基金下半年调研路径揭秘：产业结构转型+科技

　　中报行情升温 公私募基金抢先淘宝扫雷

　　华平股份首次预约中报披露时间为7月13日，抢下了今年上市公司中报披露的首发位置。近期，这只“中报领头羊”被大肆炒作，最近两个交易日大涨14.36%。进入7月，中报行情悄然升温，多只中报业绩预增股连续大涨。

　　不少公募私募基金认为，中报是牛股的摇篮，也是观察牛股能否继续前行的窗口。在中报披露之前，机构对上市公司有关募投项目、业绩的情况更是视若珍宝。当然，中报也是这些机构获取“避雷”信息的渠道之一。今年上半年不少成长股飙涨至历史高位，年中又适逢大股东持股解禁时间窗口，相关个股通过中报释放业绩，“高送转”配合大股东减持的“阳谋”也会逐渐浮出水面。

　　盯募投：私募蹲守水表

　　深圳私募老陈最近一直跟某地级市的供水局人员“联络感情”。老陈这样做的目的在于，监控一家上市公司募投项目。“该公司产品的生产线对水的要求量高，一旦募投项目用水量猛增，则意味着项目产能释放开始。”老陈解释说，此前老陈曾派手下人过去蹲点，但费时费力。

　　如此关切公司用水量原因在于，老陈认为，该募投项目一旦业绩释放将大大刺激公司的股价。事实上，题材、游资、政策这些都是激发小盘股股价的因素，不过这些只能在短期刺激股价，并不是“长效药”。从这两年的情况看，市场对于“真金白银”的业绩越来越看重，尤其是一些业绩不断超越预期的公司，这些公司往往都成为长跑的牛股，比如欧菲光、康得新.

　　而超预期的业绩往往孕育于上市公司的优质募投项目。以康得新为例，2010年上市至今，股价持续上涨。公司公告显示，该公司上市以来业绩不断超预期，2010年净利润增长51.51%，2011年增长86.56%，2012年则实现223.48%的增长。今年一季报显示，其单季净利润已达1.29亿元，接近2011年全年利润，同比增长190.22%。而保证其业绩持续爆发的根本原因在于公司优质的预涂膜募投项目。

　　当然，判断募投项目的前景是关键，毕竟项目投产并不等于业绩增长。从近些年的经验来看，具备较高的行业准入门槛、相应的技术壁垒以及市场容量足够的项目都容易诞生牛股。值得注意的是，募投项目的业绩释放必须保持相应的节奏，太慢或太快都不适宜，2-3年最合适。从行业分布看，具备前景、能孕育牛股的募投项目都集中于新兴产业。

　　确认好优质募投项目后，需要做的事情就是持续观察产能的释放。深圳一私募对此表示，除非跟上市公司“特别铁”，否则一般不容易及时获取产能信息。比较取巧的是，要持续关注募投项目的招工情况、用电用水情况。

　　预增股：业绩去伪存真

　　私募跑去蹲点盯水表，公募研究员则四处出差调研。“我们的研究员大多数都出去调研了，有的研究员已经出去跑一个月了。等调研完回来后，我们会召集各行业研究员开中报会议，再制定相关策略。”深圳某基金公司内部人士说。随着中报披露时点临近，研究员迎来了出差旺季。对于重仓股，基金经理会亲自出马调研，力求准确把握上市公司中报业绩变动预期。

　　兴业证券近期的报告指出，在大盘尚处于企稳整固阶段，货币市场季节性紧张逐步缓解，IPO重启预期增强的情况下，创业板涨幅将会在股东和高管减持以及机构获利回吐的压力下显著收窄。创业板内部也会出现分化，进入半年报时点后，纯概念个股将面临抛压，业绩良好的低估值个股将得到表现机会。这时候必须警惕中报业绩地雷的风险。

　　一位基金经理也表示，今年中报非常关键的一点在于成长股业绩的“去伪存真”。成长股上半年大面积飙涨，主要在于经济转型之中，市场参与者对新兴产业上市公司有较好的业绩预期。目前，不少成长股股价已经基本上反映了中报业绩的增长幅度，如果中报业绩低于预期，则可能会出现大幅波动。为了避免踩到中报“地雷”，这位基金经理持有的一只中小板股票，由于上市公司高层不愿意接受基金经理的调研，让该经理对公司中报业绩产生了忧虑，故而选择在中报披露前大量减持，以规避风险。

　　在经济下滑的背景下，今年中报传统产业面临着重大考验。博时基金宏观策略部总经理魏凤春分析，在产能过剩、有效需求不足的经济格局之下，市场显然难以形成趋势性机会。机会仍在结构之中。从近期公布的企业利润数据来看，成本端的优势在于中下游行业，离终端客户越近、离中上游行业越远的行业越有可能受益，非周期新兴行业结构性机会仍有空间。

　　信达澳银基金认为，鉴于宏观经济增长现下行趋势，强周期性板块的业绩表现要实现系统性超预期难度较大，而弱周期性板块的个性化特征比较明显，须逐一进行自下而上的深入分析，部分外延式并购概念的品种有超预期可能。

　　“今年中报多数行业的业绩可能会低于预期。权重方面地产、银行、耐用消费品可能会相对好点，新兴产业的增长点则主要集中在医药和TMT等细分领域。”一家大型基金公司基金经理表示，创业板个股可能在中报时点加速分化，部分伪成长股进入“最后的疯狂”。

　　一位投资总监指出，无论是中报还是年报，只是个股长期投资的一个考察时点，公司重仓股都会做定期报告的跟踪与分析。只要上市公司的成长空间与业绩增长符合预期判断，股价合理，会选择继续持有乃至加仓，否则会卖出。

　　然而，在成长股飙涨至历史高位时，值得提防的不只是业绩低于预期的股票，业绩高于预期的成长股也需深入分析。

　　高送转：股东减持阳谋

　　在中报行情之中，涉及高送转的股票大涨就像是每年定期上演的大片。虽然“高送转”年年炒作已不新鲜，但今年情况却大有不同。由于今年上半年不少成长股飙涨至历史高位，年中又适逢大股东持股解禁时间窗口，相关个股通过中报释放业绩，结合“高送转”配合大股东减持的阳谋也逐渐浮出水面。

　　本周新疆浩源、金卡股份等送转潜力股创下历史新高，“高送转”题材炒作热情高涨。深圳一位私募人士表示，今年以来成长股表现活跃，投资者交易热情高涨，具备“高送转”潜质的股票在中报行情中比较适合短炒。一些流通股本较小、每股未分配利润较高，而去年年报时又没有做“高送转”的中报预增股，今年中报“高送转”的概率较大，可以提前布局，等待拉升出货。

　　不过，上述私募人士消息灵通，目前已打听到几只可能在中报“高送转”的股票，存在中报释放业绩、配合大股东解禁后减持的嫌疑。他找出两只近期股价逆市上涨的小票分析：“这两只股票中报业绩预期不错，上周大盘暴跌股价仍显坚挺。但是大股东会在7月份解禁，这给个股带来了做股价的动机。如果今年中报出现业绩超预期又进行‘高送转’的情况，反而要谨慎对待，因为很可能是上市公司释放业绩，配合大股东高位减持。”这种减持“阳谋”在今年并不鲜见，比如一只去年年底股价翻倍的创业板股票就在年报披露后进行了“高送转”，而大股东在高位陆续减持。

　　“高送转”通常只涉及股东权益的内部调整，对上市公司的盈利能力没有实质影响，过去几年“高送转”股往往在短期飙涨后落得“一地鸡毛”。但就交易角度而言，一位A股操盘手表示，“高送转”后个股表面价格降低、流通股增加，比较容易调动散户的交易热情，对于大小非流通也有一定好处。在今年中报成长股处于历史高位、大股东频繁解禁的节骨眼上，投资者需要更加审慎对待“高送转”概念股的炒作。(中国证券报)

(责任编辑：DF058)

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