流动性紧缩蔓延 基金减仓防御

　　资金面紧张 基金经理艰难应对

　　上周，资金面出现持续紧张，不仅在固定收益投资领域引起前所未有的“钱荒”令基金经理疲于奔命，权益类投资方面，很多基金经理关注信贷政策所要发生的变化，资金面的步步惊心令其日渐趋于防守。

　　固定收益：黑色六月

　　“忙完了5月，白头发能多几百根”，一位固定收益投资总监感叹道。过去三周时间，他一直在艰难支持，市场资金面异常紧张，商业银行间甚至出现违约，回购利率大幅攀升，两度到达峰顶，资金面紧张程度与2011年三季度接近。

　　对于广大货币市场基金经理来说，市场资金的紧张伴随而来的就是资金的大额赎回。上周四中午11:30，银行间隔夜拆借利率达到13.444%，刷新之前的峰值。深圳炎热的天气下，有货币基金经理坦言“满头冷汗”。为了筹措足够的头寸，不少货币市场基金只能忍痛售出短期融资券，“周二周三，卖短融基本上很难找到买家，我们交易员不停的打电话发QQ信息，大家都是同样的情况，资金紧张，没人接得了。”有债券研究员告诉记者，有银行内部会议明确要求不许接券。整个市场的紧张程度较4月份“债券监管风波”时有过之而不及。

　　“开始大家都在观察央行的态度，很多人判断上半年流动性宽松的态势能够延续，央行最终会放水，但最后都失望了，央行暂停了央票的发行和逆回购，对市场的紧张始终保持克制。”有债券基金经理告诉记者。至周四，银行间市场出现违约事件，令市场的紧张情绪到达高点。“大家都觉得资金面的宽松终究会有所改变，经过6月份，接下来几个月大家的组合将会越来越趋于防守。”

　　权益投资：密切关注实体经济

　　对于偏股型基金经理来说，资金的紧张加上IPO重启的消息，令他们有“退潮”的感觉。

　　“5月份的资金紧张可能跟QE提前退出、外汇占款突然减少有关，但6月份的紧张则是与央行货币政策态度改变有关，这些仍然将影响实体经济走势。”深圳一位基金经理告诉记者，他过去数月间频繁调研，感觉实体经济的复苏程度并没有预想中那么好。“除了电子行业受益于国外的强大需求，表现还不错，其他的行业不容乐观。”这位基金经理如是说。

　　另有基金经理认为，央行对此次资金面紧张迟迟不放水，主要是对影子银行的容忍程度在降低，“让银行体会一下资金面紧张是什么滋味，比平时苦口婆心要求他们降低杠杆更加有用。”这位基金经理认为，央行此举意在令商业银行切实降低杠杆率，这也就意味着接下来数月信贷有望收紧，“主管部门希望资金流向真正需要的地方，比如民营企业、小微企业，但能否真正落到实处，仍然需要密切关注。”有基金经理对此不甚乐观，反而认为对一些企业来说，“收紧信贷”仍是主流。(中国证券报)

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