股基换手率创近4年新低 首尾相差57倍

　　去年整体疲弱的市场环境让最为活跃的机构投资者之一的基金也格外谨慎，买卖股票的意愿明显下降。

　　《证券日报》基金新闻部根据上海某证券公司金融产品研究中心独家提供数据整理显示，主动管理股票及混合型基金去年全年换手率为202.59%，为2009年以来，近4年新低。

　　其中，换手率最高的海富通国策导向与最低的长城消费基金，去年全年换手率相差近57倍。

　　那么，频繁换防和换手较低的股票型基金，在今年一季度中又会出现怎样的表现呢？记者将59只高换手(去年全年换手率在500%以上)股基，与32只低换手股基(去年全年换手率在100%以下)今年首季业绩表现进行对比发现，频繁换防的股基整体回报率表现优于低换手股基2.62个百分点。

　　而上海某大型证券公司分析师表示，基金换手率反映的是基金经理的操作风格，不是决定基金业绩的因素，基金换手率和基金业绩并无直接关系。基金业绩的主要决定因素还取决于管理人的投资管理能力及风格。

　　平均换手率202.59%

　　创近4年新低

　　随着上周末基金2012年年报的披露落下帷幕，基金去年全年的财务及持仓数据也得以公示。

　　《证券日报》基金新闻部根据上海某大型券商金融产品研究中心独家提供的数据整理显示，若按整体计算方法(所有基金总换手除以总持股市值)估算，可比主动管理股票及混合型基金去年全年换手率为202.59%，这一数字为2009年以来，近4年新低。

　　海通证券(600837)金融产品研究中心高级分析师王广国接受《证券日报》基金新闻部采访时表示，去年基金整体换手率再创新低主要有以下原因：首先，去年经济延续2011年持续下滑的走势，强化了基金对低估值、增长性确定个股的长期持有。其次，去年结构性机会收敛，投资机会相对较少，基金经理为追求管理风格的持续和稳定，在已持有估值低或成长动力强个股时，卖出意愿不强。再次，去年市场风格切换较快，对市场走势不好把握，所以基金经理选择淡定持股，不愿随便换手。

　　从单只基金角度来看，海富通国策导向基金去年始终保持高换手，全年以1517.65%的换手率位居可比股票型基金首位。除该只基金外，去年换手率在1000%以上的还有长信量化、泰信中小盘、中银中小盘、华安科技动力、新华行业轮换、大摩基础行业、中海消费主题和浦银红利精选等8只基金，去年全年换手率分别为1270.04%、1188.82%、1163.82%、1129.44%、1121.66%、1069.56%、1034.25%和1008.09%。

　　而长城消费增值基金同期换手率则明显较低，仅为26.21%。同样在去年保持低换手的偏股型基金还有泰达效率优选和富国天博(519035)两只基金，去年全年换手率均在50%以下，分别为43.92%和49.03%。此外，鹏华价值、易方达医疗保健等29只股票型基金同期换手率也均保持在100%以下。

　　综合上述数据可见，去年偏股型基金全年换手率最高与最低者首尾相差近57倍。

　　换手率与规模负相关

　　与业绩无直接关联

　　由于各只基金的投资策略不同，操作手法也相差较大，若回归到今年一季度的业绩表现可发现，去年换手频繁的股基平均回报率要优于低换手基金的平均水平。

　　《证券日报》基金新闻部将去年全年换手率在500%以上的59只基金，及32只同期换手率在100%以下的偏股型基金今年首季业表现进行对比显示，59只去年高换手股基一季度平均回报率为4.96%，而32只去年低换手股基同期回报率仅为2.34%。

　　即去年换防频繁的股票型基金在今年一季度轮动较快的市场行情下，整体表现优于换手频率较低的股票型基金。

　　而上海某大型证券公司分析师表示，基金换手率反映的是基金经理的操作风格，不是决定基金业绩的因素。历史上虽然出现部分年份二者呈现相关关系，主要原因是换手率与基金规模负相关，基金规模能够影响基金风格，而基金风格能够影响基金业绩，基金换手率和基金业绩并无直接关系。管理人的投资管理能力及风格才是基金业绩的主要决定因素。