基金ETF产品创新不断 券商热衷“分级”

　　尽管1月以来股市有了一波较为明显的涨幅，但银行渠道主推的基金产品中，主动管理的股票型基金依旧未能成为主流，占据发行市场最大比例的依旧是债券型和货币市场型产品。

　　而依赖券商渠道的创新型ETF产品也在春节前后不断出现。在券商理财产品市场中，分级产品也大受青睐。

　　数据显示，1月份发行的37只基金中，股票型和混合型基金数量有所回升，分别为7只和9只，债券和货币市场基金则为8只和16只。在目前发行的30多只产品中，普通股票和混合基金分别仅有3只和1只。

　　除了包括短期理财产品在内的货币市场基金热潮有所降低，仅有2只货币产品在发之外，以券商渠道为主的ETF基金颇获基金公司重视。

　　目前市场上规模最大，流动性最好的沪深300ETF成为了大型基金的“标配”，目前易方达和南方基金均有沪深300ETF在发。嘉实、华泰柏瑞、华夏三家公司均已在去年发行了沪深300ETF，这两只产品发行完毕后，市场上的沪深300ETF产品数量将达到5只，规模排名前四的基金公司均拥有了沪深300ETF产品。

　　除了各家公司继续补充ETF基金产品线之外，ETF产品方面的创新不断。其中，华夏一口气推出5只行业ETF产品，首只债券型ETF，国泰基金的国债ETF也处于发行期。之后，还有黄金ETF以及其他的债券ETF等待发行。

　　业内人士分析，在证监会放开公募基金的门槛之后，券商、保险、私募等机构都将进入这一市场。主动管理型产品要依靠基金经理或投资经理，上述几类机构的人才梯队并不弱于公募基金，公募基金很难找到制胜点。而ETF由于在产品设计、系统开发上存在一定的技术壁垒，已经积累多年的公募基金明显具有先发优势。

　　因此，各家基金公司对于ETF产品的开发和创新都给予了较高的重视。如易方达基金管理的ETF等指数基金规模已占据整个公募的1/3，华夏基金产品开闸后发行的14只产品中，有7只为ETF基金。

　　与以往基金主要依靠银行销售不同，ETF基金主要依靠券商渠道销售，在做市商等领域也与券商保持了密切的合作，ETF数量的不断扩容，导致基金对券商渠道的争夺也在加剧。

　　而ETF基金的另一好处是，它与券商目前的集合理财产品多少存在一定的产品差异，减少了竞争阻力。

　　在基金公司力推债券产品和ETF产品之余，券商发行的集合理财产品同样多为仓位更加灵活的混合型产品和债券型产品。其中，债券分级产品成为新一轮的创新点，并且颇获投资者认可，如华融证券旗下一款分级债券产品首募规模达到24.37亿元。此外，券商和阳光私募合作发行的结构性产品也继续成为市场热点。

　　国债ETF有望成新策略孵化平台 机构聚焦二次开发

　　一个创新的工具性产品，也可能成为其他创新的孵化平台。

　　虽然首只国债ETF仍在发行中，已有不少机构投资者开始着眼于未来国债ETF的交易策略和持续市场开发，并提出建议与设想。在日前举行的一些内部论坛上，围绕着国债ETF的跨市场交易、套利策略，乃至市场开发，券商、投资机构与阳光私募等各方，都在积极讨论并投身其中。

　　从目前的形势看，国泰国债ETF在2月27日完成募集后，有望继续担当新交易策略的孵化平台，国债ETF的规模增长轨迹，将有可能比其他ETF产品拉得更长。

　　私募保险瞄准“二次分销”与“三边套利”

　　在申银万国债券研究部总监、首席分析师屈庆、湘财祈年期货首席经济学家刘仲元等一些专业人士看来，国内首只债券ETF的募集结束仅是创新的开端，未来进入融资融券标的、国债期货正式推出等事件，都有可能将对该基金规模形成脉冲性影响。

　　“国债ETF的推出无疑将成为突破国债发展瓶颈的重要工具，也符合当下创新潮流，从国债ETF的特点来看，其推出将推动债券市场流动性提升，并成为加快市场创新的催化剂。”屈庆表示。

　　与此同时，一些阳光私募想得更远。富晶资产的王林在一次论坛上表示，希望和基金公司一起寻求基于国债ETF的衍生产品开发和销售。“国债ETF应该成为一个平台，让其他机构整合自己资源，在其上进行另一层次的产品开发和销售，这样ETF可以更活跃，做得更大。”

　　而不止一位私募人士表示，已经在设想通过国债ETF产品进行高频交易。“国债ETF未来将可以横跨国债现货、ETF市场与国债期货市场，这三个市场之间，会有非常多的套利机会。”湘财祈年期货的刘仲元亦如此解读。

　　基金公司：重首发更重策略拓展

　　国泰基金固定收益总监裴晓辉在接受采访时坦言，非常欢迎其他机构介入到ETF的开发和策略创新中来。与首次发行规模相比，国泰方面亦高度重视ETF成立后的持续策略拓展，希望能有更多的人参与到“玩转”ETF的行列里来。

　　“国债ETF是一个工具化产品，其创新空间目前看不可限量。就像乔布斯发明iPhone之前，没人知道手机除了短信和电话外的用途一样，我们相信，未来在国债ETF和国债期货上市以后，大家也能看到更多国债产品诞生。”他同时表示，国泰基金方面也在积极开发这种基于国债ETF的衍生产品、工具化产品等。

　　而这正是全球范围内债券ETF的成长之路。以全球最早成立的债券ETF——安硕公司发行的DEX加拿大全市场债券指数ETF为例，尽管出现时间远远晚于股票ETF，但在诸多机构的创新参与下，该产品自面市后就保持了高速增长，规模从2002年的38.51亿美元增加至目前的2838.42亿美元，年均增长率高达53.73%，远远快于股票型ETF同期24.69%的增速。(上海证券报)