杠杆基金化身反弹斗牛士 领跑大盘

　　近期市场上演的一场V型逆转秀中，主角之一无疑是杠杆基金，其中，原本濒临向下折算的信诚500B、银华锐进，瞬间由遭受抛售的“剩斗士”变身成为反弹“斗牛士”。12月4日以来，杠杆基金平均价格上涨了29.1%，而信诚500B、银华锐进、信诚300B分别以60.66%、60.53%和53.69%的涨幅领先。业内人士认为，经过连续反弹之后，目前信诚500分级基金的整体溢价套利空间不到1%，其他分级股基的套利空间也收窄，建议投资者谨慎参与。

　　价量激升

　　在此轮反弹中，杠杆股基的净值和价格表现均十分耀眼。数据显示，12月4日至17日，杠杆股基复权净值平均上涨30.7%，其中申万进取、国泰进取收益率均超过50%，分别为58.95%和52.48%，银华锐进和信诚500B的净值涨幅也达到40%左右。二级市场方面，此前险些触发向下不定期折算的信诚500B和银华锐进在10个交易日华丽转身，成为资金争相追捧的反弹先锋，截至17日，其价格分别上涨了65.44%和56.8%。加之昨日市场继续上行，12月4日以来银华锐进价格累计涨幅也超过了60%。

　　与此同时，杠杆基金成交量亦明显放大。数据显示，12月5日至11日，杠杆股基平均总成交量达8.61亿股，较反弹前一周增加了2.78亿股。12月12日至18日成交量继续放大，杠杆股基平均总成交量升至8.72亿股。此外，杠杆基金的份额也开始增加，只是不同基金之间增长步调有所区别。海通证券金融产品研究中心数据显示，12月6日至17日，信诚500B份额持续上涨，期间激增26%，银华锐进、银华鑫利的基金份额在14日之前一直呈现为陆续减少状态，而17日开始增加。

　　套利空间收窄

　　市场反弹时期分级基金存在两个主要的投资热点：一是借杠杆博反弹，二是套利。海通证券金融产品研究中心数据显示，截至12月17日，分级股基中，实际杠杆倍数最高的为申万进取，其实际杠杆为8倍；其次为国泰进取，杠杆倍数为4.77倍。其他分级股基杠杆大多在2-3倍左右。

　　华泰证券金融产品研究评价中心分析师王乐乐表示，决定杠杆基金上涨幅度的一个重要因素就是杠杆倍数，目前涨幅较大的几只基金的杠杆倍数相对较高。但具体到国泰进取，他认为，该基金尽管存在高杠杆且净值涨幅较大，但是随着明年到期转型日的临近，其高溢价终将回落，因此隐含一定风险。

　　折溢价套利方面，业内人士认为，目前分级股基虽还存在一定套利机会，但空间已不大。截至12月17日，信诚500分级基金整体存在2.2%的溢价，银华深100分级目前为0.59%的微幅整体折价。王乐乐指出，若以信诚500分级基金目前整体溢价率来看，扣除申购成本和交易冲击成本，套利空间大概不到1%。此外，其他交投不活跃的分级基金即使存在整体折溢价也不建议参与。投资者在选择分级基金时要关注四点：标的指数、杠杆倍数、流动性及产品设计机制。

　　杠杆股基反弹以来表现

　　股市迎来强势反弹 杠杆股基十日平均上涨24.5%

　　受超跌技术性修复、政策面预期上升、资金面季节性改善、基本面回暖共振的刺激，上证指数在12月4日创出近年来新低1949点后，迎来强劲反弹，10个交易日内放量上涨逾两百点，涨幅超过10%。作为市场反弹急先锋的分级股基，再次成为市场关注热点。据金牛理财网数据统计，截至12月17日，36只分级股基B份额自12月4日以来价格平均上涨，约为同期上证指数涨幅的2.5倍，再度彰显了高风险高收益的杠杆属性。其中涨幅超过50%有两只，分别是信诚500B和银华锐进，反弹期间价格依次上涨65.4%和56.8%。此外，还有3只分级股基B份额价格涨幅介于30%之间，19只涨幅介于20%之间，只有2只涨幅低于10%。

　　一般情况下，价格杠杆愈高、跟踪指数弹性愈大、流动性较好的指数分级B份额在市场反弹的行情中更具有弹力。信诚500B和银华锐进显著超越同期其他分级基金的表现，主要是其价格杠杆较高所致。这两只基金前期由于市场大幅下跌，下行折算预期愈演愈烈，价格杠杆在溢价率大幅回落和净值杠杆显著提升的背景下不断抬升，后在市场深度反弹的带动下，价格杠杆作用发挥得淋漓尽致。

　　分级基金成交量与二级市场价格表现呈现较高的正相关性。自反弹以来，成交量超过1亿份的有5只，价格平均涨幅为40.7%；成交量介于1000万份-5000万份之间的有15只，价格平均涨幅为24.9%；成交量在100万份以下的有16只，价格平均涨幅为17.3%。

　　从场内份额的变动来看，反弹前，36只场内股基B份额总计255.71亿份，截至12月17日，场内B份额总计247.91亿份，减少了7.8亿份，整体呈现微幅场内转场外或净赎回态势。究其原因，一方面或因市场反弹场内溢价率有所回落致使母基金折价套利，另一方面或由于交易型投资者对后市是否持续反弹不确定。具体来看，申万进取及信诚500B场内份额增加最多，分别为3亿份和2亿份，而银华锐进、银华鑫利场内份额减少最多，分别为8亿份和11亿份。(中国证券报)

　　到点折算预期落空 两A类份额半月大跌近8%

　　股市本月初以来的大幅上涨，让绝大多数投资者受益，但两只分级基金的A类份额却因此大幅下跌。银华稳进和信诚500A的半个月最大阶段跌幅接近8%，是这两只基金今年2月以来的最大阶段下跌幅度。

　　据悉，银华稳进近期的阶段高点和股市的阶段低点同步。12月4日，当上证指数跌到1950点左右的时候，银华稳进的交易价格上涨到了1.001元；但随着股市的大幅反弹，银华稳进交易价格一路下跌，12月18日，最低跌倒了0.922元，收盘价格为0.926元，阶段下跌幅度达到7.9%，相比月初的最高价格也有7.5%的下跌幅度。

　　类似的情况也发生在了信诚500A身上，该基金本月初最高交易价格达到了1.02元，12月18日最低交易价格只有0.94元，下跌7.9%，收盘价格为0.946元，比月初最高价格下跌7.3%。

　　引发本轮银华稳进和信诚500A大幅下跌的主要原因在于到点折算的预期落空。12月3日，信诚500B的单位净值已经下跌到0.254元，距离0.25元的到点折算阀值非常接近，使得投资者对信诚500B和信诚500A的到点折算预期非常强，但随后股市强劲反弹，这种到点折算的预期不断地落空，特别是12月14日股市大涨4%以上，明显打击了持有信诚500A的投资者信心，该基金当日出现放量大跌。

　　和银华稳进相对应的银华锐进在今年12月最低单位净值为0.326元，投资者也有比较强的到点折算预期，但股市上涨后银华锐进12月17日单位净值已经上升到了0.474元，距离0.25元的到点折算距离越来越远。

　　业内专家分析，银华稳进和信诚500A在目前市场环境下属于一种类似“看跌期权”的投资品种。当股市下跌时，由于临近到点折算，这类产品的交易价格出现明显上涨，而在股市从低点大幅上涨时，这种到点折算的预期越来越低，交易价格自然出现了比较明显的下跌。(证券时报网)