节前布局十大稳健金股

　　光大证券：京东方A(000725)全年实现盈利

　　全年公司实现盈利5000万-1亿元，对应EPS0.004-0.007元，其中Q4盈利6.85-7.35亿元，优于我们此前预期。

　　公司实现全年盈利，主要是因为Q4液晶面板市况继续稳步回暖，以公司8.5代线主力切割尺寸32寸为例，裸片价格从8月底的102美元迅速提升至12月的107美元，较年初价格涨幅更是在10%左右。8-11月全球电视面板出货量连创历史新高，同比增幅都在两位数以上，Q4公司6.85-7.35亿元的盈利中，过半是4.5、5、6、8.5代线实现的盈利(其余是各项补贴)，除了中小尺寸面板需求旺盛外，8.5代线从11月起正式实现单月经营性盈利，Q4整体盈利几千万元(Q3亏损几千万)。至此公司四条线均已实现经营性盈利。

　　短期库存风险不改明年“液晶大年”预期

　　随着北美黑色星期五和圣诞购物旺季过去，以及大陆、台湾元春备货进入尾声，液晶面板也逐渐进入传统淡季，近期库存位置较高引发市场部分担忧，12月下旬面板涨势已经停止，从下游的情况看，液晶面板价格短期可能面临回调风险。但我们认为不必过分悲观，目前国内电视厂商库存在7周左右，高于4-5周的正常水平，但仍低于国庆节前的8周。展望大陆、台湾的元春消费市场，从北美此前的节日表现看，经济不景气下消费者在年终购物旺季的(电视)消费需求值得期待。

　　由于2010年以来全球液晶面板投资放缓，以及不少高世代线转切中小尺寸，今年全球液晶面板供需状况已大幅转暖。明年几乎没有新产能扩出，加上不少高世代线进行LTPS和氧化物改造(停工3个月、改完后产能缩减30%)，明年面板供给将是近几年增长最慢的；需求层面，超大尺寸提升平均尺寸近2寸，需求面积增长，明年供需关系将继续改善。

　　我们判断液晶面板季节性调整最迟在明年Q2重拾回暖态势，价格调整应该在5%以内，落在京东方8.5代线盈亏平衡点以上仍是大概率事件。

　　中小尺寸面板、透明显示等也是看点

　　除大尺寸景气继续回暖外，公司4.5、5代线的中小尺寸面板主要给三星及国内中兴、华为、联想等品牌大厂。明年三星制定了5.1亿部的手机出货目标(同比20%，其中约1.7亿部产自大陆)，智能手机3.9亿部(同比86%)，平板电脑4000万部(同比167%)，大陆将是重要的冲量市场，尤其是中端手机；中华酷联等国内品牌的出货量也不容小觑，明年各大手机厂对面板资源的争夺将不逊于处理器。公司4.5代线部分产能向LTPS改造完毕，提升了高分屏的供给能力，目前订单持续旺盛，明年将有更明显贡献。

　　华泰证券：德豪润达(002005)携手照明龙头

　　德豪润达通过全资子公司德豪润达国际(香港)有限公司亍近日以场内及场外交易癿斱式共购入雷士照明普通股2.6亿股，卙其已发行普通股股仹总数癿8.24%。同时，德豪润达不雷士照明主要股东之一NVCInc.签署附生效条件癿《股仹转让协议》，拟向NVCInc.受让其持有癿雷士照明普通股3.73亿股，卙雷士照明已发行普通股股仹总数癿11.81%。昨天，德豪润达发布定向增发预案，拟定向增发过2.3亿股，其中控股股东芜湖德豪投资有限公司认购1.0亿股，吴长江先生认购1.3亿股。募集金额总共13.478亿元。由亍公司计划收购雷士照明合计约20%癿股仹，共需支付股权转让款约16.54亿港币，为公司业务发展癿需要，本次定向增发募集资金将全部用亍补充流劢资金。事件分析：实质是交叉持股。若上述股仹转让协议可以履行，香港德豪润达将合计持有雷士照明6.33亿股，卙其已发行普通股总数癿20.05%，将成为雷士照明癿第一大股东，按照法律程序，德豪润达可以迚入到雷士照明癿董事会，参不雷士照明癿日常经营管理工作。而德豪润达经过定向增发，将引入雷士照明癿创始人吴长江先生作为戓略投资者，如果吴长江认购股仹成功，将成为德豪润达第三大股东。

　　意图在于利用雷士照明癿渠道优势。雷士照明拥有广东、重庆、浙江、上海等制造基地，幵设立了广东和上海两大研发中心、全国36家运营中心和3000多家品牉与卖庖组成完善癿客户服务网络。在全球，雷士在30多个国家和地区设立了经营机构，可以说，品牉不渠道就是雷士照明癿核心竞争力体现。我们判断，本次德豪润达不雷士照明癿联姻，意图就是为LED芯片产能癿集中释放做好销售渠道斱面癿准备，雷士照明癿渠道优势将是德豪润达入主癿主要劢机。产业整合将是行业发展癿主题。LED产业整合丌仅包括子行业内癿横向幵购，还涉及子行业之间癿纵向整合，行业整合癿斱向将是制造成本癿降低不上下游一体化癿畅通。我们看好在整合过程中处亍有利地位癿龙头企业，依然维持公司“增持”评级。

　　民生证券：铜峰电子(600237)老树开新花，枯木又逢春

　　铜峰电子为国内老牌电容膜及薄膜电容器生产商，其控股股东铜峰集团始于2007年的股权交割事宜终于落地，向民营体制全面转型将为公司治理注入新的活力；公司自2000年以来潜心研发的电力电子电容器已进入产业化阶段，为首次填补国内空白，短期内难以被赶超。电力电子电容器在轨道交通、输变电等行业存在广阔的进口替代空间，有望推动公司业绩的爆发。

　　五年股权交割终成正果，体制转型老树开出新花

　　公司控股股东铜峰集团自2007年开始尝试引入民营资本，此后进程一度搁置，直至2011年底铁牛集团完成对其全资收购。股权结构理顺之后，公司实际控制人得到明确，且向民营体制的转变将为公司发展注入新的活力，公司内部的管理机制有望逐渐好转，有助于带动业绩触底回升。

　　电力电子电容器十年磨一剑，进口替代引爆业绩

　　公司从2000年开始潜心于高端电力电子电容器的国产化研发，历经10余年终于进入产业化阶段，为填补国内空白的首次。由于其门槛较高，短期内无明显竞争压力，通过南北车、电科院(300215)等关键客户，以进口替代的方式公司市场份额有望迅速扩大，预计明年可实现3亿元左右的销售额，未来2-3年业绩将具有较高的弹性。

　　产品线进行调整，盈利水平进入上升通道

　　国营体制下，公司管理不够精细化，相同产品的毛利率低于同类厂商。转民营后公司治理水平有望逐步提高，目前针对原有产品结构的调整，如停产亏损的直流电容器、缩减交流电容器的销售重心转向国外等，已经初见成效，伴随毛利率的提升，公司盈利水平已开始进入上升通道。

　　盈利预测与投资建议

　　公司电力电子电容器的壁垒高、进口替代趋势明确，公司未来业绩爆发的概率较高，正在实现从传统低效的基础元器件厂商往专业化高端器件供应商的转型，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.10、0.35、0.68元，对应当前股价PE60、18、9倍。首次给予“谨慎推荐”评级，目标价10元。

　　风险提示

　　1、电力电子电容器市场订单尚有待落实；

　　2、进口聚丙烯原材料价格波动。

　　东兴证券：宝利沥青(300135)受益于基建投资提速

　　公司与湖南省高速公路建设开发总公司于2012年12月26日签订了《湖南省高速公路沥青供应框架协议》，乙方向甲方建设的2013年拟通车的石华、长沙、炎汝、长浏、耒宜高速改造工程耒阳段3个合同段等高速公路供应所需的全部沥青材料，共计141708吨，甲方石华、长沙、炎汝、耒宜高速改造工程等项目公司协助乙方在本协议签订后的45天内与甲方相关施工单位签订沥青购销合同。

　　观点：

　　1.湖南高速公路市场地位得以稳固，体现公司强大竞争力

　　2.基建提速拉动沥青需求，期待新疆、四川等成为新增利润增长点

　　3.受益于高速公路快速发展，预计公司未来两年业绩复合增长率30%以上

　　盈利预测与投资建议：

　　预计公司12-14年EPS分别为0.40元、0.53元、0.73元，对应PE25倍、19倍、13倍，给予公司13年20-25倍PE，未来12个月目标价区间10.6-13.25元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　公路投资增速下降的风险；甲方违约的风险；原料价格大幅波动的风险

　　中投证券：泰格医药(300347)业绩预增符合预期

　　泰格医药发布12 年度业绩预告，归属母公司净利润约为5974-7169 万，同比增长25-50%，符合预期。

　　投资要点：业绩增长符合预期。公司正处于大行业小公司的快速发展阶段，主要业务发展势头良好，业绩预增符合我们预期。

　　我们总结公司的商业模式如下：2-3年内，公司业绩增长动力来自于两个方面：1.人数的增长；2.单人产出量的提升。

　　1.人员数量增长：随着公司业务的快速发展，公司的员工数已从09年-11年的241、381、566人增长到目前的700余人，未来仍将保持稳定的增长态势。

　　2.单人产出量的提升：订单质量提升使得单人产出有望从11年35万上升到未来的50万。我们跟踪泰格历年订单，订单质量的升级很明显，单笔合同金额不断上涨。对于临床试验业务而言，利润率国际多中心临床试验>；；进口注册临床试验、IV期临床、非干预性研究>；；内资企业注册临床试验。泰格今年以来越来越多的承接大型跨国企业IV临床及中小型外企的注册临床。以8月和默沙东签署捷诺维(西格列汀)IV期合同为例，总金额高达1.49亿，后续还有追加。未来还有可能承接跨国企业的注册临床试验，利润更为丰厚。

　　订单质量的提升带来单人产出的提升，粗略估算11年的单人产出约为35万/年，2-3年有望达到人均产出50万/年。

　　3-5 年内，公司有望从单纯的临床试验CRO 逐步过渡到健康产业服务公司，商业模式创新打开新的成长空间。

　　我们详细研究过昆泰、科文斯等国际CRO 巨头发展历程，临床试验CRO企业的发展主要体现在三个代表阶段：第一代面对100 家以上的客户提供订单服务，靠服务费生存，受数量和成本驱动；第二代CRO 则是成为2-10 个客户的优先供应商，与客户建立相对长期和稳定的关系，受规模和范畴的驱动；第三代CRO 则和客户成为战略合作伙伴，依靠创新、专业技术及业务变革驱动。

　　目前，泰格的发展阶段介于第一代和第二代CRO 之间，未来会向第三代CRO转变，在商业模式上创新。

　　以全球最大的CRO 昆泰为例，40 年来公司由单纯的临床试验CRO 业务发展到目前的四大业务并驾齐驱：临床试验服务(CRO)、商业推广(CSO)、咨询服务、提供资本解决方案。作为中国本土最大的CRO 公司，泰格的核心优势是其聚集了顶尖的行业专家，对新药临床、注册、商业前景等的理解最为深刻，有利于公司从单纯的临床试验CRO 公司逐步过渡到健康产业服务公司，商业模式的创新将打开新的成长空间。详细请参考我们的投价报告《小荷才露尖尖角，临床试验CRO 本土龙头，天时、地利、人和助超行业高增长》和中投医药特色研究之CRO 系列研究。

　　投资建议与评级：泰格作为我们12 月月度组合、13 年年度组合品种，公司2-3 年内业绩增长快速稳健，3-5 年的商业模式创新有望打开新的成长空间，发展前景十分广阔。我们维持12-14 年盈利预测EPS1.23、1.78、2.52 元，对应PE46、32、23 倍，推荐评级。风险提示：人才流失的风险。

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