伯南克：过早退出QE3无益

　　美联储主席伯南克再次不出意外地顶住了要求提早结束QE3(第三轮量化宽松货币政策)的压力。他的表态让股票和大宗商品市场一度急升。不过，伯南克也为在年内缩减购债规模留下了“活口”。

　　“过早收紧货币政策可能导致利率短暂上升，但也可能带来放慢甚至终结经济复苏的巨大风险，同时让通胀进一步下滑。”伯南克22日在美国国会联合经济委员会作证时说。在此之前，多位美联储官员都表达了应该提早缩减甚至是退出QE3的看法，而美联储之前的会议纪要也表明决策者内部不再一边倒地要求加码宽松。

　　在22日的讲话中，伯南克似乎刻意不想透出带有倾向性的信息。在谈到美联储是否会放慢债券收购步伐的关键问题时，他严谨地照搬了最近一次美联储议息会议上的政策声明。“在最近一次例会上，美联储已经清楚表明，当局将随时准备扩大或缩减资产收购的规模，以确保货币政策跟上就业和通胀形势的发展。”伯南克对议员们说。

　　对于当前美国的经济现状，伯南克给出了好坏参半的评价。一方面，他表示，就业市场近期出现部分改善迹象，但“总体依然疲软”；另一方面他又指出，一些阻碍美国经济复苏的“逆风”因素，最近开始有所缓解。

　　不过，伯南克也强调，超宽松货币政策也有成本和风险。他表示，美联储正在密切关注因为宽松货币政策而导致的任何可能出现的金融不稳定迹象。但在当前的经济大环境下，“货币政策依然大有好处。”

　　在伯南克有关过早退出QE3无益的言论传出后，美股、大宗商品一度急升，黄金、白银和工业金属应声大涨1%至3%不等；美元则快速走低。但随着市场逐步消化这一预期中的因素，股票和大宗商品的涨势有所回落，美元则重新转为小幅上涨。截至北京时间昨晚23时，道指仅涨0.4%，黄金则转为下跌0.2%，伦铜涨1.3%。美元指数上涨0.4%。

　　有分析认为，股市和黄金之所以先涨后跌，可能是受到了伯南克有关缩减购债规模的表态影响。在当天的问答环节中，伯南克表示，是否缩减购债规模的决定，“有可能”在未来几次议息会议上做出。美联储的下次议息在6月18日至19日。

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　　伯南克告别QE路线图猜想

　　美联储主席本·伯南克 22日在国会进行证词陈述时表示，将维持宽松货币政策，让全球市场的各种猜测暂时平息。

　　从各方最近表态判断，虽然伯南克昨日重申维持宽松后，Q E退出时间表仍不得而知，但退出路线图应该说并不模糊，那就是先退Q E，再加息 .

　　回顾美联储在本轮国际金融危机中的种种作为，从次序上看，先是动用传统货币政策工具，将联邦基金利率降到零至0.25%区间这一史上最低水平，后是启动数轮非常规量化宽松政策，大量购买美国国债和金融机构抵押贷款支持证券，令其资产规模膨胀至3万亿美元之上。

　　如果执行退出策略，美联储将逆向操作，第一步择机退出量化宽松，第二步则是加息，将目前超低利率稳步回调至理想化的“中性水平”，既不再产生刺激作用，又不妨碍经济继续增长。这样的路线图已足够清晰，唯一的变数是美联储会否在政策工具箱中翻出其他利器，以便实现其今后大规模收紧货币政策的战略目标。

　　在时间表上，美联储在实现货币政策中性化的过程中可能设立三个区间，一是量化宽松退出期，二是加息时段，在两者之间的是伯南克此前承认的、时间不会太短的政策观察期。在这当中，两大重要时点是何时启动量化宽松退出策略，即开始着手减少购债规模；何时开启加息周期，逐步让超低利率回归中性水平。前一个时点成为美联储内部争论的焦点，后一个时点还未成为主要议程。

　　从最近一次美联储会议纪要来看，美联储的决策机构联邦公开市场委员会在货币政策例会上讨论了调整购债规模时点这一问题，有人建议从年中开始削减规模，到年底时为量化宽松画上句号；有人认为，如果劳动力市场的改善程度符合预期，那么可在今年晚些时候减缓购债，至年底结束；另有少数成员坚持购债行动要持续到今年年底，是否退出要到明年再说。如果购债计划持续至今年底，美联储资产规模预计将再增1万亿美元，势必令美联储实施退出策略的过程更为漫长。

　　至于何时加息，在最近一次货币政策例会上，19位美联储高官中的13位预测美联储将在2015年提高联邦基金利率，但大部分认为，即便开始加息，联邦基金利率在2015年也不会高于1%。此前，美联储曾明确表示，在失业率高于6.5%、未来1到2年通胀预期不超过2.5%的情况下，美联储将维持联邦基金利率在零到0.25%这一区间。但伯南克也曾强调，失业率等经济指标只是限制值，不是政策变动的触发条件，突破一个或多个限制条件不会自动导致加息，美联储将在未来进行及时评估，以确定经济前景是否允许加息。这样的表述意味着美联储在加息问题上更为慎重，超低利率仍是美国货币政策的主线之一。

　　此外，从大国博弈的角度看，以降息为代表的常规政策和非常规的量化宽松政策共同发酵，在市场上形成了超宽松的货币政策效应，不仅为美国金融业送上一颗“还阳丹”，还借助由来已久的美元霸权，将美国自己的救市成本和系统风险转嫁给全世界。作为事实上的“全球央行 ”，美联储充分利用全球货币政策的主导权，将危机治理和国家利益契合在一起，初步实现了美国经济复苏的短期目标，并在后危机时代推动所谓的“经济再平衡”向着有利于美国的方向发展。因此，在当前欧元区经济持续低迷、新兴经济体增长乏力的背景下，在退出超宽松货币政策的问题上继续“等等看”，应是美联储短期之内的不二选择。(经济参考报)

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