关公司人士对记者表示，除了正在酝酿成立子公司注入专户等方面业务之外，在同业竞跑的创新产品方面，他们也丝毫不敢落下脚步。在其看来，在持续几年的熊市背景下，专户可能是最有可能突破规模及业绩停滞不前局面的“一片天”，而《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》的正式实施，也使一些业务探索得到了依据。