债基专户焦急等待恢复乙类开户 交易所债券遭抢购

　　“听说什么时候乙类户恢复开户了吗？”刘万宏(化名)是一家刚刚成立专户产品的基金经理，由于产品成立后，银行间市场随即叫停了乙类账户开户，这几天他一直在焦虑地四处打听。

　　4月25日，中债登公司口头下发通知，暂停信托产品、券商资管、基金专户等部分乙类账户在银行间债券市场的账户开设。这意味着，此前已经启动募集或者达到募集成立金额的基金专户、券商资管产品都面临着“无米下锅”的难题。

　　不过，市场判断，银行间市场停止乙类账户开户只是暂时的。乐观者预计，待账户清理审查之后，开户就会恢复，大概一两个月左右。不过，这对于收益“分厘必争”债券基金也已算是不小的挑战。

　　交易所债券遭抢购

　　据了解，债基产品都是先募集成立，再去银行间市场开户。而银行间市场债券体量巨大，占到所有债券总量90%以上，无法开户或者意味着专户产品募集被迫延期或终止，已成立产品则无法完成预期收益。

　　“卡”在这个尴尬时间段的产品包括已经提交材料、启动产品募集、到达募集成立金额的基金产品，目前这些基金都在焦急以待。

　　据悉，对于已经募集成立的产品，目前业界变通的方式有几种，包括找人代持、购买交易所债等。眼下，代持养券处于监管核查风口浪尖之上，业界不敢轻举妄动，交易所债券就成为新专户们关注的重点。

　　“最近交易所债被抢得很厉害，”沪上某债基经理表示。不过，由于交易所债市所提供券种收益率较低，不能满足基金经理对预期收益率的要求。

　　业界无奈：只能等待

　　虽然何时恢复开户还不得而知，但是业界推断暂停交易不会持续很长时间。某基金公司固定收益总监猜测，待账户清理整顿结束之后，开户一两个月后基本可以进行了。也过也有业内高管层面人士较为悲观，表示无法判断恢复开户时间。

　　对于专户来讲，不过由于基金专户运作期限都较短，延迟一两个月交易，对于基金已是不小的损失。

　　“基金专户运作周期一般都是一到两年，停止开户就意味着不能建仓，而建仓延迟一两个月一定会影响预期收益的。”上述合资公司产品负责人表示，目前他们就在考虑要不要暂停本已计划中的一只债基专户的发行。

　　而由于所能购买品种有限，收益风险比也不够划算，上述购买交易所债券的行为也只能作为权宜之计。

　　“交易所债很难达到收益要求的。”上述人士表示，由于其管理的是一只分级债基，此类基金B端份额每天都要向A端份额支付固定利息，所以暂停银行间市场开户就意味着其不能正常支付资金成本。“收益要求倒逼之下，或许有人铤而走险会找人代持。”

　　银行理财收益日低 低风险债券基金或成替代

　　2013年3月，银监会下发《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》(以下简称“8号文”)，整肃以往运作不规范的银行理财产品。二季度以来，银行理财产品的发行量锐减，收益率水平也逐步下降，对于热衷于购买理财产品的投资者来说，可以选择低风险的基金产品作为替代。只要选择得当，在相同的风险范围内，收益超过银行理财产品也并不难。

　　银行与债基日趋同质

　　根据银监会公布的信息，4月份除3至6个月以及一年期以上理财产品预期收益率水平上升外，其余期限类型理财产品预期收益率均继续下行。投资期限小于1个月的理财产品平均预期收益率为3.68%，平均预期收益率较3月份回落5.9个百分点；投资期限为1至3个月的理财产品平均预期收益率为4.24%，较3月下降4.84个百分点；受《8号文》影响，银行将逐步清理非标理财产品，以往资金池的模式无法维持，业内人士预计，银行理财产品收益率会逐步缓慢下降，这对于习惯于购买短期银行理财产品的普通投资者来说，就产生了寻找替代产品的需求。

　　对于低风险投资者来说，纯债基金是最为直接的替代品。据记者了解，银行理财产品经整顿之后，大部分非标资产转为投资债券，因此，相当一部分的银行理财产品就变为债券型基金，因此，此类产品的收益率也会逐渐向债券型基金靠拢。但纯债基金的收益率受杠杆率、投资券种的影响，一些定期开放的封闭式基金运作或与银行理财产品更为类似。由于未来债券基金最高杠杆倍数为1.4倍，且最高持有单只券种比例不超过净值的10%，这都降低了基金的运作风险。相对而言，银行理财产品的规定没有这么严苛，风险要高一些，从2012年看，大部分一级债基均能跑赢同期的短期银行理财产品平均收益率。

　　据过往投资考察产品

　　不过，很多普通投资者仅仅根据银行理财承诺收益率，简单比较收益率水平就选择了投资，没有其他的选择维度。但债券型基金则分类越来越明晰，彼此之间的风险收益水平差异越来越大，容易产生眼花缭乱之感。

　　投资者必须理清思路，自己需要的债基是否需要股票投资权限，如果需要，大概能够容忍多大的损失，可根据债基的股票仓位推算。如果选择纯债产品，可注意基金的投资范围，是专注信用债、可转债还是专注于国债，另外还要看基金过往投资的券种偏好及杠杆偏好，以及基金波动率，因为理财产品贵在稳定，近年来部分债券基金或因新股、单券种波动而引起净值波动也不在少数，若要求稳，最好选择其他产品。不过对于债基来说，基金经理相对稳定，适合做长时间的考量。(金牛理财网)