环保行业暖风频吹 7股主题大幕再启

　　根据今日投资《在线分析师》(www.investoday.com.cn)对国内近百家主流研究机构4000余名分析师的盈利预测数据进行的统计，上周综合盈利预测(2013年)有334家公司被调高，其中，14家环保工程及服务业上市公司中有3家调高。近期陆续发布的环保政策与资金安排再次拉开了环保主题大幕，本期我们将重点点评环保行业。

　　三季度国务院、发改委、财政部等有关部门针对大气污染、水处理、固废、节能环保等领域相继出台了《加快发展节能环保产业的意见》、《国家地下水监测工程》、《提高可再生能源电价附加征收标准》、《大气污染防治行动计划》、《北京市2013~2017年清洁空气行动计划》、《关于油品质量升级价格政策有关意见的通知》、《城镇排水与污水处理条例》等多项重量级的政策，对未来环保行业的发展将产生积极影响。

　　其中，《大气污染防治行动计划》的出台成为当前和今后一个时期全国大气污染防治工作的行动指南。预计未来其他省份、行业也将陆续制定相应标准。渤海证券表示，随着四季度的来临，北方在水汽充足，缺少强冷空气，且冬季取暖来临的情况下更容易出现雾霾，大气治理概念有望持续发力。

　　除尘和监测市场龙头效应明显，新进入者难以分享市场蛋糕，而非电脱硫脱硝市场小企业参与居多，运营环节具备高壁垒。申银万国认为，真正能够受益的有三类公司：1。京津冀、长三角、珠三角等地禁止新上燃煤电站和锅炉，淘汰燃煤小锅炉，有利于清洁能源的推广利用；2。除尘补贴电价的落实激励电力部门进行除尘二次改造的积极性，具备高效除尘技术储备的企业显著受益；3。脱硝补贴电价9月起正式上调，环保企业参与脱硝运营的积极性和盈利能力大幅提升。

　　截至10月初，环保股历经了3个多月的调整，由于环保股多以小盘股、创业板股为主，而期间创业板指涨幅高达30%，长江证券认为是时候到了环保股上涨。他们认为，中共十八大三中全会即将召开，污染，雾霾等问题将会再次成为谈论热点，可能引发一波全会行情。

　　长江证券指出，环保行业整体是个政策主导、个股差异的行业，在政策驱动下，大方向的政策利好到来时个股基本上都能跑赢大盘，差异化在于每个时间点每个行业的驱动不同。冬季是北方干燥少雨季节，雾霾再次发生将会带来大气股短暂交易性机会，由于今年少了对政策加码的预期且订单和业绩平稳，因此大气股整体走势不会过于抢眼；水处理将是下一个发展重点，极有可能在政策和事件性驱动因素下走出一波行情，尤其关注工业水处理公司；固废行业，推荐中电远达、盛运股份、津膜科技、万邦达、南方汇通；由于这几年是环保发展的大年，新股发行未开闸，大量未上市的环保股和已上市但需要转型的环保股都在寻求发展，一拍即合的情况使得最近收购并购环保股的事件频发，建议关注有转型需求且具备转型能力的公司，如维尔利、中电环保.

　　中电远达：业绩释放动能足，打造环保大平台

　　点评：

　　1)业绩释放动能足，打造环保大平台。 公司从新的管理层上任以来，业绩释放明显，连续的资产注入及不良资产的剥离，打造环保大平台的意图明显。

　　2)业绩增长来自于三个方面：1)催化剂销售量的增长，2)远达少数股东权益收上来后并表的体现，3)工程结算量逐渐增加。

　　3)有望成为14 年环保整合年里明星，公司属于有资金、集团或关联方有相关资产，同时有诉求的公司。参考我们9 月1 日报告《环保行业开启大规模的外延式扩张之路》。我们认为：优势环保企业凭借资金优势及平台优势，采取横向并购扩大产业规模，或纵向拓展实现产业链延伸，强者恒强。公司在这方面背靠中电投，具备天然的优势。

　　对公司长短期看法的修正：

　　我们中长期看好公司在脱硫脱销除尘催化剂水务等业务的发展前景。公司依靠控股股东中电投的资源优势，成为中电投环保资产的唯一平台。公司的脱硫脱硝特许经营前景广阔，按照我们的测算，未来上升空间有4-5倍，同时脱硫脱硝EPC、催化剂业务进入爆发式增长期。

　　对盈利预测、投资评级和估值的修正：

　　预计13/14/15 年每股EPS 为0.47/0.75/0.87 元，目前股价对应14 年EPS 为29 倍，在板块里被低估，提升评级至“买入”，目标价25.68 元。

　　风险提示：资产注入延迟的风险(国都证券)

　　盛运股份：中科通用并表，三季报业绩稳定增长

　　事件评论

　　丰汇租赁三季度贡献投资收益约2400 万，下半年好于上半年趋势明显。丰汇租赁上半年实现投资收益约3600 万，三季度单季度贡献投资收益约2400 万；业绩符合租赁行业下半年整体经营优于上半年的规律，如果延续这种趋势，全年有望贡献8500 万的投资收益，对于业绩的贡献明显。

　　传统业务依然拖累公司业绩表现，但拖累相对有限。上半年，母公司财务报表税前不考虑投资收益亏损约600 万元，从三季报来看，以1 亿元的中值考虑(由于济宁中科、桐庐中科对于业绩影响不大暂时忽略)，除垃圾焚烧外的传统业务税后的亏损额约在500 万左右，虽然继续拖累公司业绩，但拖累相对有限。

　　中科通用正式并表，公司发展进入新平台时期。公司在三季度完成了对于中科通用的并表，除了财务方面的并购之外，项目的合并以及技术路径的整合产生的意义对于公司的影响更为深远。

　　推荐评级

　　在“资本运作基因”以及“强大的股东背景”双轮驱动下，我们认为盛运股份将显示出巨大的爆发力，公司具有不断超越市场预期的能力，可以作为环保行业战略性品种进行配置。由于丰汇租赁和传统业务延续二季度此消彼长的趋势，我们暂不调整公司未来业绩预测，预计公司2013-2015 年的业绩分别为0.70、1.30 和1.92 元/股，维持公司的“推荐”评级。(长江证券)

　　津膜科技：膜法水处理龙头稳健成长

　　事件评论

　　公司非经常性损益扩大，约提升3 个百分点的同比增速。公司中报营业外收支净额为355 万，税后影响损益约266 万；三季度非经常性损益约696万，税后影响损益约522 万，考虑去年中报及三季报业绩，非经常性损益对于同比增速的共享分别在16.8%及19.9%，对于三季报业绩增速形成一定影响。

　　总体而言，前三季度业绩稳定，公司增长趋势依旧文件。公司前三季度业绩同比增长35%--45%，相比上半年40.83%的增速延续稳定增长。由于公司前三季度业绩和四季度单季度业绩对半分，前三季度业绩稳定高增长的情况下四季度将成为公司业绩的关键验证期，值得重点关注。

　　我们坚持对于津膜科技的推荐逻辑：

　　1。膜产品作为水处理的通用品，未来发展趋势明显，津膜科技作为国内超滤、微滤膜龙头企业，优势明显，具有较高的竞争护城河；

　　2。发展战略上，公司以膜出发点，以工程为载体充分挖掘业绩增长点；

　　3。公司膜产品不断拓宽运用领域，将实现以膜为核心的终端领域多元化拓展。

　　4。截止中报，公司在手现金3.7 亿，凭借背靠上市公司平台，环保行业并购大趋势下公司未来的资本运作值得期待。

　　我们预计公司 2013-2015 年摊薄以后EPS 为0.54、0.81 和1.17 元/股，看好公司生产膜在工业行业中的大规模运用，我们维持公司“推荐”评级。(长江证券)

　　万邦达：重大合同助力未来业绩增长

　　1、项目中标金额约占12年度营业总收入的67%：陕西煤业化工集团神木天元化工有限公司是我国从事中温煤焦油轻质化综合利用技术研发和工业化推广的新型煤化工企业，本次中标项目金额暂估价3.89亿元，约占12年度营业收入的67%，项目建设期为2013年10月至2014年12月，将对公司 2013年-2015 年的经营业绩产生积极影响。

　　2、公司业绩今年以来实现较高增长：2013年1-3季度，公司分别实现归属于母公司净利润1972万元、4506万元及约4000万元，同比增速分别为32%、84%及55%，今年以来盈利实现非常好的较高增长态势，前三季度业绩增长的原因是工程总承包业务稳步提高及拓展。

　　3、公司目前项目储备丰富，进展顺利：截至2013年9月30日，公司正在进行的项目共计22个，其中：工程类项目15个，托管运营项目(含控股子公司及全资子公司托管运营项目)5 个，对外投资项目2 个。重大项目稳步推进，包括中国石油大庆石化公司120万吨/年乙烯改扩建工程化三污水处理场改造现进入竣工结算，) 神华宁煤集团甲醇制烯烃项目水系统EPC总承包工程第三季度开始实现收入约4000万元，中国石油吉林石化分公司40万吨/年ABS装置项目EPC工程项目进入竣工结算，中煤陕西榆林能源化工有限公司甲醇醋酸系列深加工EPC总承包项目预计第三季度实现收入9500万元，中石油华北石化炼油质量升级与安全环保技术改造工程积极筹备。托管项目方面，预计三季度实现收入约3,218万元目标，包括神华宁煤煤基烯烃项目、神华宁夏煤业集团二甲醚项目、宁东煤化工基地污水处理工程BOT 项目特许经营项目、神华宁夏煤业集团聚甲醛水处理运营项目、中国石油天然气股份有限公司庆阳石化分公司污水处理及中水回用装置托管运营服务项目。另外，公司投资的吉林固废公司进展顺利，江苏盐城环保产业园预计10月份建成验收。

　　4、盈利预测与投资评级：公司是石油石化行业工业水处理的龙头公司，明显受益于煤化工项目提速，未来有望成为业务全面、专业性突出的大型工业水处理系统全寿命周期服务商，公司多个重大项目保障13-15年的绩增长，预测13-14年EPS0.60元、0.80元，目前股价对应PE60、45倍，给予增持评级。

　　风险提示：订单执行不及预期，毛利率下滑(万联证券)

　　南方汇通：扩产膜材料，加速布局水处理行业

　　铁路行业低迷，多元化谋出路

　　随着经济增速放缓，铁路货运需求下降，同时铁道部实施政企分开的体制改革，整个铁路行业市场运行机制面临重新调整，在此期间，货运装备的采购招标处于暂停状态。受上述因素影响，公司铁路运输相关业务持续低迷，营收收入大幅下滑。

　　为摆脱传统业务业绩下滑的困境，公司近年来开始尝试多元化经营，主要发展棕纤维产品和膜材料。其中，最引人注目的是公司控股子公司时代沃顿在膜材料领域的优异表现。事实上近三年来，时代沃顿在经营规模和业绩上均呈现快速发展的态势，销售收入年均复合增长率为33.24%，税后利润年均复合增长26.88%。2012 年销售收入达到3 亿元，成为公司利润的主要来源。

　　膜材料前景广阔，在水处理领域大有可为

　　中国市场已成为水处理膜最具潜力的市场，已与欧洲、北美并驾齐驱，成为世界三大膜市场之一。反渗透膜与超滤膜等水处理膜材料是膜法水处理装备的核心材料，2012年国务院发布的《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》将“高效膜材料及组件”列入了先进环保产业发展重点。

　　投资建议

　　未来六个月内，给予“谨慎增持”评级

　　根据本次公司扩产进度及现有业务情况，我们预计公司2013年、2014年每股收益0.15和0.19，当前对应的动态市盈率分别为65.5倍和54.3倍，总体估值水平与行业水平相当。我们认为，膜材料前景广阔且时代沃顿在该领域处于领先地位，此外公司传统业务也出现一定回暖的迹象，综合考虑后首次给予“谨慎增持”评级。(上海证券)

　　维尔利：3年订单状况明显改善，14年业绩增长可期

　　2013 年中报业绩下滑49%。2013 年上半年营收1.11 亿元，同比下滑32%，归属于上市公司股东的净利润1421 万元，同比下滑49%，每股收益0.09 元，净资产收益率1.49%，同比下滑1.6 个百分点，毛利率39.38%，同比下滑2.06 个百分点，期间费率25.04%，同比增加11.56 个百分点。

　　13 年上半年订单情况明显改善。2013 年上半年垃圾渗滤液处理工程招标明显增加，公司新签订单数量和金额明显改善。2013 年上半年公司签订垃圾渗滤液处理工程订单1.66 亿元，餐厨垃圾处理工程订单1.37 亿元，合计3.03 亿元，而2012 年全年公司订单金额仅为1.58 亿元。预计2013 年全年公司订单金额将达到3.5 亿元，同比增长121%。新订单的签订，为2014 年业绩大幅增长提供保障。

　　涉足餐厨垃圾处理领域，多元化发展分散风险。13 年上半年公司获得常州市餐厨垃圾收集、运输、处置项目，实现餐厨领域的突破。目前常州餐厨项目正在前期办理用地手续，争取13 年10 月份开工，建设期1 年至1 年半。项目能否盈利最终看收运垃圾的含金量。为降低对垃圾渗滤液项目的过度依赖，公司积极涉足土壤修复、污泥处理、工业危废处理领域，积累经验，期待做出示范效应，为后期项目拓展奠定基础。

　　运营服务收入占比有所提高，公司业务结构趋于优化。公司自 2009 年增加了垃圾渗滤液处理系统委托运营服务。目前公司运营项目主要有常州提标扩能 BOT 项目、广州兴丰项目、珠海西坑尾项目、日照黄山项目、江苏兴化项目等，预计2013 年全年运营收入可达4000 万元，2014 年随着三亚垃圾渗滤液处理站BOT 项目、常州餐厨垃圾收运处理项目、浏阳垃圾渗滤液处理站BOT 项目等运营项目的投运，还将贡献运营业务增量，预计2014 年运营收入可达6000 万元，同比增长50%左右。

　　预计13-15 年每股收益为0.38、0.58、0.71 元/股。预计13 年4 季度业绩出现拐点，受益于13 年新签订单数量的增加，14 年业绩将实现大幅增长，预计13-15 年每股收益为0.38、0.58、0.71 元/股，对应13、14 年PE 为42 倍、28 倍。考虑到公司在渗滤液处理工程领域的市场地位稳固，十二五后半期受益于填埋场及焚烧厂项目的大规模建设，餐厨垃圾市场处于发展初期，未来发展空间广阔，看好公司发展前景，首次给予“增持”评级。

　　风险提示。应收账款增加导致坏账损失损失；行业竞争加剧，导致订单数量减少风险。(民族证券)

　　中电环保：立足电力水处理，稳健开拓新领域

　　立足电力水处理领域，打造综合性环保企业。公司目前收入以工业水处理领域为主，在火电、核电行业水处理领域具有较强的市场竞争力。在保持电力行业水处理业务稳定增长的同时，公司也在积极向非电力水处理、烟气治理、市政污水处理及污泥处置、海水淡化等节能环保领域拓展，逐步打造成为综合性环保企业，开辟新的成长空间。

　　电力行业订单充足，短期增长无忧。公司现有订单主要还是来自于电力行业水处理领域，上半年公司电力行业新签订单2.13 亿元，期末在手订单6.13 亿元，占比超过70%。公司在电力行业竞争优势明显，订单稳定增长，大部分订单将于1-2 年内执行完毕，可确保公司未来2-3 年内业绩稳定增长。

　　关注非电力水处理和烟气治理开拓进展。鉴于电力行业水处理市场增量有限，竞争日趋激烈，而节能环保产业整体发展迅速，公司重点开拓非电水处理和烟气治理两个新领域，且已取得初步成效。非电水处理拓展重点为煤化工、石化等领域及市政污水处理，收购国能环保后，拓展速度加快，对公司业绩增厚明显。公司通过合资设立中电科技，介入烟气治理领域，已承接并正在实施两个项目合同，对公司业绩贡献将逐步显现。随着大气污染防治政策要求进一步提高，市场需求将被激活，未来公司烟气治理领域的拓展值得期待。

　　污泥处置和海水淡化是长期关注点。“十二五”期间，全国规划建设城镇污泥处置规模518 万吨/年，预计相关投资将达347 亿元。到2015年，我国海水淡化产能将达到220 万立方米/日以上，投资规模有望达到200 亿元。污泥处置和海水淡化均是公司水处理产业链的延伸，公司具备相应技术储备，待政策落实后有望成为公司新的增长点，但市场推进仍需一定时间。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.53 元、0.67 元、0.83元，按照上一交易日收盘价18.66 元计算，对应动态市盈率分别为35 倍、28 倍和23 倍。公司传统业务增势稳健，新领域稳步拓展，具有较大的潜在增长空间，给予公司“增持”的投资评级。

　　风险因素：竞争加剧导致毛利率下滑；新增订单低于预期；新领域拓展低于预期。(西南证券)

(责任编辑：DF070)