下半年买股基切忌嫁错郎 成长风格或助钱生钱

　　分析人士认为，下半年市场的“天平”依旧会偏向成长风格的基金。不过，投资者需做好择时的准备。随着上市公司半年报披露的临近，成长股即将接受业绩“中考”和IPO开闸的冲击，待市场调整、风险释放之后，将是布局的更佳时机

　　在股市依旧缺乏系统性机会的预期下，下半年偏股型基金值不值得投资？

　　答案是肯定的！

　　价值型和成长型基金哪类机会更大？我们预期，市场的“天平”依旧会偏向成长风格的基金。

　　不过，在精心挑选善于选股的基金经理后，投资者需要做好择时的准备。随着上市公司半年报披露的逼近，成长股即将接受业绩“中考”和IPO开闸的冲击，市场调整、风险释放之后，将是布局的更优时机。

　　整体盈利结构分化

　　在宏观经济趋于回落，流动性趋弱的预期下，下半年A股市场依旧缺乏系统性机会，续结构性行情继续延续的概率较大，这意味着基金经理的选股和行业配置能力将更加凸显。

　　而无论是什么概念、题材，终归需要落实到上市公司业绩，在经济转型期间，虽然上市公司的整体盈利较为平淡，但新兴行业盈利水平有望回升，周期行业整体盈利能力将继续弱化。

　　海通证券认为，消费成长行业中，在移动互联浪潮下，电子和新媒体的利润同比增速爆发，下半年这种趋势仍有望延续，特别是龙头公司，业绩的表现较行业整体分化将更为明显。

　　医药行业除了长期受益居民医疗保健需求提升的大背景外，下半年在基础药物目录的影响逐步明朗后，盈利的恢复较为确定。

　　周期行业整体盈利能力弱化，地产、汽车等早周期行业盈利优异，但向中上游传导的动力趋弱。

　　在早周期之外的其他周期行业中，符合改革和转型方向的行业，例如电网、铁路设备等行业的盈利独立于经济周期的表现，更有期待的空间。

　　聚焦成长风格基金

　　上市公司盈利的分化，也决定了基金的配置偏好，新兴行业盈利有望回升，这意味着成长风格的基金依旧是我们关注的重点所在。

　　从成长风格的基金来看，主要包括选股型和主题型。选股型成长风格基金注重自下而上的选股，优选业绩持续性较好的成长股。这类成长风格基金数量较多。例如农银行业成长、宝盈资源优选、景顺核心竞争力、长信内需成长、新华优选成长、广发核心、景顺内需增长等。

　　去年和今年以来契合经济转型和市场热点的新兴产业、消费、医药、电子信息等主题基金收益较好。主题型成长风格基金的代表如上投新兴动力、中邮新兴产业、信达消费优选、广发制造业精选、农银消费主题、广发新经济、广发聚瑞、华宝新兴产业、中海消费主题、银河主题策略、长盛电子信息、汇晋科技先锋等。

　　从选股特征和思路上，成长风格基金分为两类：持有基金核心抱团股的基金和部分剑走偏锋深挖个股的基金。

　　在海通证券看来，所谓持股以抱团股为主，就是基金持有股票的市值占该股票的总流通市值比例较高的个股，2013年一季度基金抱团股主要包括电子(欧菲光、安洁科技)、汽车(长城汽车)、环保(碧水源)、安防(大华股份)、食品饮料(伊利股份)、化工(上海家化、联化科技)、医药(华润三九)、传媒(省广股份)等。

　　去年和今年表现突出的成长风格基金中持仓以抱团股为主的占较大比例，例如上投新兴动力、易方达科讯、广发制造业精选、农银行业轮动、国联安优选行业、上投核心等。

　　布局基金需选好时机

　　从目前公募的投资情况来看，其配置严重偏向成长股、科技股，表现为在经济增速下滑、货币紧张环境下“抱团取暖”特征。

　　在近期市场的调整中，成长股再度被追捧，导致其于主板权重的估值偏离度进一步上升，即便长期看好成长风格的基金，但就基金投资而言，仍然需要选择时机。而对于成长风格基金的布局时机，阶段下跌，就是买入的机会。

　　随着上市公司半年报披露的逼近，成长股即将接受的业绩“中考”和IPO开闸的冲击，一旦市场出现调整，将是布局的更优选择。

　　不可否认的是，上市公司半年报业绩是否能支撑当前估值将决定此类资产未来走势。从目前已公布的900多家上市公司半年报预警来看，大部分上市公司业绩处于平稳状态。不过，业绩预增与扭亏的企业占比明显减小，而业绩不确定的企业占比有所上升。在宏观经济弱复苏、国内经济面临去杠杆化过程的大背景下，预计今年上半年上市公司尤其是非金融行业整体业绩相较市场预期，可能不容乐观；少数前期受市场关注较多的中小上市公司可能会出现业绩不达预期、估值透支的情况，或将对市场情绪起到一定的打压作用。

　　目前而言，投资者对于中小盘题材股回落风险需要保持一定警惕。此外，由于基金配置严重偏向成长股、科技股，一旦达不到预期，很可能会导致杀跌行为的发生，毕竟成长股现阶段估值普遍较贵，其中“裸泳”公司占绝大多数，后期调整风险和空间较大。

　　券商研究人士认为，调整之后，依然看好转型方向的新兴产业和医疗消费板块，从A股与美日指数行业市值比较，A股传统行业的市值占比明显高于美国和日本股票市场，而新兴技术与服务业相关的行业占比则显著低于美国和日本股票市场，新兴技术(软件、电子、通信)、消费服务、医疗保健和传媒行业等值得重点关注。所以，建议投资者在上述风险释放之后，再进行布局。

　　此外，对于价值风格的基金，选择“不见兔子不撒鹰”策略，等待右侧机会，促发因素是改革力度超预期、投资力度加大或者新的经济刺激政策出台。

　　搏命成长股 新星基金经理激进投资

　　杜猛很猛。

　　由杜猛执掌的上投摩根新兴动力基金，持重仓于科技股，在本轮创业板狂飙中，不仅高居股票型基金榜首，而且是唯一一个跑赢创业板指数的基金经理。

　　统计数据显示，截至7月2日，今年以来上投摩根新兴动力基金的总回报率高达50.89%，位居336只普通股票型基金的第一名；排名其后的是汇丰晋信低碳先锋、景顺长城内需增长基金，今年以来的业绩分别是45.71%和45.32%。

　　但另一方面，随着创业板偏离度越来越高，杜猛的持仓高处不胜寒。且其成长为明星基金经理后，被火线配置到另外两只基金担任基金经理，上投摩根新兴动力基金的成功能否被复制仍是疑问。

　　新明星的诞生

　　“心态轻松，不像部分基金经理那样天天患得患失。”这是曾经与之接触过的人对杜猛的评价。

　　38岁的杜猛不仅今年业绩突出，还曾是2012年度股基冠军的热门争夺者。

　　截至2012年11月底，上投摩根新兴动力以14.2%的业绩领跑，无奈在最后一个月里，该基金的重仓股接连跌停，最终与年度前三名失之交臂，抱憾屈居第四，全年收益27.73%。

　　其在成长股上彪悍的风格是一大标签。2012年苹果产业链上的多只个股成就其崛起，2013年医药双雄双鹭药业(002038.SZ)和长春高新(000661.SZ)又将其送上股票型基金第一的宝座。

　　“相比大多数基金经理，他有很强的研究背景。”业内人士告诉记者，杜猛在成为基金经理之前，有着将近10年的研究工作经历。

　　公开资料显示，1975年生的杜猛，毕业于南京大学。他在加入上投摩根基金之前，自2002年起先后出任天同证券、中原证券、国信证券和中银国际证券的研究员职务。

　　杜猛于2007年10月正式入职上投摩根基金公司，历任行业专家，基金经理助理。2011年7月开始管理上投摩根新兴动力股票基金，两年内迅速崛起。

　　按照其本人的理解，“行业研究员的从业经验对选股的基本功有很大的锻炼，从最简单的做公司财务模型，到逐渐去做假设和预判，最终上升到理解公司的商业模式和成长逻辑。”

　　“在王亚伟之后，市场上需要新的具有号召力的明星基金经理。与上一代基金经理相比，以杜猛为代表的新明星经理对新兴产业更为偏好。”上述业内人士告诉记者。

　　高处不胜寒

　　与荣誉相随的，自然是市场压力，特别是对于杜猛这种风格颇为激进的基金经理。

　　据基金一季报披露，上投摩根新兴动力的前十大重仓股均为成长股，排名前五的分别是大华股份(002236.SZ)、国电南瑞(600406.SH)、康美药业(600518.SH)、广汇能源(600256.SH)和杰瑞股份(002353.SZ)，这五只个股共占股票市值比例的33.79%。

　　值得注意的是，大华股份、国电南瑞和康美药业这三大重仓股，就出现在2011年基金年报披露的前五大重仓股名单中。

　　“我的投资风格以精选个股为主，基本上前十大重仓股，变动不会特别大，除非公司出现了一些问题，投资前景或者是公司自身治理出现问题。”杜猛表示，这种投资模式就需要对公司长期趋势和价值有一定程度的理解，否则很容易被市场所左右。

　　但一个无法回避的风险就是创业板的调整。

　　“以目前创业板对主板的偏离度，已到了历史较高的水平。一旦创业板高速增长的预期被证伪，回落的风险是很大的。”有券商研究员向记者表示，上市公司半年报的发布，或是一个节点，“如果业绩很差，创业板的神话很难继续。”

　　而与2012年年底，机构重仓白酒，在两大利空压迫下争相出逃类似，被赋予了高成长预期的个股，也是机构重病之地。

　　目前排名第二的汇丰晋信低碳先锋，该基金持仓也与上投摩根新兴动力基金颇为相似。根据基金公司一季报，二者前十大重仓股中，就有大华股份、歌尔声学两只重叠。排名第三的景顺长城内需增长则在欧菲光、长春高新两只个股与前两者有重叠。

　　但显然杜猛仍然选择坚守成长股。对于后市看法，其表示，未来仍存在结构性机会，今年下半年乃至近几年均看好成长股投资，行业板块相对看好智慧城市、传媒娱乐、生物制药、电子等。

　　成功能否复制？

　　身披明星基金经理光环，杜猛很快被上投摩根增加了另外两只基金的管理者的角色。

　　公开数据显示，自今年3月和5月，杜猛又接手的上投摩根智选30、上投成长动力基金，截至目前的回报率分别是20.9%和-2.30%。

　　基金经理“一拖三”，上投摩根新兴动力的成功能否被复制到这两只新基金上呢？

　　对此，上投摩根投资总监冯刚表示，“公司不会因为哪位基金经理之前管理的产品业绩很好，就无限制地扩大其管理规模，资产管理公司的立身之本实际上就是给客户赚钱。”

　　据数据，上投摩根新兴动力基金的首募规模仅为4.59亿元，随着成立以来的回报率高达69.60%，最新的规模数据为26.62亿元。

　　“目前杜猛管理的产品规模并不是公司内部最大的，他适合管理什么样的产品，适合管理多大的规模，公司内部都会有一个评判。”冯刚表示，一旦超出他们的评估范围，他们就会停止。

　　公开资料显示，上投摩根智选30基金、上投成长动力基金的首募规模分别是15.77亿、17.72亿。

　　“很大程度上明星基金经理是靠全公司的力量打造的，在塑造品牌和扩大自身管理规模之间，基金经理也需要自我衡量。”上述业内人士说。(21世纪经济报道)

　　同门基金排名接近 互捧牛股暗藏风险

　　今年上半年基金排名战已尘埃落定，在大市低迷的情况下，主动型股票基金整体取得了较好的超额收益。细观排名分布，可以发现一些同门基金(即同一基金公司旗下的各种股票基金产品)排名较为接近，重仓股存在重合的现象。

　　据了解，基金公司投研部门都会建立核心股票池，这类股票基金经理可以进行重仓配置。今年A股行情以成长股为主导，充分考验了基金公司投研部门的选股能力，一些核心股票池牛股多的基金公司旗下基金多数排名居前；反之，则排名集体靠后。

　　然而，这种“一致行动”的投资方式也存在一定隐忧，一旦个股出现“黑天鹅”事件被迫退出核心股票池，同门基金也会从互捧变成互踩，触发流动性风险。

　　基金经理互荐牛股

　　今年上半年业绩排名战中，不少同门基金业绩排名相近，有的上半年净值涨幅甚至相差不到0.01%。无论是排名居前还是靠后，同门基金相似的业绩表现与所属基金公司投研能力紧密相关。一位基金经理表示，部门同事间会互相推荐自己看好的股票，觉得可以的话也会配置些同事推荐的股票，提高组合收益。

　　一些排名靠前的同门基金，旗下重仓股表现给力。欧菲光、大华股份、双鹭药业、安洁科技等大牛股是多只同门基金扎堆的股票。据某基金公司投研部门人士介绍，一些优质成长股去年就进入了公司的核心股票池，基金经理可以对核心股票池中的股票进行重仓配置。而基金经理自己挖掘的股票想要进行重仓，则需要经过严格的审核才能进行高比例配置。如此一来，核心股票池的多数股票会被公司旗下各股票基金重仓持有。

　　核心股票池股票是影响同门基金业绩表现的主要因素，加上多数基金经理在今年上半年操作策略上倾向于持股，而非择时，这也促使了同门基金业绩较为接近。由于今年上半年市场行情分化剧烈，对基金公司投研部门的选股能力，一些选股契合行情的同门基金业绩集体领先。

　　同门扎堆或存风险

　　不过，这种同门基金扎堆成长股的现象，在下半年可能会面临考验。深圳某基金经理表示，在货币政策中性与经济弱复苏的预期下，成长股行情下半年有望延续。但如果出现经济强复苏或是流动性超预期宽松，市场风格可能会切换至强周期股与蓝筹股，使得小票行情提前结束。

　　如果小票行情提前结束，扎堆成长股而业绩居前的同门基金可能会选择锁定利润，以保证全年排名居于前列。随着中报时点临近，“业绩地雷”也是不少基金经理对成长股的忧虑所在。倘若成长股业绩出现重大变化，同门基金也可能出现由互捧股票转为互踩股票的情况。事实上，当核心股票池的股票发生重大“黑天鹅”事件后被基金公司清理出核心股票池，可能就会触发较大的流动性风险，使得同门基金业绩集体受伤。

　　从另一个角度来看，同门基金扎堆个股，也是市场优质成长股资源稀缺的表现。一些注重风险控制、长期业绩优秀的基金经理在今年的成长股行情之中强调均衡配置，即使集中看好某类新兴行业的个股，也不放弃传统行业龙头品种的配置，虽然短期业绩不会过于突出，但长期下来的回报也不错。长期来看，那些极端配置和喜欢跑偏的基金业绩往往只是昙花一现，注重风控和均衡配置的基金则能够长期存活。(中国证券报)

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