基金巨头调研路线遭曝光 相关股蠢蠢欲动

　　上周，天弘基金挟余额宝之威，资产管理规模一举超越了多年稳坐公募基金一哥宝座的华夏基金。从上市公司披露的机构投资者调研信息来看，天弘基金的调研活动趋于活跃。从行业来看，LED行业的回暖受到了机构的较多关注。

　　上市公司披露的机构投资者调研信息显示，天弘基金上周调研的上市公司包括老板电器、新华联、长高集团和莱茵置业等公司。其中，老板电器是天弘基金单独调研的一家上市公司，调研内容主要围绕上市公司的电商策略展开。老板电器在调研中表示，公司的主要渠道分为三部分：线下零售渠道占比70%，线上电商渠道占比22%，另外是工程精装修渠道，占比8%。目前电商采用第三方物流，但是安装和售后服务由地区代理商负责。

　　机构调研的另外三家公司，则直接或间接与房地产有关。调研新华联的主要内容包括上市公司在马来西亚和韩国的房地产投资；长高集团的调研内容则围绕国网特高压项目展开，但也涉及上市公司的房地产项目销售情况；而莱茵置业的主业就是房地产开发。

　　公募基金新一哥高调密集调研的同时，徐翔旗下的私募龙头上海泽熙投资管理有限公司也没闲着。泽熙投资上周调研的公司是博晖创新和神剑股份，两家公司均是细分行业内的领头羊。调研的方向主要涉及两家上市公司所掌握的新技术进展情况，以及上市公司产品向新市场拓展的可能性。

　　从行业角度来看，上周机构关注的焦点是LED行业。德豪润达在接待机构集体调研时表示，业内预计2014年LED照明需求会大幅上升，相应会带动芯片需求上升，但近几年国内MOCVD设备的投资也在大幅增加，产能出现一定程度过剩，因此预计2014年芯片价格不会有太大波动。

　　华灿光电则表示，LED行业近几年都有很大规模的投资，主要原因是长期市场需求增长的前景刺激，以及国家政策的引导。同时，公司认为，LED设备价格不断下降不会激发LED行业进一步的投资热情；而LED原材料的供给比较充足，近期不会因为LED行业产能大幅增长而导致供应不足的情况。

　　老板电器：2013年业绩增速上修至40-50%，略超预期

　　研究机构：海通证券 日期：2014-01-13

　　事件：老板电器发布2013年业绩预告修正公告，修正后的预计业绩：2013年归属于上市公司股东净利润3.75-4.02亿元，同比增长40-50%。修正前的预计业绩：2013年归属于上市公司股东的净利润同比增长10-40%。

　　点评：

　　Q4业绩预计增长32.34%-57.62%，继续保持高速增长。公司预告2013年实现归属上市公司股东净利润3.75-4.02亿元，推算单Q4实现归属上市公司股东净利润1.40-1.67亿元，同比增长32.34%-57.62%，中值为44.98%。

　　新品推广效果较好，促进产品结构升级。今年公司推出多款高端新品，市场推广效果较好。例如7月份推出大吸力8218油烟机，8月份销量就接近万台，预计2013全年出货量占整体产品销量比例达到10-15%。公司成为大吸力油烟机市场领导者，2013年11月22日公司在北京举办了“大吸力有大智慧-老板电器油烟机重新定义大吸力”发布会，全线大吸力油烟机产品亮相：9500、8218、8212、8316、8211、5500、5370。

　　由于公司新品定位高端，零售价较高，例如8218大吸力油烟机单价超过6000元。新品销售占比提升促进整体均价上扬，根据中怡康数据，2013年1-11月，老板油烟机累计平均价格3375元，同比提升6%。老板油烟机的产品均价已经逐渐超过西门子，国内仅低于方太。公司油烟机在产品均价提升同时，市场份额亦不断提升，截止2013年11月，其油烟机零售量、零售额的市场份额分别为15.61%、22.76%，分别同比提升2.60、3.08个百分点，均位列行业第一位。

　　电商渠道快速增长，促进毛利率提升。公司在电商渠道的销售额增速较快，前三季度销售额同比增长170-180%，预计全年增长140%左右，占公司整体销售额比例接近20%。其中，双十一公司电商销售额就达到7500万元，是去年同期四倍。老板电商业务随着基数增长，未来电商渠道的销售增速将会有所下降，预计2014年电商渠道销售额增长70%左右。此外，2013年公司KA渠道销售额预计增长35%左右，电视购物销售额预计增长20%，工程装修渠道销售额预计持平。

　　综合分析，预计2013年全年公司营业收入同比增长35%左右，对应2013Q4营业收入同比增长30%左右。

　　新品推广和电商等渠道发展，毛利率持续提升。由于新品毛利率较高，其销售占比提高有助于促进毛利率提升。公司在电商渠道的毛利率预计高达75-80%，显著高于整体54%左右的毛利率。因此，受益新品推广和电商渠道的发展，公司毛利率持续提升。此外，有效地成本控制也是2013年业绩大幅增长的有利因素。

　　盈利预测与投资建议。受益产品力、品牌力提升，以及电商渠道销售快速增长，预计2013年公司营收和净利润分别同比增长35%和45%，我们上调公司2013-15年EPS预测至1.52元、1.95元和2.45元(较原预测值分别上调3%、2%和1%).2014年1月10日收盘价对应2014年PE为20倍，考虑到公司未来较好的业绩成长性，给予公司2014年24倍PE，目标价46.80元，维持“增持”评级。

　　风险提示。行业增速低于预期，股东减持风险。

　　长高集团：隔离开关保持优势，新产品推动未来高成长

　　研究机构：方正证券 日期：2014-01-17

　　投资要点

　　核心观点：

　　公司是我国高压、超高压隔离开关龙头企业，近两年在国网招标中份额一直保持在上限水平。未来三年在保持隔离开关优势地位的同时，公司计划将第二大产品组合电器和新产品成套设备的销售收入都提升到与隔离开关相当的水平，形成三大主营产品。预计公司组合电器和成套设备有望在2014年国网招标中突破商务分瓶颈，中标量有望大幅增长；同时公司也在加强系统外市场的开拓。在内生增长同时公司也在积极寻求外延式扩张。我们认为公司体量尚小，在行业内属于典型的成长型企业。成长动力和潜力值得关注。

　　隔离开关保持优势地位，未来三年仍有稳定增长空间

　　公司第一大主营产品高压、超高压隔离开关目前占收入比例为80%，在国网招标中占据优势地位，近两年中标比例一直保持在上限水平，预计该项业务在未来国网招标中仍将保持这一优势。未来几年特高压输电线路的建设将带动超高压建设需求，市场空间稳定。同时公司新产品直流隔离开关已经开发完成，今年有收获订单的可能性。

　　组合电器有望突破商务分瓶颈，今年中标或放量

　　公司110kV组合电器进入国网招标体系后收获明显，2012年中标8000多万元。2013年中标金额未实现增长主要由于应用业绩时间较短，商务分尚不具竞争力。随着今年商务分提升条件成熟，预计今年公司组合电器在国网招标中可实现放量。同时公司也将积极在系统外市场拓展。

　　成套设备期待电网突破，未来市场空间巨大

　　从国网新发布的规划来看，2014年将是配网投资的大年。公司中压成套设备去年在第六批刚刚进入招标体系，今年有望在国网招标中获得突破。同时也会积极拓展系统外市场。我们预计未来几年中压成套设备市场空间巨大，公司该项业务实现高增长的可能性较大。

　　矿机和耐磨材料业务保持规模，房地产二期将贡献业绩

　　公司矿机业务和耐磨材料业务受下游不景气等因素影响，不适于扩大规模。目前有小部分业绩贡献，公司计划暂时维持现状。公司6万多平米的房地产二期工程已开发完成，按目前房价计算总体净利润贡献约8000万。预计将于今年开始确认收入。

　　盈利预测与估值

　　我们预计2013年-2015年EPS分别为0.64、0.97和1.36元，当前股价对应PE分别为28.92倍、18.95倍和13.51倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：国网中标不达预期风险、系统外市场开拓不力风险

　　神剑股份：粉末涂料聚酯树脂行业趋势向好，关注公司明年新产能投放

　　研究机构：民族证券 日期：2013-11-27

　　事件&基础背景：11月13日，我们对神剑股份进行了实地调研。公司主营粉末涂料所用的聚酯树脂，目前产能9.5万吨，行业内绝对龙头。粉末涂料的下游是家用电器、建筑铝型材、金属表面涂装等等。公司产品分为户外型聚酯树脂和混合型聚酯树脂，近几年户外型的销量增速优于混合型。预计明年公司NPG和聚酯的产能将会匹配。

　　对行业成长性和天花板的判断：下游粉末涂料受制于宏观环境，需求增速低于行业均值，聚酯型树脂仍有进一步提升的空间，行业趋势向好！由于粉末涂料下游受到宏观经济的直接影响较大，因此近几年下游需求增速不高，粉末涂料成长性低于水性涂料。但是我们认为神剑股份所处的聚酯树脂行业发展的趋势向好！原因在于占物料成本六成的PTA近几年价格暴跌，预计未来价格仍将低位徘徊。这一观点的证据就是公司近几年户外型(纯聚酯)销量增速好于混合型(聚酯+环氧化物).

　　对公司生命周期的判断：公司接近成熟期，仍有成长空间，明年产能将达到13万吨，未来聚酯行业市场占有率目标20-25%。公司目前部分产能在进行技改，预计明年产能将会达到13万吨，我们认为公司仍具有成长空间，但是考虑行业增速低迷，预计公司在聚酯树脂方面应该已经接近成熟期，未来公司市占率20-25%的目标不难达成。

　　对公司战略和经营模式的理解：公司战略取向中庸，销售模式是点对点供应。公司战略意图是“投资上游，保障原料安全”&“扩大产能，继续行业领跑”，符合一般中游加工型企业的战略。在销售模式上，公司不像下游涂料企业一样注重渠道建设，主要采取点对点直接销售。公司周转速度一般，未来应收账款预计仍会增加。

　　对公司投资时点的理解：基于库存和销售定价情况的考虑，在主要原料PTA持续涨价或跌价之际，可能是公司的投资时点。另外，宏观经济好转或出现中长期拐点之际，可能也是公司的投资时点。环保概念和行业淡旺季因素难以构成合适的投资时点。

　　首次给予“增持”的投资评级。预计公司2013-2015年EPS为0.23元、0.31元、0.34元，给予“增持”的投资评级，未来关注NPG项目的风险。

　　德豪润达否认营收将破百亿 承认拟增持雷士照明

　　德豪润达(002005)19日晚间发布澄清公告称，根据德豪润达各业务部门2014年度初步预算数据估算，德豪润达2014年度整体销售收入预计将比2013年度增长约50%，其中LED业务的销售收入预计将比2013年度增长约100%，金额约30亿元左右，主要原因是预计2014年LED通用照明市场需求将会有较好的增长。上述销售包括德豪润达对雷士照明上市公司，及雷士照明上市公司体系外销售渠道的LED产品销售。同时预计2014年度德豪润达、雷士照明两家上市公司的销售收入数据将不会达到100亿-120亿元的水平。

　　据悉，日前有媒体刊登了一篇对德豪润达董事长王冬雷先生的采访报道，报道中提及：公司预测2014年德豪润达与雷士照明在LED产业的营收将达100亿-120亿元人民币；预测未来三年，德豪润达预计在LED领域的业绩年增长将达150%-200%。同时称，未来德豪润达将进一步增持雷士照明的股份。

　　而对于增持雷士照明说法，公司则表示，未来将适时启动对雷士照明普通股214,508,000股的收购，进一步增强对雷士照明的控制权。

(责任编辑：DF058)