罕见异动打破市场平静 基金分歧蓝筹股行情

　　8月16日，罕见的异动打破了市场的平静。

　　如果当日上午11点的急速上涨归咎于光大的意外，之后的二度上涨想必是大家误以为利好追涨的结果。

　　有基金经理解读认为，这也从侧面反映了“人心思涨”的状况。在其看来，宏观经济数据超预期，淡季不淡的现象明显，在成长股已经泡沫化的背景下，确实有了风格转换的“味道”。

　　不过，也有基金投研人士认为，在经济增速长期放缓的大背景下，传统的蓝筹股业绩将长期下滑，反弹也仅仅属于鸡肋行情，短期即便出现小幅反弹，也没有太大的参与价值。

　　蓝筹股遭遇资金“扫货”

　　8月16日11点5分，临近中午收盘时，权重股遭到资金扫货，股指被瞬间拉起逾100点，两市成交也急剧放大。

　　一时间，市场各种利好传言蔓延，但午后市场归于平静，股指也开始快速回落。午后光大证券紧急停牌，并在随后发布公告承认，其自营业务在使用其独立的套利系统时出现问题。

　　不是重大利好而是错误交易，下午投资者明白过来后，市场也迅速下跌，哪来回哪去了。

　　有基金经理解读认为，这也侧面反映了“人心思涨”的状况。在其看来，目前经济数据呈现有所超预期，在成长股已经泡沫化的背景下，确实有了风格转换的“味道”。

　　沪上另一位基金经理表示，短期内应该会把对金融系统风险控制放在首位，这意味着光大证券的乌龙交易对市场还是会有影响的，本来目前市场对于是否真的企稳就存在一定的疑虑，所以下午开盘减持了一些银行股。

　　在其看来，创业板放量大跌，更反映了市场对于风险的思考，多数成长股涨幅过大，已经积累了不少风险。

　　不过，也有基金投研人士认为，光大乌龙指事件对市场走势并无影响。

　　分析认为，从今天光大的几十亿错误盘诱发市场“过山车”来看，金融市场上“小概率事件”所带来的风险不可小觑。

　　“尤其是在我国金融创新品种不断扩充，量化与程序化交易占比日益增长的今日，监管部门与机构投资者对风险的管控和防范还有待进一步加强。”

　　也有业内人士认为，在光大乌龙单成交后的十分钟左右，引发了大量程序化交易的资金跟风买进，因为T+1，这些资金不能当天卖出，如果不能及时对冲就会损失很大，这也是程序化交易的弊端，值得吸取经验。

　　经济数据现积极变化

　　从上周市场的表现来看，8月12日，以煤炭、有色、建材为代表的周期股强势上涨，煤炭股几乎全线涨停。大盘指数放量上涨，上证综指收于2101.28点，站上2100点关口。但是随后几天没能持续，8月13日小幅震荡，之后连续三天阴跌。

　　全周看来，上证指数上涨0.79%，沪深300指数上涨0.79%，创业板指下跌3.45%，中小板指下跌3.13%。市场风格分化比较明显。

　　在基金看来，促发市场出现风格转换苗头的原因在于，经济数据出现了较为积极的变化。

　　海富通基金认为，“从近期公布的汇丰和官方PMI看，目前虽然经济依然在低位徘徊，但工业用电、水泥价格等中游数据也正在发生着一些积极变化，对于未来中微观经济走势或不用过于悲观。例如本周新公布的7月用电量数据，同比从6月的6.3%升到了8.8%，跟发电量走势一致。各个产业和居民的用电同比全都回升，其中居民用电同比回升3个百分点，显示天气太热空调用电的增加；工业用电，特别是轻工业用电大幅回升，跟7月工业增加值改善一致，显示出淡季不淡的情况。”

　　“此外，近期房地产行业所处的政策预期也明显改善，7月数据显示地产投资趋势向好：今年前7个月全国房地产开发投资同比增速较前6个月提升0.2个百分点，且国房景气指数回升至97.39。”

　　不过，对于经济增速到底能不能持续，目前市场依然存在分歧。天治基金宏观策略分析师寇文红认为，后续需要关注一些大事件对市场的影响。

　　其一，关于8月下旬汇丰PMI指数、9月1日官方制造业PMI指数、9月9日发布的8月宏观经济数据。

　　其二，地方债务规模到底有多大。预期8月底之后，市场会出现关于地方债规模的各种传闻。如果传闻地方债规模过大，可能会给市场带来负面影响。此外还需要关注中央政策的变化。

　　最后需要关注的是，美联储削减QE的影响。需要关注的是每周申请失业救济金的人数、8月底美国 Jackson Hole央行行长会议、9月6日将发布的美国就业数据、9月中旬美联储FOMC会议声明。

　　整体来说，寇文红建议，对市场保持谨慎，不宜过于乐观，仓位不宜过高。

　　海富通基金指出，由于当前市场的增量资金进入有限，板块个股的结构性切换将较为频繁。预计三中全会之前不会有特别重大的利空政策，近期公布的经济数据也呈现乐观迹象，市场情绪有所回暖，但对于宏观经济增速长期下滑趋势的悲观预期一定程度上影响着短期走势。

　　基金分歧蓝筹股行情

　　对于本轮低估值蓝筹股行情，有基金经理明确表示乐观，但也有基金投研人士认为，反弹行情属于鸡肋行情，参与价值不大。

　　从市场博弈来说，2月份之后周期股持续阴跌，成长股持续上涨，收益率之差越来越大。投资者对风格切换的预期越来越强烈。部分持有成长股较多的机构降低成长股仓位，转向均衡配置。

　　从行业基本面来说，周期股业绩没有好转，但是从6月中旬以来，钢材价格连续两个月上涨，涨幅大约6%；局部地区水泥价格上涨；煤炭方面，一方面投资者预期焦煤价格将跟随钢价上涨，另一方面市场预期稳增长政策将改善对煤炭等周期股的需求；汽车销售良好；等等。此外，7月工业增加值好于预期，为看好周期股的投资者提供了论据。从政策方面来说，中央关于稳增长的政策宣示提升了市场对经济基本面好转的预期；

　　从流动性来说，8月初以来，央行连续通过逆回购释放流动性，压低了货币市场短期利率，造成流动性宽裕的局面。

　　但是，即便如此，天治基金寇文红还是认为，周期股的这轮反弹属于鸡肋行情，不必参与。在其看来，在经济增速长期放缓的大背景下，周期股业绩将长期下滑，短期即便出现小幅反弹，也没有太大的参与价值。

　　至少在上周五中午之前，沪上一位基金公司的基金经理还是很开心的。“前期我已经进行了调仓，减持了一些成长股，并将一部分仓位加到了银行股上，所以上午银行股飙升，我心情很好。”

　　不过，也有基金经理认为，7月份的工业增加值明显超出市场预期，而我们跟踪的8月份的发电量也不错，随着“补库存”的展开和“稳增长”措施逐步被反映出来，未来几个月经济应该还可以，短期对于经济不用悲观，所以周期股应该会有机会。

　　多数公募未中招“乌龙指” 基金轻仓位精选超跌股

　　周五市场在“乌龙指”的扰动下，出现先扬后抑的行情，一些跟风抢入大盘股的资金也因T+1交易机制而难免亏损。但中国证券报记者了解到，尽管近期不少基金经理已计划调仓，但普遍反映不会快速完成。

　　多数公募未盲目跟风

　　“我认为，周五上午跟风买入大盘股的公募基金相对较少。”深圳的一位基金经理告诉记者，据他分析，“从当时的交易数据看，挂出的单子价格非常诡异，当天也未听闻大规模的利好消息，拉动市场的节奏也不像以往”国家队“救市的节奏，于是很快就有人判断，是交易出错。”基于这个原因，公募基金中跟风买入的并不多。“在2010年四季度，也曾出现过大盘股快速上涨行情，但当时是由美国量化宽松政策的支持，公募基金追涨的不少，但这次太过诡异的报价令很多人心生疑惑，没有追进去。”一位接受采访的基金经理称。

　　也有基金经理称，公司的交易时间是上午下午各一个小时，出现行情时正好是接近早盘收市，不是惯例的交易时间，因此也不会可以追涨。

　　“其实看好大盘股的人，前段时间想加仓，有很充裕的时间，没必要等涨起来了才想进去抢，很多跟风的资金应该都是通过ETF套利的交易型选手。”有基金经理分析。

　　不惧低仓位精选个股

　　但从目前看，考虑逐步换仓的基金经理不在少数，小盘股贡献度减弱，是基金经理换仓的原因。“今年开年时，大家达成共识，以目前的资金量，很难推动大盘股行情，于是大家转而买小盘股，但从近几周看，一些涨势很好的小盘股也有点涨不动了。”“涨不动”的原因有几个，该基金经理分析，其中最重要的是，原之前小盘股表现强劲，很多是业绩超预期，或有政策因素、市场因素做催化剂，而目前超预期的业绩已经兑现，全年业绩想继续超预期，并没有那么容易。“资金始终是追逐超预期股票的，一旦无法超预期，就不可能一直追捧。”在这样的心理支撑下，很多基金经理会转而寻找超跌股，这也是近期一些久未出现行情的板块突然交易放大的原因。

　　而从周五的行情也可看出，目前推动大盘股上涨的资金其实并不需要很多，羊群效应之下，跟风资金自然会推动行情的进行，这也给基金经理以信心，有投资总监就认为，“乌龙指”事件表明，推动大盘股并没有想象中那么难。

　　“接下来几个月会把组合里的估值水平整体降低，对于超跌股的态度是逢低买入，期间仓位较低也没关系，预计大盘股的行情也是结构化的，所以更需要精挑细选。”深圳一位基金经理的说法代表了相当部分同行的投资思路。(中国证券报)

　　一个系统引发的A股地震：ETF套利原理

　　光大证券套利系统失误事件为这个艳阳高照的夏天再添了一把火。

　　随着证监会与光大证券连续发布公告，事件的官方版本已尘埃落定：光大证券ETF套利策略系统出现错误，订单生成系统发出了26082笔预期外市价委托订单，而订单执行系统对高频交易没有设定资金额度，于是两者叠加造成数十亿元股票订单执行完毕，拉动大盘逾2%，大盘蓝筹股集体涨停，截至当天中午收盘，光大证券共成交72.7亿元股票。不少围观了这一壮观场面的股票交易员惊呼：“交易系统是不是坏了？”

　　时至今日，上证所已确认当天发生的所有交易全部有效，包括光大证券购入的股票与事件发生后开出的7130张股指期货空头合约。

　　证监会公告中表示尚未发现人为操作差错，光大证券的披露公告也显示11点07分交易员通过监控模块发现资金异常，同时接到了上证所询问电话，才开始迅速撤单。就目前披露的细节来看，差错完全由于系统设定出现问题，这不禁让人想起了电影《终结者》系列——一个启动高智能电脑系统后所导致人类毁灭的故事，而8月16日，无疑是A股的审判日。

　　ETF套利原理

　　也许一切要从ETF套利交易开始说起。据记者了解，这项交易模式在国内券商中比较普遍，甚至大型的私募基金也在做这种交易。

　　ETF套利交易原理通俗地说，就是一价原则，同一件产品在不同的市场有不同的价格，通过利用这些价差来获得盈利。比如上证50ETF对应的是上证50指数成份股所组成的一揽子股票组合，组合中各只成份股权重不同，而不同的权重造成了一个兑换比例，投资者可以通过这种比例获得ETF份额，同时这些ETF份额也可以像股票一样在二级市场上交易。

　　于是ETF套利就有两种交易顺序，一种是从股票二级市场购入一揽子股票，按照一定比例兑换成ETF份额，然后在ETF二级市场上卖出份额，这样的前提是一揽子股票价格比ETF价格低，所谓溢价；另一种则刚好相反，从ETF二级市场买入份额，按照一定比例兑换成一揽子股票，再拿到股票二级市场卖出，这样的前提是ETF价格低于一揽子股票价格，所谓折价。

　　以光大证券操作ETF套利为例，8月16日上午，套利交易指令已经成交了72.7亿元股票，这说明光大证券正在进行溢价套利，希望用一揽子股票组合兑换ETF份额，并卖出ETF份额。

　　该公司公告称，捅娄子的策略投资部在当天卖出了18.5亿元的50ETF、180ETF，如此计算尚有近54亿元的误操作股票没有处理，按照上述套利原则，这有可能是当日的溢价套利空间已经消失。

　　无风险处出风险

　　在ETF套利交易中，盈利由三个变量决定：股票价格、兑换比例、ETF价格。然而，人为监测这些变量非常困难，由于市场的波动，套利空间往往很小且转瞬即逝，因此ETF套利需要高频交易模式的配合。

　　总体来说ETF套利与高频交易都属于量化投资的范畴，只是后者更像实现前者的一个工具——高频交易就是通过计算机进行程序化交易的投资策略，这种投资策略只需要人为地设定好相关参数，编好程序，让交易在一定的条件下触发，就可以高枕无忧。而一天以内交易可以多次进行，ETF套利就是这样靠累计小收益而获得稳定大收益的。

　　ETF套利也曾经被称为无风险套利。某券商自营部门投资经理告诉《第一财经日报》记者：“ETF套利可以不管指数点数、位置，甚至不用理会基本面，只要价差出现，就可以进行套利。”把计算价差的差事交给计算机以后，ETF套利进入了“傻瓜时代”。

　　有趣的是，8月16日，原本应该无风险的套利出现了风险，而光大证券将本次事件的罪魁祸首推到了计算机系统的身上。

　　光大证券公告中对于这次程序化交易出错的解释是：“策略投资部使用的套利策略系统出现了问题，该系统包含订单生成系统和订单执行系统两个部分。核查中发现，订单执行系统针对高频交易在市价委托时，对可用资金额度未能进行有效校验控制，而订单生成系统存在的缺陷，会导致特定情况下生成预期外的订单。”

　　换句话说，先是生成系统生成了预期外的订单，接着，没有设定资金额度的执行系统执行了订单。

　　同时，光大公告中称，交易员在当天已经设置了8000万元的交易限额设置，这属于交易员手动交易权限限制。而根据上述解释，出错的订单很可能是系统自动生成，而执行系统对自动生成的订单没有交易资金限制。

　　那么程序化交易的系统是否可以自动运行？手动与自动生成的订单资金限额设定是否分两种设定？

　　曾在国金证券衍生品部当过负责人的上海睿通资产管理有限公司董事总经理李茁对记者表示，系统有自动运行的可能，手动与自动交易设置也确实存在两种设定，但系统自动运行的可能性非常少见，“而且系统是由人设置的，即便是系统出错，也是因为人为的设置有问题，比如为什么不对自动生成的订单设置资金额度？而未能有效控制是不是说明你的系统没经过严格的测试就进入了实盘操作？”他这样说。

　　此外，程序化交易在实际操作中不可避免有骨牌效应的缺陷。国内进行程序化交易的机构不在少数，李茁对记者说，高频交易或者量化投资是将来较为主流的投资方法，在国内发展的空间非常大，因此国内的应用也比较广泛。

　　但由于量化投资只识别数据，单个程序化交易出现问题后，很可能触发其他程序化交易的条件，导致跟风，或反向操作，从而致使市场大幅波动。8月16日，蓝筹出现异动后，虽然光大启动了对冲措施，但股指在回落后又出现了第二波上涨，李茁认为这样的走势不排除光大的操作造成了骨牌效应的可能。

　　针对各种程序的漏洞与风险，李茁觉得只能加强监控和把关，落实风控。“国外也出现过乌龙指或者系统出错事件，但尚未有国家因此改变法律法规。但无疑光大这次的事件，将会开先河，如果光大没有处罚或者处罚较轻，则容易引起其他机构的效仿。”李茁这样说。(第一财经日报)

　　基金量化专户受光大乌龙影响 紧急布防量化黑天鹅

　　上周五光大证券摆乌龙，令不少做股指期货的基金量化专户遭遇“黑天鹅”。

　　“早上清剿空头，下午暴虐多头，而且是多个基金专户爆仓。人发明了机器，又编制了程序，最后被这些产品轻易就戏谑了。”有业内人士如此点评。

　　光大证券乌龙指事件，给量化投资上了一堂沉重的风险课。证券时报记者第一时间采访京沪深多家基金公司时获悉，不少基金公司正紧急分析光大证券乌龙指事件的各个风控盲点，以此改进和完善基金公司量化投资的风险控制。甚至有基金公司表示，一些量化投资的风控需要重新设置。

　　深圳一家公募基金公司量化投资部的总监表示，上周五光大证券乌龙指事件带来股指急速飙升并冲高回落，该公司一组量化投资模型是基于趋势跟随策略，系统自动跟随买入了部分股票，但在随后股指的冲高回落过程中，由于系统自动设置了一定的回撤和止损线，所以最终影响并不是很大。

　　一家基金公司监察稽核部门的负责人表示，光大证券乌龙事件发生后，一些公募基金的量化投资模型在短时间内系统自动买入相关权重股，客观上产生了助涨助跌的负面影响。“通过这次事件，基金公司应该考虑到：万一以后量化交易时，电脑出现了问题怎么办？交易量是否要设置一定的权限？如果市场暴涨暴跌，很多量化交易的系统会违背初衷。”这位负责人说。

　　上述人士表示，此次光大证券乌龙事件给公募基金的量化投资也敲响了警钟，现在看来，量化投资的风险丝毫不亚于主动型投资。主动型投资要经过基金公司多个部门的审核，而且还有一级股票池、二级股票池、核心股票池的限制，发生极端风险事件的可能性很小。反倒是量化投资的资金量越来越大，而量化投资设置的模型、条件和假设都是人设置的，这里面有很大的主观性，一旦发生黑天鹅事件，量化投资给市场带来的负面冲击就会更大，破坏性也会更强。有鉴于此，基金公司对量化投资的风险控制需要重新梳理，重新认识，在流程设置、防控力度方面要尽快加强。

　　“所有的交易其实都存在着风控问题，如果是量化投资里面的高频交易，当市场趋势明显，比如像上周五那样的短时间内急速飙升，就根本无法做到风控部门逐笔审核，如果后续任何一个环节出现问题，都可能带来莫大的风险隐患。”北京一家基金公司的督察长向证券时报记者表示，该公司上周五已进行过紧急研讨，要求风控、量化投资等部门利用周末时间好好研究光大证券乌龙指事件中所暴露出的问题逐一分析讨论，对量化投资的风控进行重新设置。

　　“比如模型的重新设置，如果我们公司的量化投资部门也不小心将模拟盘切入到实盘了，如何通过加强限制性条件阻止？投资部门发出去的交易指令，和基金会计、基金核算等后台部门如何更好地做好衔接？”上述这位督察长表示，光大证券此次乌龙指事件，无疑给公募基金行业的量化投资风控敲响了警钟。(证券时报网)

　　同行称乌龙事件匪夷所思 ETF投资内控应严格限定

　　8月16日，对证券公司内控部门而言，注定是一个难忘的日子。

　　深圳某券商分管创新业务的副总裁感叹，在经历整整一代人后，在国债期货即将重见天日之时，光大证券“8.16事件”爆发，这不得不说是中国证券业的宿命，更是对券商这么多年合规建设的羞辱。

　　同行难以理解

　　对胡春(化名)来说，上周五那天让他特别不爽，以至于他在微信上将所有怨恨都归罪于光大证券。原本计划当天晚上与女友共度周末，结果却因光大证券乌龙事件被安排临时加班。

　　“说是要配合投资部门重新制作内控方案。”当天下午5点，胡春在电话里对记者说。对合规部的胡春而言，周五临时加班在他进入该券商后就毫无先例，这也是胡春特别“怨恨”光大证券的最主要原因。

　　胡春说，他到目前为止还不能理解光大证券乌龙事件。因为按照他所在公司的操作流程和规章制度，这类事情绝不可能发生。

　　“数百亿的指令进入交易系统后，后台竟没有自动控制而长驱直入进入交易主机，真不知道光大证券交易系统怎么上线的，更不知道风控和合规部门在做什么？”深圳某券商分管创新业务的副总裁当天如此点评该乌龙事件。

　　据广东地区某中型券商合规部总监介绍，按该公司现行的规定，投资部门每天在开盘前都会有一个晨会，合规专员也必须参加。在会上，投资部门会研究国际国内宏观经济指数、研判当天市场走势和确定当天的投资策略，并以此确定投资额度。

　　“在经过合规专员确定签字后，报送公司领导批示，之后才可以进入开盘前的操作准备阶段。”这位合规总监说，具体进入操作阶段，交易员输入交易指令后，还需要经过合规专员审核，审核无误后还需公司领导再次核对。

　　“光大证券为什么会出现乌龙事件？即使是IT(信息)系统故障，也说明合规和审核流于形式。”这位合规总监进一步分析说，正常的量化交易所交易基金(ETF)投资，内控应该分人为和系统两方面，每位交易员权限、每笔投资额度都有严格限定和监控，IT系统也有随时可切换的备用系统。

　　券商内控权限需提升

　　不过，记者采访的多家券商合规部门业务人员均表示，尽管现在国内证券公司合规风控机制一直非常健全，但与国外大投行相比，国内券商合规部门依然很弱势。

　　一位不愿具名的券商合规总监介绍说，该公司就经常遇到一种情况：业务部门某个业务单因为不符合合规要求，被合规部打回去，但很快分管业务的公司领导就会找过来，要求给予“适当通融”，再配以公司要以业务为重等大道理，最终多是合规屈服于业务。而在国外，合规部门一般都具有一票否决权，更不会有公司领导说情。

　　不过，也有券商人士提出，光大乌龙事件暴露的不仅仅是合规部门地位需提升的问题，也说明在IT技术日益发达的今天，合规内控也必须与时俱进，一方面不能完全迷信IT技术，另一方面也要充分利用IT技术进行风险控制。

　　“在这一点上讲，无论交易所还是证监会，都应该从该事件中吸取教训。”这位券商人士说。(证券时报网)

　　量化投资私募基金经理：光大乌龙处处透着诡异

　　量化投资私募基金经理王刚(化名)认为自己不是一个阴谋论者。

　　但是，8月16日光大证券自营部门“乌龙操作”事件，令他感觉处处透着诡异。尽管光大证券将乌龙操作事件解释为“策略投资部门自营业务在使用其独立的套利系统时出了问题”，但他依然难以相信：一位交易员，竟能拥有动用270亿元下单(其中成交50亿元)的权限？

　　蹊跷的是，光大证券旗下子公司——光大期货当天新增7023手股指期货9月合约(IF1309)净空单，又恰巧对冲光大证券误操作引发的50亿元股票持仓风险。

　　更令他捉摸不透的，这起乌龙操作事件为何会出现在股指期货8月合约交割日？

　　“有私募基金同行说，光大证券是一箭三雕，一是希望低价买入拉高后，再高价卖出银行等权重股；二是利用期指交割日价格波动性较高的特点，逢高沽空股指期货赚取价差；三是围绕乌龙操作事件的50亿元投资进行对冲套利。”他感叹。

　　事实上，要达成一箭三雕的如意算盘，绝非易事，多为市场猜测。

　　知情人士透露，事实上，证监会对券商权益类投资与净资本的比例有着明确要求，要求券商自营权益类证券及证券衍生品的合计额不得超过净资本的100%。

　　光大证券2012年净资本为131.16亿。这意味着，其自营盘参与股票和股指期货的合计额不得超过131.16亿元。但部分金融市场人士指出，仅这次乌龙操作事件令光大证券最多使用了近57亿元额度(其中7亿元作为期指空单保证金，对冲乌龙操作成交的50亿元股票下跌风险)，光大证券自营部门权益类投资能否守住这条监管红线，正变得岌岌可危。

　　另一方面，证监会对同一家金融机构(或关联公司)同时进行多空操作有着严格监管要求，由于光大期货新增期指空单难以界定属于对冲风险，还是投机套利，能否经过相关部门合规审查，同样是未知数。

　　不过，记者致电光大证券人士求证时，对方手机一直无法接通。

　　一家证券公司交易员指出，在发生乌龙操作后，光大证券仍失误操作连连，尤其是发现“错误”买进近50亿A50ETF后，下午开盘就急于通过股指期货卖出空单套保，此举略显操之过急。更好的处理方法是，不妨先公告再进行对冲操作，避开“法律风险”。

　　套利吹来的风声？

　　王刚说自己有个不太好的交易习惯——喜欢在股指期货交割日买入沪深300指数ETF，对冲手里尚未交割的股指期货净空单。这是针对期指交割日期指合约低于沪深300指数的倒挂现象，所进行的风险对冲。

　　8月16日，他却遭遇一场离奇的黑天鹅事件。上午11点6分起的短短两分钟内，神秘的大额买单直接将上证指数推高近5%，银行、石油石化等大盘蓝筹股瞬间悉数涨停。

　　“太突然了，根本没缓过神。”他回忆说。短短两分钟的离奇上涨行情，令他需要对冲的股指期货净空单亏损近30万元。10分钟之后，他第一次听到了股指离奇大涨的风声——光大银行量化投资部门一个员工打算通过申购A50ETF换停牌的中国重工，但报单时却多打了“两个0”。

　　起初，他对此将信将疑。毕竟，券商交易员的任何交易指令都要经过层层风险评估把关。

　　“一个交易员误多打了两个0，却没有被券商后台部门发现，这是难以想象的事。”他说。然而，围绕光大证券乌龙操作事件的传闻却变得更加“有板有眼”——甚至有人说光大证券量化投资的部门原先打算购买3000万股A50ETF，每份约1.64元，错下单为3000万手，交易金额放大了100倍变成50亿元。这也能解释银行、石油石化等蓝筹股瞬间涨停的原因。

　　王刚缓过神来的第一件事，是用3分钟开完一个紧急会议，决定马上追涨蓝筹股，并在更高价位卖空股指期货合约套利，“能挽回多少损失，就挽回多少，很多套利盘都在争分夺秒地捕捉套利机会”。

　　他说，因为套利盘相信，这起突发的乌龙操作事件，必然会引发一些投资机构的股指期货空单遭遇强制止损平仓，而他们的亏损，就是套利盘的利润。

　　当天上午交易时段的最后20分钟内，他从同行了解到，的确多家投资机构遭遇股指期货净空单保证金比例低于期货公司设定的止损线，被后者强制平仓。其中一条“耸人”传闻，是某家高频交易投资机构，因股指离奇大涨而连续触发众多期指空头头寸的强制止损点位，短短两分钟亏损数百万元。

　　原先股指期货交割日因为投资机构移仓或交割等因素，价格波动性比较高，而乌龙操作事件恰巧又出现在交割日，不排除有人推波助澜放大股指期货价格波动率套利。

　　先公告后对冲？

　　值得注意的是，中金所8月16日公布的期指仓单排名显示，光大证券全资子公司光大期货持有股指期货主力合约IF1309卖单量10194手，比上日激增7023手。

　　这也给金融市场留下一个大大的悬念：光大证券自营部门是否通过光大期货建立期指空单，对冲“乌龙操作事件”引发的股票下跌风险？

　　事实上，7023手期指空单恰巧对应50亿元的股票下跌风险，与光大证券乌龙操作的50亿元ETF成交量相吻合。

　　另一方面，此前光大期货在IF1309合约的净空单保持在约3000手。8月以来，光大期货的期指净空单甚至处于减持趋势，最大的单日净多单增加量也不超过1000手。如今近7000手期指空单骤增量，不同寻常。

　　“目前，还无法判断7000手期指空单是否来自光大证券自营部门套保盘，还是其他客户。”一位期货公司人士指出，一旦这部分期指空单属于前者，光大证券将面临极大的合规监管风险，“这部分期货空单即可以解释为光大证券对冲乌龙操作的股票下跌风险，但也可以被认定是针对乌龙操作的套利盘，并从中获利。”

　　“但是，证监会对同一家金融机构(或关联公司)同时进行多空操作有着严格监管要求，光大期货建立大量期指空单，是属于代客、风险套保、还是投机套利，需要监管部门调查判定。”上述期货公司人士透露。按《关于证券公司证券自营业务投资范围及有关事项的规定》，不具备证券自营业务资格的证券公司只能以对冲风险为目的，从事金融衍生产品交易。

　　“即使有自营资格的券商，监管部门不愿看到他们将金融衍生产品交易用于投机套利。”他认为。

　　也有市场人士称，如果光大证券在第一时间发公告，再作期货对冲，则可能是另一番局面了。当然，在时点上，哪一种减低风险的方法次优，则难以评估。

　　有一种说法是，光大证券如果将错就错，将那50亿当是给A股市场吹响了“集结号”，而在2000之上，对冲风险卖掉期货，则不会是如此惊天动地的事了。

　　当然，从周一交易开始，光大证券持续停牌是无疑的，如何定性、是否影响光大银行在香港IPO，这都是市场颇为关注的。

　　有市场人士说，监管层给光大证券的处罚可能有：罚金、股票冻结、期货平仓、证券新业务暂停、评级下调等。对于此种说法，尚没有任何官方置评。(21世纪经济报道)

　　基金紧急调整光大证券估值 最多下调幅度逾15%

　　光大证券 “乌龙指”事件持续发酵。截至发稿时，已有4家基金公司公告称将调整光大证券估值，最低下调比例超过15%。

　　8月16日当天，泰达宏利最先发布公告，鉴于光大证券股票因重大事件停牌，决定于8月16日对公司旗下基金持有的光大证券股票按10.91元的价格进行估值(即按其8月16日的收盘价下调10%计算).

　　17日，另外3家基金公司跟进宣布下调估值。其中摩根士丹利华鑫按照11.36元的价格进行估值，约下调6.27%；而南方基金和申万菱信则都将估值价格调整为10.22元，下调幅度约为15.67%。

　　根据18日光大证券的公告，按照16日收盘价，该事件导致当日盯市损失约1.94亿元。同时公告提醒，其对公司造成的最终损失及对公司财务状况的影响程度可能随时市场情况发生变化。

　　此外，有基金经理表示，鉴于此次事件的影响巨大，光大证券大概率将面临监管部门的处罚，从而影响公司业务拓展和经营业绩，同时其品牌声誉及市场形象也受到损害。

　　需要指出的是，就在众多机构和个人计算因此番事件可能遭受到多少财务损失的同时，一些业内人士则在担心该事件对于相关创新业务的负面影响。

　　受访人士表示，对于基金而言，专户业务可能受到更大波及。“由于公募业务监管相对较严，量化对冲方面的业务应用并不广泛；而专户业务更加灵活，相关技术手段受到的限制也比较少，(这件事)之后不知道政策会不会收紧，真如此对于专户投资是一个较大的负面因素。”(上海证券报)

(责任编辑：DF058)