基金经理加紧“收割”新兴成长股

　　节后持股结构已出现显著变化

　　在进入最后两个半月的业绩比拼期，基金经理更加注重降低组合波动性和回撤风险，市场表现为成长风格时的可以无视个股选择的疯狂特征恐已结束，基金经理也因此在节后加紧收割新兴成长股。记者近期对国内多位业绩领先的基金经理采访获悉，不少基金的核心持股结构均已发生显著变化，判断小盘股阴跌的概率大。

　　一位私募基金经理遇到了这样的一个现象，他今年二季度重仓买入了三只业绩亏损严重的小盘股，但今年以来的投资收益收获巨丰，这些绩差小盘股股价表现并不比优质成长股差多少。诸如此类的现象的事实上在今年A股新兴产业行情中具有较强的普遍性。

　　大摩华鑫基金经理卞亚军进一步解释，当A股市场风格表现为成长风格时，今年前7个月涨幅超过40%的股票数量也超过390只，而其中基本面差的小盘股与基本面良好的小盘股之间的差别并不是很大。

　　但必须指出的是，虽然市场表现为成长风格时，个股彼此之间的股价差异并不大，但是当市场的成长风格退潮或转变，成长风格品种的下跌调整过程可能面临完全不同的待遇，不少基金经理也认为优质品种往往只在市场表现较差时才显得那么珍贵。

　　宝盈核心优势基金经理王茹远昨日也指出，四季度的投资应该尽可能地降低组合的波动性和回撤风险，而这将要求基金能更好地挖掘那些基本面优质的成长品种，而将那些缺乏基本面支撑但前期涨幅很大、极可能面临回撤风险的个股予以剔除。

　　深圳一位前期偏向小盘成长投资的基金经理告诉记者，近期已开始连续减持科技、传媒等相关中小板、创业板品种，前期这类品种在其基金组合中占据半壁江山，并贡献了丰厚的收益，但现在这些品种在核心持股结构中的地位已出现显著下降。

　　上述人士还透露，近期很多基金公司和保险机构纷纷减持中小板、创业板品种。“很多保险机构临近年底对业绩表现比较敏感，需要尽快兑现，非常担心赚到的钱被调整所吞噬。”上述基金公司人士透露，最近一些基金公司都在降低小盘股的仓位，大家总体意见是将节后的重点放到政策和改革的主线上，本来机构对传统低估值板块有很强的预期，而小盘股积累这么大的涨幅就顺势推动市场主题切换。具体策略上，这位人士强调，战略上依旧长期看好成长股所代表的未来中国经济的方向，但是短期四季度从战术上认为成长股需要一段时间兑现预期和消化涨幅，小盘股阴跌的可能性较大。

　　“预计未来的制度变革将成为主导四季度A股市场的核心因素。”信达澳银基金昨日指出，即将召开的三中全会带来的制度变革将涉及财税、金融、国企、土地等诸多领域。信达澳银认为，新的整体规划可能有利于改善对中国经济长期前景的信心和缓解当前的房地产市场困局，有利于金融地产等权重板块；有望确立中国经济转型的方向，有利于成长性的新兴产业。但同时也需要提示的是，政策存在低于预期的风险，因此需事先拟定反向预案。

　　创业板市值跌破1.5万亿 基金调仓钟情小股票

　　热点全面退潮，市场风声鹤唳。

　　10月16日，包括影视传媒、手游、自贸区和土地流转等热点板块全面大跌，沪指收拖累跌破2200点，报收于2193.32点。尤其是前期备受关注的牛股光线传媒、华谊兄弟、北纬通信和陆家嘴等纷纷跌停。

　　电力和水泥等传统权重板块表现较为坚挺，使得市场对于大盘风格切换的猜想再度风靡。

　　就在日前，创业板总市值刚刚攀上1.5万亿大关，相比年初的8700亿规模，整体增长超过七成。经过此次大跌，这一数据回到1.5万亿之下，截至昨日收盘跌至1.46万亿元。本报记者从知情人士处获悉，这一机构动向似乎对这一波回调早有反应，北京某业绩领先的基金前期已经将仓位回调至70%左右，而且一只盘子较小的基金，曾出现快速调仓，只在两三天时间即调仓完成。

　　热点大跌基金恐慌性抛售

　　昔日热钱集中的热点板块转眼几乎全部折戟，且其中多数是中小板和创业板个股。

　　按照当日盘内数据，创业板300余亿元的成交额中，流出性成交超过流入性成交约50亿元，显示出当日市场或有不少资金系恐慌性抛售。

　　按照北京某股票型基金经理的说法，这一走势与当日传出周五公布IPO征求意见稿的消息有关。更早些时候，摩根士丹利华鑫某基金经理指出，四季度，IPO重启始终是一把悬着的利剑，亦可反映IPO重启的一举一动对于A股投资决策的影响。

　　同一天，包括上海电力(600021.SH)、长源电力(000966.SZ)等电力股，以及海螺水泥(600585.SH)、冀东水泥(000401.SZ)等表现强势，因此引发了市场对于市场风格转变的猜想。

　　有券商人士受访时认为，由于中小板、创业板整体估值偏高，随着各类热点概念的轮番炒作，资金面对市场格局稳定难免开始担忧。

　　深圳某私募机构人士坦言，从今起市场热点的交易特征来看，不少板块的换手率持续维持在高位，也显示出，这些板块的走势有阶段性见顶的趋势。

　　对此机构间的分歧显而易见。摩根士丹利华鑫基金认为，10月份市场对改革的预期依然强烈，主题投资或继续大行其道。同时，提出包括上市公司三季报、IPO和地方债等方面的风险，亦将影响市场整体表现。

　　博时基金宏观策略部总经理魏凤春也认为，在宏观经济组合难以大超预期的“平稳”时期，主题性的投资热点仍可能意犹未尽。以自贸区和上海国企改革为代表的一系列主题(还包括如土地、零售O2O、文化、信息化等)，主导市场结构的特征或将持续。

　　创业板1.5万亿大关遇阻

　　数据却仍令人瞠目结舌，市场对于风险的担忧开始上涨。

　　截至10月15日，A股创业板市值已经达到1.51万亿元，且已经在1.5万亿以上徘徊许久。而在今年年初这一数据只有8700亿元，短短三个季度时间，创业板市值增加了近6000亿元。

　　相反同期，沪深主板市值则变化较小，仅增长240亿左右，仍然维持在19万亿的水平。

　　也是在这一背景，10月16日，随着热点板块集体大跌，创业板市值回到1.5万亿下方，收报1.46万亿。

　　1.5万亿大关前遇到阻力，其更深刻的原因则是市值暴增的同时，其中多数个股并未获得有效的业绩支撑。

　　摩根士丹利华鑫基金根据中小板公司三季度业绩预告得出判断，目前已有数据的业绩增长中枢为8.2%，和目前中小板全年30%-40%的业绩增速仍有较大差距，成长性可以被证伪的个股有下跌风险。

　　“前期不少炒作个股根本没有业绩支撑，这次回调也在预料之中。”北京某大型券商人士持相似的观点。

　　按照上述知情人士的说法，北京年内绩优的基金公司此前已经开始调仓，将整体仓位降至七成左右。与此同时，个别体量较小基金调仓速度很快，仅在两三个交易日即完成调仓。

　　这种迹象或反映出机构投资人对于市场的担忧。从上述基金公司的业绩来看，该公司似深谙概念股炒作，今年以来业绩在同类业绩中排名领先。

　　市场一旦分化，或对下一步机构业绩走势带来颠覆性的影响。

　　日前亦有业内人士曾透露，目前不少基金经理仍在加仓传媒类个股，这一举动似乎反映仍有机构坚持上述炒作的逻辑。

　　从历史数据来看，中小市值股票，尤其是创业板的炒作，几乎贯穿今年前三个季度。且目前几乎所有业绩排名靠前的基金正是从中受益。临近年末收官，一些机构的年度业绩排名，在一定程度上，也将倚赖这一逻辑能否持续。这一点，或在四季度市场争议中，反作用影响机构资金的流向。(21世纪经济报道)

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