基金换手率连三年下降 买入持有策略对抗风格轮换

　　基金操作策略正发生变化。相关数据显示，2012年公募基金整体平均换手率为202.59%，这也是自2009年以来的连续第三年下降，“买入并持有”的中期策略正被更多的基金所奉行。

　　对此，分析人士指出，去年以来市场风格轮动加快，频繁调仓换股的操作策略难度加大；另一方面，越来越多的基金经理追求个人投资风格的持续性和稳定性，降低换手冲动。

　　换手率连续三年下降

　　海通证券根据年报数据统计显示，2012年480只主动股票及混合型基金的整体平均换手率为202.59%，是自2009年以来的最低水平。2009年、2010年、2011年基金整体平均换手率分别为295.44%、247.47%、214.04%，而换手率最低的2008年则为182.54%。

　　“历史上看，换手率基本上与沪深300指数涨跌幅成正比。但在沪深300全年收涨的情况下，2012年整体换手率还是比2011年低。”海通证券基金分析师指出，这可能和市场投资机会较少及风格轮动加快有一定关系。

　　“轮动太快，根本换不过来，换得不好的话会完全跟不上节奏。”一位投资人士指出，2012年全年风格轮动比较明显，一季度周期价值风格，二三季度成长风格，四季度价值风格，频繁调仓换股踏错的风险较大，不如中期持股待涨。

　　“2012年市场宽幅震荡，许多行业在年内经历了冰火两重天，我采取了稳健的投资策略并坚持消费的投资方向，全年基本重仓持有食品饮料、医药生物行业。”去年换手率非常低的长城消费基金经理如是表示。

　　纵观该基金持仓变化，该基金2012年年报披露的前三大重仓股均是一季报中已有的股票，而前十大重仓股相对一季报也只有3只发生变化；其仓位从一季度的69.34%升至四季度的71.84%，变化也不明显。

　　值得注意的是，近年来，越来越多的基金经理追求个人投资风格的持续性和稳定性，也降低了换手冲动。

　　“当今市场上部分基金经理具有明显的个人风格，并不过度追逐热点和频繁调仓。有的基金经理喜好成长风格股票，而价值风格的基金经理则不断强调价值股的估值优势，有的基金经理则从各个角度出发中期持有。”某分析人士如是表示。

　　公司和个体换手差异大

　　作为衡量基金持有证券平均时间长短和投资交易频率的参数，换手率是考察基金投资运作风格的重要指标。2012年，基金公司和基金个体换手差异较大，不过，分析师指出这主要反映操作风格上的差异，和业绩没有直接联系。

　　天相数据显示，2012年单只基金换手率最高的为长信量化 ，达到1200%，此外，泰信中小盘 、中海蓝筹 、新华行业 、大摩基础等换手率都在1000%以上；最低者为长城消费仅有26%，此外，泰达效率 、富国天博 、华商阿尔法等换手率都在50%以内。

　　而如果从基金公司的角度来看，富安达基金公司位居换手率榜首，高达957%，此外，民生加银基金公司、钮银梅隆西部基金、浙商基金、华富基金等都超过500%；而长城基金以70%的换手率最低，此外，广大、易方达、东方、南方换手率也在150%以下。

　　“2012年各基金公司的换手率差异较大。”海通证券基金分析师指出，这与各公司的规模有关系，也和各公司的投资风格有关系。例如，换手较高的基金公司中，部分新成立的基金公司因为遭遇较大幅度净赎回而被动换手较多，部分因为多数旗下股混基金的平均规模较小，能够充分发挥灵活风格的优势。

　　上述分析师进一步指出，基金换手率反映的是基金经理的操作风格，和基金业绩并无直接关系，管理人的投资管理能力及风格才是基金业绩的主要决定因素。