基金获准参与国债期货 专户参与不设硬性限制

　　以套保为主，严格限制投机

　　《指引》明确，基金参与国债期货交易，以套期保值为目的，严格限制投机。股票基金、混合基金、债券基金(短期理财债券基金除外)可以参与国债期货交易，而货币市场基金、短期理财债券基金不得参与国债期货交易

　　基金正式获准参与国债期货交易。中国证监会昨日正式发布《公开募集证券投资基金投资参与国债期货交易指引》(以下简称《指引》)，《指引》不仅明确了基金参与国债期货的投资策略以套期保值为主，严格限制投机，而且对其投资比例做出严格限制，但对于基金专户理财业务参与国债期货，《指引》并未做出硬性规定。

　　以套期保值为主

　　《指引》对基金投资国债期货的投资策略、比例限制、参与程序、信息披露、风险管理、内控制度等提出了具体要求。《指引》明确，基金参与国债期货交易，以套期保值为目的，严格限制投机。股票基金、混合基金、债券基金(短期理财债券基金除外)可以参与国债期货交易，而货币市场基金、短期理财债券基金不得参与国债期货交易。基金在任何交易日日终，持有的买入国债期货合约价值不得超过基金资产净值的15%、卖出则不得超过基金持有的债券总市值的30%。

　　《指引》同时要求，开放式基金持有的买入国债期货和股指期货合约价值与有价证券市值之和，不得超过基金资产净值的95%。而封闭式基金、开放式指数基金(不含增强型)、交易型开放式指数基金(ETF)则不得超过基金资产净值的100%。

　　《指引》还规定了基金参与国债期货的程序。在《指引》施行前已获核准或注册的基金参与国债期货，如果基金合同没有写明具体的投资策略、比例和方案，应当召开持有人大会、修改基金合同后方可参与国债期货投资；对于《指引》施行后注册的基金，则要在募集材料中列明国债期货投资的具体方案。

　　一家沪上基金公司经理告诉上证报记者，由于前期注册的基金在合同中多数未对参与国债期货做出具体投资方案，以及召开持有人大会、修改基金合同等程序较为繁琐，按照公募基金一贯的操作思路，前期基金参与国债期货的积极性估计不大，将以观察为主。

　　专户参与不设硬性限制

　　对于基金专户理财业务参与国债期货，证监会有关部门负责人表示，考虑到专户理财为非公募产品，其投资人均为具有较强风险识别和风险承受的投资者，因此，专户理财业务参与国债期货交易的总体原则应以合同当事人意思自治为主，证监会不再对专户理财业务参与国债期货的投资目的、投资比例、信息披露等内容进行规定。经资产管理合同当事人协商一致，资产管理人可以根据资产委托人的投资需求制定具体的交易目的和投资策略。

　　该负责人指出，下一步，证监会将强化基金参与国债期货交易的监管，通过现场检查及非现场检查等多种手段，关注基金管理人是否按照法律法规和《指引》的要求以及基金合同的约定开展相关业务，以保护好基金持有人的合法权益。同时，证监会还将及时总结基金参与国债期货交易的相关经验，根据实际情况修改完善相关制度，确保基金参与国债期货交易平稳有序进行。

　　受投资比例限制 基金参与国债期货资金量或有限

　　证监会4日发布《公开募集证券投资基金投资参与国债期货交易指引》。对于《指引》规定的基金持有买卖国债期货合约价值比例，基金经理表示难以满足套保需求，限制了基金参与量。监管层对基金专户参与国债期货不再另行规定，这意味着专户能更灵活地设计相关产品和投资。

　　不能完全对冲利率风险

　　《指引》规定，基金在任何交易日日终，持有的买入国债期货合约价值不得超过基金资产净值的15%；持有的卖出国债期货合约价值不得超过基金持有的债券总市值的30%。某债券基金经理表示，按照15%的比例限制，一只10亿元的债券基金买入国债期货合约价值不超过15000万元，再按照国债期货约3%的保证金比例计算，杠杆是30倍，则资金投入量是500万元，这意味着基金参与国债期货的资金量将较小。另有债券基金经理表示，《指引》对公募的限制较多，难以满足债基套保需求，不能完全对冲利率风险。

　　《指引》要求基金管理人制定严格的授权管理制度和投资决策流程，强化内部控制制度，完善风险管理系统。目前，计划开展国债期货业务的基金公司已开始准备相应的系统和人员。

　　专户操作将更灵活

　　《指引》对参与国债期货的基金类型做出了明确限定，只有股票基金、混合基金、债券基金(短期理财债券基金除外)可以参与国债期货交易，货币市场基金和短期理财债券基金不得参与。《指引》施行前已获核准或注册的基金参与国债期货，如果基金合同没有写明具体的投资策略、比例和方案，应当召开持有人大会、修改基金合同。《指引》施行后注册的基金应在募集材料中列明国债期货投资的具体方案。

　　业内人士表示，就合同中未注明参与股指期货的老基金而言，召开持有人大会成本较高，会存在一定的难度。不过，有的基金在合同中为此预留了空间，投资范围注明“中国证监会允许基金投资的其他金融工具”，可以省去一些的程序。

　　某基金经理坦言，有的公募基金对参与国债期货并不是特别积极，但长期来看，市场会倒逼基金参与，因为债券面临的风险主要是利率风险和信用风险，国债期货可以对冲部分利率风险。如果将来出现较大的利率风险，那么参与了国债期货的基金表现肯定会更好，更能得到投资者的认可。

　　与公募基金相比，基金专户的投资更加灵活，客户对风险的认知更深刻、承受力更强，所以基金公司常把专户作为创新业务的“试验田”。某基金经理表示，专户开展国债期货业务的速度肯定会比公募快，甚至会推出专门针对国债期货的专户产品。根据监管层通知，证监会不再对专户理财业务参与国债期货的投资目的、投资比例、信息披露等内容进行规定。经资产管理合同当事人协商一致，资产管理人可以根据资产委托人的投资需求制定具体的交易目的和投资策略。这意味着基金专户在开展国债期货业务时的投资比例和投资策略将更加灵活。(中国证券报)

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