节前布局十大稳健金股

　　万联证券：东方园林(002310)签署景观建设合作框架协议

　　东方园林与南通滨海园区管理委员会于2012 年12 月26日完成了《南通滨海园区城市景观系统建设合作框架协议》的签署，协议金额暂定12.87 亿元人民币(不含景观设计费)，实际金额以景观工程合同约定及实际工程量结算为准。

　　项目金额占2011 年收入的44.23%，坚持推行土地保障回款模式。该协议金额为12.87 亿元，占公司2011 年收入29.1 亿元的44.23%，包含7 个子项目，工期暂定为2013 年1 月至2016 年1 月。

　　公司2012 年全面推行土地保障的新业务模式，完善了工程款回收的保障方法，该协议中双方设定了4 个年度保障地块，政府出让保障地块收入将专项用于支付工程款，工程款以“0-7-2-1”的模式支付，该条款大幅降低了公司的回款风险。

　　新签框架协议和施工合同充足，保障未来两年业绩增长。公司中报披露上半年新签战略框架协议131 亿元，工程施工合同29.7 亿元，分别是2011 年收入的4.5 倍、1.02 倍，分别是2011 年签约的2.6 倍、1.09 倍；另外下半年公告新签大额战略框架协议或施工合同3 项，金额共计25.24 亿元；我们预计全年新签框架协议达200 亿元，已签而未完成施工的框架协议及施工合同金额超过250 亿，充足的订单将保障公司未来两年业绩的增长。公司在深入调研市场的基础上，圈定了首批50 个战略目标城市，该项目的签订是公司开拓华东区域市政园林市场的重要进展，为公司立足南通、辐射长三角经济圈奠定了坚实基础。

　　快速扩张导致经营现金流净额持续为负，期待定增计划的实施。

　　公司大规模市政园林项目为主的业务结构以及较激进的扩张战略，导致公司应收账款和存货大幅增长，经营现金流净额持续为负。为应对这种局面，公司一方面推广了新的回款模式，加强回款管理，改善现金流状况；另一方面未雨绸缪，积极推进定增计划，拟非公开发行不超过3600 万股，募集资金不超过16.5 亿元，如果成功实施，公司资金实力将得到增强，为新一轮的成长奠定基础。

　　首次给予“增持”评级。公司作为市政园林行业的龙头，受益于新型城镇化建设的“城市美化运动”，近年来陆续与地方政府签订整体框架协议表明“城市景观系统运营商”业务模式趋于成熟，而土地保障回款模式的推广则解决了快速扩张的后顾之忧，公司未来成长可期。预计2012 年、2013 年EPS 分别为2.21 元、3.17 元，对应目前股价PE 为26.49 倍、18.49 倍，首次给予“增持”评级。

　　风险因素：项目回款风险、定增计划未成功实施的风险。

　　宏源证券：亚泰集团(600881)淡季出手收购提升定价能力

　　公司发布公告，董事会审议通过议案，控股子公司亚泰建材分别收购沈阳煤业和辽宁能源持有的辽宁中北80%股权、辽宁交通水泥80%股权、黑牛沟采石公司100%股权，摘牌价格为11.81亿元。

　　收购提升水泥市占率，加大东北定价影响力。公司本次收购的主要目的是整合优势市场，提高在辽宁乃至东北的市场占有率和价格影响力。通过本次收购，公司在辽宁的熟料产能从310万吨翻番至620万吨，市占率从6.3%翻倍12.6%。同时东北前五大水泥企业市场集中度提升3.4个百分点至66.4%，大企业市场控制力加强，更利于协同保价。

　　公司业绩增厚，净资产收益率有所提升。中北水泥和交通水泥的主业为水泥和商混，今年1-10月净利润分别为4890和5804万元；黑牛沟采石主营石灰石开。按股权权重，三家公司12年可以贡献归属于母公司净利润1.22亿元，基于股权转让价11.81亿元，全年净资产收益率约为9.52%，远高于公司的4%，有效提升了公司的盈利能力。

　　预计收购资产13、14年增厚公司EPS为0.059元、0.068元。

　　行业整合能力较强，产业链攻守兼备。最近几年东北地区收购兼并频繁，公司收购整合经验较为丰富，是产业协同的典范。2010年底公司收购辽宁铁岭铁新水泥，进入辽宁水泥市场，本次收购进一步提升了辽宁市场份额，并获得上游石灰石资源，占据成本和区位优势，完成“东北王”的加冕。公司主业为“水泥-地产-金融”模式，产业链中攻防兼备。

　　我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.23和0.35元，对应当前股价的PE为21.74和14.28倍，维持“增持”评级。

　　信达证券：江河幕墙(601886)再夺海外标志性大标

　　公司12月26日晚间发布公告，近日中标科威特国民银行总部大楼项目，中标金额约折合人民币1.83亿元，约占公司2011年度营业收入的3.18%。该工程工期预计36个月。

　　再度中标海外标志性工程。科威特国民银行总部大楼项目位于科威特城金融中心的核心区域。该项目按照美国环保机构USGBC的LEEDGoldCertification标准设计建造，充分考虑建筑的节能和环保性能，建成后将成为科威特第一个拥有LEED金质认证的建筑，也是公司在中东地区承接的又一代表性工程。公司屡屡中标海外代表性工程，凸显公司在全球的品牌影响力。该工程也体现了公司在节能幕墙领域的研发优势。我们预计该工程将在未来3年为公司贡献收入和利润。

　　2012年订单增长势头良好。公司2012年上半年中标金额71.03亿元(含内装业务中标额12.73亿元)，较上年同期增长34.02%。截至12月27日，全年公告中标大项目金额25.6亿元(含承达国际内装业务中标额5亿元)，占公司2011年营业收入的44.4%。我们预计全年中标金额约130亿，较去年增长约25%，预计公司目前在手订单超过200亿，超过2011年营业收入(58亿)的3倍，幕墙工程收入确认周期一般为2-3年，因此公司未来三年业绩的高增长仍可期待。

　　“内外兼修”业务整合前景值得期待。公司2012年6月26日通过全资子公司香港江河完成对内装企业承达集团85%的股权收购，承达集团3季度已并表贡献收入。11月2日，公司通过股权收购框架合作协议，有望实现间接持有北京装饰行业龙头港源装饰38.75%的股权。通过两桩收购，公司迈入内装市场，我们认为，公司的人员、技术、品牌和管理等将在内装与幕墙业务间产生协同效应，在收入规模扩张同时，盈利能力有望提升，公司“内外兼修”前景值得期待。

　　盈利预测及评级：公司2012年前三季度实现归属母公司净利润3.04亿元，同比增长39.31%，实现基本每股收益0.54元，低于我们此前预期，主要原因是承达集团并表后，由于内装业务比幕墙业务毛利率低，从而拉低了整体毛利率。基于公司前三季度业绩和我们对公司经营情况的判断，我们下调对公司2012年EPS的预测至0.91元(-8.1%)。但我们认为，公司今年订单情况良好，随着内外装业务协同的深入，费用控制能力将进一步增强，2013年盈利能力有望提升。与收购港源装饰相关的后续换股计划有望在2013年完成，届时港源装饰也将并表为公司贡献业绩。因此，我们暂时维持对公司2013、2014年EPS分别为1.27元、1.56元的预测。随着年底估值切换，我们认为给予公司19-21倍2013年PE较为合理，对应合理估值区间为24.1-26.7元。给予20倍2013年PE，目标价25.4元，维持“增持”评级。

　　风险因素：应收账款坏账风险；汇率波动风险；扩展内装业务风险；海外经营风险。

　　渤海证券：开山股份(300257)不断进取的螺杆空压机龙头企业

　　在中低压、中等排气量工况条件下，螺杆式空压机相比活塞式空压机在全生命周期成本优势明显。螺杆机替代活塞机的主要推动力是节能，相关节能环保政策的推出将进一步拓展螺杆机替代活塞机的空间。

　　公司技术水平已具备国际竞争力

　　螺杆主机是螺杆式空气压缩机的核心部件，其技术核心主要体现在转子的设计技术和加工难度上，转子设计的优劣可以影响压缩机80%以上的技术指标。目前国内除开山股份等极少数企业实现了螺杆主机自制，大部分内资厂商的螺杆主机均依赖进口。公司产品性能可与阿特拉斯等行业领先企业媲美，但价格平均比低30%，性价比优势突出。我们认为相比国内竞争对手，开山具备技术优势，其优势体现在具有主机设计自制能力、产品性能优越、推新品能力强；相比国际竞争对手，开山具备成本优势、性价比突出。开山股份将陆续推出高压、低压、两级压缩等新产品与国外竞争对手竞争高端市场。

　　螺杆膨胀机：前景广阔的新产品

　　螺杆膨胀机是一种高效、可靠、能够回收各种复杂低品位能源的热动力机，其热源适应范围非常广，变工况能力优越。我国作为工业大国，低品位工业余热资源非常丰富。开山膨胀机借鉴其空压机的型线和设计，开发出的螺杆膨胀机试运行已经获得成功，其性能优异，技术优势明显。作为一种从未大规模商业化应用过的产品，公司的螺杆膨胀机产品推广进程还需进一步观察，如果其技术水平和商业模式可以通过市场的验证，其商业前景将非常广阔。

　　盈利预测与估值

　　我们预计2012-2014年公司EPS分别为1.1、1.5、2.1元，对应目前股价市盈率分别为24.3、17.8、12.7倍，市场已经给予公司新产品以较高的预期。我们预给予公司“推荐”评级及12个月目标价37.5元，对应2013年盈利预测25倍市盈率。

　　群益证券：千红制药(002550)产品成长稳健和充裕现金

　　投资核心逻辑：估值安全，产品成长性稳健及充裕现金使未来的幷购动作成为股价催化剂。

　　公司概况：公司目前主要利润来源包括三个部分的业务，肝素钠原料药及制剂、胰激肽原酶原料药及制剂和以门冬酰胺酶原料药及制剂为主的其他药品，2012年H1分别占公司主营业务收入的68%和30%和3%，毛利占比分别为36%和59%和5%。其他有潜力的产品如复方消化酶、弹性酶等都是后续公司重点开发的品种。

　　2012年1-3Q业绩逐季回暖：2012年1-3Q实现营收4.83亿元(YOY-17%)，实现营业利润1.27亿元(YOY 4%)，实现净利润1.14亿元(YOY 1.6%)，每股收益0.71元。2012年3Q实现营收1.31亿元(YOY-17%)，实现营业利润0.43亿元(YOY 34%)，实现净利润0.39亿元(YOY 18%).1Q和2Q净利润增速分别为-23%和10%，3Q净利润增速与之相比，已呈现逐级回暖迹象。

　　胰激肽原酶适应症患者群体巨大，市场规模具较大成长性：胰激肽原酶用于糖尿病幷发症如肾病、周围神经病、视网膜病、眼底病及缺血性脑血管病等。随着生活环境和方式的改变，未来糖尿病患病率还将呈现上升趋势，糖尿病幷发症患者数量亦将有大幅增长，用药市场具较大成长性。千红制药凭借先发以及优质优价的优势，在胰激肽原酶的市场占有率达60%，排名第一，处于市场主导地位。受益于产品所处行业未来的巨大发展空间，公司产品在同类别产品中具高质量和高定价的优势，我们认为胰激肽原酶系列未来增速将在20%以上。

　　肝素原料药盈利情况：寡头格局，未来肝素原料药价格趋于平稳，销量稳步增长，我们认为公司肝素原料药业务未来有望恢复10%左右的增速。

　　1、肝素原料药行业集中度很高，TOP5占比82%；2、2011年肝素原料药价格下降44%，逐步消化了2009年以来的非理性上涨，价格回归到了之前的理性水准，所以2012年以来价格已步入平稳阶段，价格波动小于10%。3、销量方面，在终端制剂需求量稳定增长的拉动下，预计未来5年全球肝素原料药市场容量年复合增长率预计为10.32%。

　　现金充裕，外延潜力或成股价催化剂：公司目前在手现金12.5亿，非常充裕，具有较强的外延扩张潜力，可能成为公司股价催化剂。

　　盈利预计：我们预计2012/2013年公司实现净利润1.57亿元(YOY 3.09%)/1.89亿元(YOY 20.7%)，EPS分别为0.98元/1.18元，对应PE分别为20倍/17倍，考虑到公司业绩具有明确的成长性、且估值处于合理偏低的位置，我们给予”买入”投资建议。目标价23.60元(对应2013PEX20).

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