公私募论剑2013：三波行情与三条主线

　　距离2012年“收官之战”只剩下最后一个交易日，为2013年的投资谋篇布局，成为机构眼中更为重要的事情。

　　机构眼中的2013年，虽然依旧缺乏趋势性行情的基础，但站在这个时点来看，权益类的股票已经相比债券更具有吸引力。

　　经济转型的背景之下，基金等买方顺势而为，从过去简单的“周期VS消费的轮动”转移到未来结构性转变的行业，着力在城镇化概念和内需消费主题中，寻找结构性投资机会。

　　经济“L”型复苏

　　2013年经济将面临“L”型复苏，几乎成为机构的一致预期，短期经济企稳迹象明显，在部分基金投研人士看来，除非主动“捅泡沫”，否则内需上出现宏观系统性风险的概率不大。

　　“市场之前对于经济企稳抱有怀疑的态度，但近期的数据表明经济回升的趋势已经基本确立。”安信证券程定华表示，地产、乘用车、百货的销量，钢铁、空调、重卡等行业的产量都好于市场预期。此外，中央经济工作会议提出适度扩大社会融资总规模、扩大内需、培育一批新的消费增长点，这使得市场情绪变得乐观。

　　南方基金认为，总体来看，我国经济增速快速下滑阶段已经结束，在低位徘徊的可能性很大。预计2013年，我国经济将面临“L”形复苏，在去库存阶段完成后，各行业供需失衡的局面有所改善，各项经济指标将缓慢回升。

　　交银施罗德基金对于经济预判则更为乐观，在其看来，明年经济增长有望呈现前低后高的局面，其中，四季度有望小幅回升至8.2%—8.3%的水平，全年或将在7.9%—8%水平。

　　此外，对于制度红利的期待，亦成为市场预期相对乐观的一大因素。景顺长城基金副总经理邓体顺认为，中国经济目前存在的诸多结构性问题，使得改革红利存在巨大的空间。此前已广受支持的改革措施，包括增值税改革、放松垄断、以利率市场化为代表的金融体系改革、扩大养老和医疗保险覆盖面等，有望在2013年继续得到深化。

　　行情的多种演绎

　　市场预期中的春季行情提前上演，尽管本次超预期反弹令不少卖方和买方投资者“措手不及”，但超过10%的反弹已经具备了相当的分量。2013年行情如何演绎，反弹能否持续，成为近期市场关注的焦点。

　　“目前市场最关心的问题是反弹的持续期限。”海富通基金认为，明年一季度市场反弹的确定性还是较为明显，当然还需要关注未来几个关键敏感的信息，如明年两会对宏观经济的定调。当前市场的操作思路仍然围绕着短期复苏的主题来进行，偏重于大盘蓝筹板块。

　　“由于短期市场没有明显风险点，预计仍将维持强势，且有热点向成长股和概念股扩散的势头。”大成基金表示，后续需要关注中央经济工作会议后相关政策导向对市场长期信心的引导意义，但同时也应该小心经济数据不及预期给市场造成的负面影响。

　　今年业绩表现相当突出的银帆投资认为，基于经济数据好转、政策面回暖及年初市场风险偏好上升等因素，我们认为一季度有结构性行情。但需要对2月份经济数据基数效应消失这个因素做更多观察，该因素和背后的原因是未来行情的一大变量。

　　交银施罗德预判，“未来U型反复的底部更为可能。”在其看来，伴随着产出缺口的收窄和通胀的稳定，2013年股市更可能是在一个宽幅的区间中震荡，全年股市预计或略微上行，2012年12月中旬至2013年2月及三季度的时间窗口值得关注。

　　就整年而言，招商基金总经理助理兼专户资产投资总监杨渺预期，2013年市场的走势有三波，第一波是对过去过于悲观预期的修复，第二波是稳定增长得到证实，第三波是明年3月份之后的经济走势。

　　布局三条主线

　　对于后市的投资方向而言，南方基金投资总监邱国鹭认为，资机会主要是三个方向。其一，最有安全边际的是银行、地产，因为它们的估值很多都是个位数，并且具备定价权。

　　其二，最有定价权的是品牌消费，白酒跟品牌服装。短期来看，白酒有塑化剂、去库存甚至反腐败的问题；服装短期有去库存压力，但是长期来看，它们是中国最有定价权的品牌消费品。

　　第三，最代表国家竞争优势的是寡头制造业，不是一般的制造业，像家电、汽车或者是一定范围的工程机械，还有一些建筑建材公司。

　　对于近期强势反弹的银行、地产板块，海富通基金认为，一方面是房产交易数据回暖，一方面住建部近期表态对改善型需求予以支持，市场有预期调控可能会放松。这两大因素支持了地产板块反弹，不过当前处于地产政策真空期，而且许多卖方机构对于房产交易数据的回暖难以给出令人信服的解释。在限购政策和信贷都未松动的情况下，一致理解为调控以来房价涨幅一直被压制，刚性需求预期2013年房价可能会上涨，因此提前释放。

　　另外，银行板块的反弹似乎更应该理解为估值修正，海富通基金表示，在一致预期“影子银行”可能带来的银行坏账风险，以及息差收窄导致银行利润率下降的前提下，银行板块的估值之前被大幅下调。在目前看好宏观经济复苏前提下，蓝筹板块存在一定的估值修复空间。基于此判断，未来我们更看好早周期板块和一二线蓝筹。

　　博时特定资产投资经理唐桦表示，下一阶段，最不看好的板块会具有以下两个特点，投资人要特别小心。第一，在过去取得过特别好的成绩，但行业增长空间有限；第二，正在面临新技术新产品的替代。以上两点对于资本市场来说是重大利空隐患，对于个人投资者恐会带来巨大损失。此外，中国经济面临转型，城镇化和提高经济增长质量是重中之重，提高居民收入以提升消费改善生活水准，未来一年，汽车、家电、医药、食品饮料是值得重点关注的。

　　银帆投资表示，长期看好符合经济结构调整的环保、文化、大消费、农业、成长类新兴产业等行业。中短期来看，供需改善的水泥、电力等行业存在阶段性投资机会。由于估值国际化仍在进行中，因此看空质地较差的高估值公司。

　　2012翘尾行情有望演绎出2013昂首行情

　　元旦期间持股胜于持币

　　今天是2012年最后一个交易日。市场将要如何上演收官行情呢？元旦节日期间，是持股过节还落袋为安呢？这已成为众多投资者关注的焦点。

　　对于最后一个交易日的关注，其内在原因并非仅仅是2012年年线是否收红的问题，其内在深意是在A股市场12月份的华丽转身，上证指数成功攻克年线后，调整会否在年线争夺战中如期而至呢？市场会否顺势继续反弹呢？此时，投资者面临着新一年新的抉择。

　　分析人士认为，年线，作为市场著名的“牛熊分界线”，它具有非常重要的技术分析战略意义。上证指数冲击年线，意思也就是说市场正在酝酿“咸鱼翻身”，是否能由熊市转为牛市的“土壤环境”，就看市场这一次能否顺利冲击并突破站稳在年线之上。

　　上证指数能否在年线上方站稳，还需要观察三个方面因素的演变。国元证券认为，首先，在这轮反弹当中，资金面的好转是一个非常重要的因素，因此，反弹能否持续，还要看资金面能否继续转暖。第二，在年线争夺战这一关键时刻，一些超预期的消息可能会出现，这就要看接下来市场是否有超预期的利好或者是超预期的利空因素，这些将会主导行情的演绎方向。第三，要注意时间点的观察，随着明年3月份左右年报进入披露期，上市公司2012年较差的业绩也会干扰市场的走势；另外，在春节过后，虽然房地产市场迎来小旺季之后，房地产调控政策的动向也将会影响行情的走势。

　　纵观历史，在上证指数经过连续2年收阴后，今年前11个月上证指数持续低迷，累计下跌达9.97%。直到12月份，上证指数重焕生机，经过“3连跳”的跨越式反弹，12月份的涨幅达12.78%。全年年线收阳基本成为定局。业内人士普遍认为，中级牛市行情基本确立，长牛已现曙光。

　　在长期趋势已基本确定的情况下，业内人士普遍认为，持股过元旦的投资者，一般都能收获春季行情。从历史数据中可见，在21年的交易中，上证指数最后一周以及新年第一周收红的概率均达七成左右。

　　在持股过节期待收获的预期下，持有哪类股票过节会收益更大呢？对此，《证券日报》记者统计发现，12月以来最受资金青睐的是金融服务，而政策扶持的城镇化主题以及“大农业概念”问题更是将要贯穿2013年的投资主题。

　　215亿大单资金净流入金融服务行业占逾六成

　　自12月4日以来至上周五，A股市场呈现持续反弹的态势，期间沪指大涨13.95%，报2233.25点，回顾此轮市场走势，大盘12月4日以来的走势以强势上攻为主，沪指月内最高涨至2234.87点。在此背景下，此轮反弹行情激活市场人气，个股市场表现十分活跃，沪深两市此轮反弹大单资金净流入高达334.29亿元，这些资金主要流入金融服务、交运设备和房地产等三大行业。

　　对此，市场分析人士认为，12月4日以来至上周五，金融服务、交运设备和房地产等行业的市场表现十分强势，成为A股上涨的主动力，尤其是金融服务行业是目前蓝筹股最集中的板块，行业估值动态市盈率仅为7.63倍，仍处于洼地，尚有较大修复空间。

　　统计显示，目前交易的2431只个股中，上述时间段大单资金净流入超亿元的个股有113只，累计净流入达421.74亿元。其中，金融服务、交运设备、房地产等三大行业较多，金融服务行业占32席，而交运设备14席、房地产占了8席。

　　值得注意的是，金融服务行业在此轮反弹中最受大单资金的青睐，该行业上述时间段累计涨幅高达15.94%，该行业累计大单资金净流入约215.33亿元，占A股净流入总额的64.42%。其中，12月4日以来大单资金净流入的前十名金融服务股分别为：民生银行(31.95亿元)、中信证券(22.25亿元)、兴业银行(19.72亿元)、浦发银行(17.92亿元)、中国平安(15.69亿元)、海通证券(14.14亿元)、招商银行(12.78亿元)、中国太保(9.74亿元)、北京银行(9.69亿元)和交通银行(7.58亿元)。与此同时，交运设备行业期间大单净流入也达26.98亿元，占A股净流入总额的8.07%；而房地产行业期间大单净流入也达26.59亿元，占A股净流入总额的7.95%。

　　银河证券认为，券商创新是板块估值提升的正面价值，11月板块基本面可视为底部区域。券商利好政策落实，资产管理政策正式出台，看好券商政策兑现中的买入机会。券商板块投资逻辑将由“政策听上去很美”过渡到“以转融通为代表的看上去真的很美”。重点关注海通证券、中信证券、宏源证券、长江证券.

　　中金公司认为，银行股还没有涨完，A股银行仍有绝对收益空间，每一次坏账事件所带来的股价调整都是加仓机会。短期来看，在民生创新高，兴业涨幅较大的情况下，建议可以更多考虑加仓估值落后的浦发银行和华夏银行，其2013年市净率分别为0.79倍和0.76倍。

　　政策扶持力度加大淘金两大概念股

　　又到岁末年初，12月初以来，上证指数从4日创下47个月以来的新低1949.46点后强劲反弹，截至上周五，沪指报2233.25点，涨幅近14%；受国家政策扶持的板块成为反弹的主力。分析人士认为，这波年末掀起的反弹行情在多因素共振下有望跨年，受2013年经济工作会议及中央农村工作会议的影响，城镇化概念股和农业股有望持续升温。

　　中央政治局12月4日召开会议，分析研究2013年经济工作。会议提出，要积极稳妥推进城镇化，增强城镇综合承载能力，提高土地节约集约利用水平，有序推进农业转移人口市民化；要大力保障和改善民生，加强房地产市场调控和住房保障工作。

　　值得注意的是，近日，促进城镇化的政策出台正在提速。发改委官员透露，由发改委主导的《促进城镇化健康发展规划(2011-2020年)》初稿已编制完成。该规划称“城镇化将在未来十年拉动40万亿投资”。各地城镇化体系建设规划方案亦已纷纷出炉。同时，农业部确定，明年将扩大农村土地承包经营权登记试点范围，争取用5年时间基本完成农村土地承包经营权确权登记工作。

　　中国(海南)改革发展研究院院长迟福林表示，未来5年~10年，人口城镇化将形成支撑中国发展转型的动力。2011年中国的城镇化率为51.3%，正处于加速发展的区间，未来10年不仅有很大的成长空间，并且还会有一个较快的速度。如果以年均1%~1.2%的速率推进，到2020年中国的城镇化率将提高到60%以上。

　　分析人士认为，城镇化政策出台的提速是反弹延续的催化剂。根据规划“城镇化将在未来十年拉动40万亿元投资”，各地城镇化体系建设规划方案亦已纷纷出炉，这对市场形成积极影响，房地产、建筑建材等板块随之强势启动。

　　对于个股的把握，首先，房地产板块，海通证券看好城镇化战略受益企业，推荐荣盛发展、金科股份、华夏幸福和中南建设.

　　其次，建筑建材板块，城镇化拉动了对建材的整体需求，国泰君安认为，地区市占率高、业务纯粹的水泥、管道、型材、石膏板等公司受益行业成长最为明显。推荐华新水泥、海螺水泥、龙泉股份、开尔新材、建研集团，北新建材.

　　12月22日中央农村工作会议在京闭幕。会上讨论了《中共中央、国务院关于加快发展现代农业进一步增强农村发展活力的若干意见(讨论稿)》，并强调要积极创新农业生产经营体制机制。

　　据悉，2013年中央一号文件或会继续聚焦“三农”。

　　分析人士认为，根据农业部规划，力争用3年-5年时间，培育100家年销售收入超过100亿元的重点行业领军企业，重点做大做强龙头企业。这将对“大农业概念”构成利好，尤其是大农业概念的上市公司，大多是农业产业化龙头企业，均能受益扶持政策。细分“大农业概念”，大体可以分为种子、农产品、畜牧、林产品、养殖、饲料、化肥、农药、农机等子板块。

　　会议强调，要确保国家粮食安全和重要农产品有效供给。当前和今后一个时期，面对农业生产进入高成本、高风险、资源环境约束趋紧的新阶段，要不断加大农业投入力度，增强农业综合生产能力、防灾减灾能力和可持续发展能力；要不断理顺农产品价格，让农民种粮务农获得合理利润；要不断增加农业补贴，使之成为发展农业的有效政策工具。

　　此外，会议还强调，要积极创新农业生产经营体制机制。当前和今后一个时期，要按照党的十八大要求构建集约化、专业化、组织化、社会化相结合的新型农业经营体系。要“守住一条底线”，即充分保障农民土地承包经营权，不能限制或者强制农民流转承包土地。要“抓住两个关键”，即着力培养新型经营主体，既注重引导一般农户提高集约化、专业化水平，又扶持联户经营、专业大户、家庭农场；着力发展多种形式的新型农民合作组织和多元服务主体，通过提高组织化程度实现与市场的有效对接。

　　对于农业股的选择，东兴证券认为，本次中央农村工作会议特别强调了农业经营体制创新和农村土地流转，建议关注具有土地资源的农业上市公司。首季度是农业政策密集发布期，预计涉及农业科技、农业装备和农业经营制度，看好种子、农机和农业资源公司如隆平高科、登海种业、亚盛集团和大湖股份.

　　历史数据显示：

　　新年首周收红概率近七成

　　12月4日的沪指跌至1949.46点，当天出现绝地反击以中阳线报收，2012年仅剩一天就结束交易，目前沪指年线小幅收阳，新年首周能否持续反弹，已成各方关注的焦点。对此，业内人士认为，2013年的中国将进入新一轮政治周期的起始阶段，政策推进预期、新型城镇化、出口复苏等多重利好，资本流入持续，A股市场将迎来系统性上升机会。

　　从历史数据中可见，据《证券日报》市场研究中心统计显示，自1991年以来的21年A股历史新年首周交易中，沪指周K线新年首周收阳的次数为14次占比为66.67%。

　　上涨年份的数据分别为：1992年(1.95%)、1993年(13.98%)、1994年(5.50%)、1998年(3.84%)、1999年(1.93%)、2000年(10.98%)、2001年(2.50%)、2003年(4.92%)、2004年(0.16%)、2006年(4.17%)、2008年(1.90%)、2009年(4.62%)、2011年(1.09%)和2012年(1.64%).

　　从年末最后一周的上涨情况看，自1991年以来的21年A股历史年末最后一周的交易中，沪指年末最后一周交易收阳的次数为11次。值得注意的是，在这11次中，沪指新年首周收阳的次数高达8次占比72.73%。

　　上涨年份的数据分别为：1991年最后一周上涨2.84%，1992年新年首周也上涨1.95%；1992年最后一周上涨2.11%，1993年新年首周大涨13.98%；1997年最后一周上涨0.18%，1998年新年首周大涨3.84%；1999年最后一周上涨0.83%，2000年新年首周大涨10.98%；2000年最后一周上涨0.18%，2001年新年首周大涨2.50%；2003年最后一周上涨4.74%，2004年新年首周也上涨0.16%；2005年最后一周上涨1.41%，2006年新年首周也大涨4.17%；2007年最后一周上涨3.13%，2008年新年首周也上涨1.90%。

　　对此，市场分析人士认为，其实投资者更关注的不仅是新年首周市场的走势，而是此轮反弹行情就此开启的一轮跨年行情。回顾历史，1991年、1992年、1997年、1999年、2000年、2003年、2005年、2007年这几年中，年末最后一周的上涨之后，市场都上演了一波轰轰烈烈的跨年度行情。尤其是2005年和2007年的上涨之后，市场开始进入最牛时期。

　　中信建投认为，2013年的中国将进入新一轮政治周期的起始阶段，政策推进预期、新型城镇化、收入分配改革、“一号文件”、美丽中国、宽带中国以及智慧城市等相关的主题投资机会及对经济的深层次影响仍将持续。随着出口复苏，资本流入持续，A股市场将迎来系统性上升机会。

　　申银万国认为，通过历史统计，本轮底部上涨幅度估计在30%左右。自2000年以来的7次重要底部，剔除2005年和2008年两次大的涨幅之外，最高点位/底部低点的平均值为29%。按上涨幅度历史均值计算，本轮上证指数上涨的高点为2520点，市场上涨至2013年一季度的可能性较大。(证券日报)

　　基金脱困不能靠吃饭行情

　　年底的一波吃饭行情，让饥渴了一年的公募基金如饮甘露，不仅业绩大面积转正，基金经理的心气也随之激扬起来，熊了数年的股市，也依稀看到了牛的身影。但笔者认为，即使牛市真的来临，基金业的瓶颈期，也非一场牛市就能摆脱。

　　不可否认，在这波反弹中，基金反应迅速，加仓迅猛，较为充分地享受了反弹成果，表现优于阳光私募等竞争对手。但归根到底，基金赢在了战术而非战略。如何让类似的成功可以复制，恐怕是更值得行业总结的问题。更重要的是，如果能进而让公募基金展现出在股市中超越竞争对手的获取超额收益的能力，行业走出瓶颈期就有了坚实的基础。

　　在监管层“放松管制，加强监管”的思路指引下，今年以来行业制度变革剧烈，基金公司的战略选择骤然增多。应该说，丰富的业务领域是资产管理业健康发展的必要条件，有助于基金公司多元化发展。但对于基金行业来说，拓宽业务领域只是多了选择，并不必然引导行业脱困。行业发展的关键还在于打造核心竞争力，长自身所长。

　　笔者认为，公募基金行业的核心竞争力还是在资产管理，特别是股票投资上。一方面，行业自诞生以来就专注于股票投资，形成了完备的体系，积累了相对丰富的投研经验；另一方面，同阳光私募、券商 、保险等竞争对手相比，基金的优势在于专业性与系统性结合，既具有较好的平台，又专门“吃投资这碗饭”，还具有相对更长的积累。因此，公募基金有理由也有条件比竞争对手做得更好。

　　当然，如何展现专业投资能力，始终是业内人思考的问题。换句话说，如何让把握年底这波吃饭行情的案例，由偶然变成必然，或许才是行业脱困的钥匙。就笔者近年对行业的观察来看，提高投资的科学性，是不少基金公司尝试的方向。越来越多的公司开始对基金业绩进行归因分析，对基金经理的投资进行检验，在此基础上优化投资组合，改善投研流程。

　　从海外的经验来看，以量化分析辅助主动投资是行业发展的必然趋势，也是提高获取超额收益能力的有效手段。一家基金公司的海归高管曾告诉笔者，一个基金经理会花大量精力在挖掘股票上，但一旦买入，他就不再敏感了，很少会考虑一只好股票与已有组合的关系。“定性的方法无法解决。但在国外，基金公司都用量化方法来进行实时风控，进行组合优化。”随着国内基金公司循着类似的道路越走越远，基金获取超额收益的手段将越来越科学，或许，这将成为提高基金业绩的有效工具。(中国证券报)