南海可燃冰研究近日通过验收 概念股望再起风云

　　海默科技：海外非常规油气贡献发力业绩拐点确定

　　研究机构：方正证券撰写日期：2013.12.05

　　公司积极围绕非常规油气开发布局业务，2012年是业务拐点之年

　　公司传统核心业务主要是两大块：设备服务。设备主要是多相流量计的研发生产和销售；服务主要包括多相测井服务和钻井服务。从2012年公司开始大力布局非常规油气领域的业务，2012年6月收购城临钻采57%股权，布局压裂设备业务；2012年10月收购美国科罗拉多州丹佛盆地Niobrara页岩油气开发项目10%权益，直接涉足非常规油气资源开发。自此公司业务发生重大转变，设备板块中增加了压裂设备，总的业务板块中增加了油气销售业务。

　　海外非常规油气贡献开始发力，2013年将是公司业绩拐点之年

　　2013年1-9月公司实现营业收入1.46亿元，同比增长53.72%；归属母公司净利润974.83万元，同比增长251.47%。主因是美国页岩油气开发项目带来的油气销售开始发力贡献业绩。

　　2013年1-9月，公司按照净权益比例分得油气销售收入为2,728万元，实现净利润1,067万元。按照公司可研报告显示，2013年油气销售收入总计应为5886万左右，净利润为1400万左右。

　　另外公司设备销售方面，年内重点看哥伦比亚和厄瓜多尔的760多万美元订单(折合4600万RMB)的执行情况，大概率在年内完成订单确认收入。

　　考虑上述两个因素，公司2013年收入预计将达2.5亿，净利润预计在2400万左右；2012年同期公司收入为1.73亿元，净利润为319.14万元。2013年业绩拐点确定性强。

　　明年业绩增长中有两个变量，未来公司业绩增长具备可持续性

　　公司通过美国页岩油气开发项目掌握的开发投资数据显示，单井总成本约360万美元，其中钻井作业约110万美元，压裂完井约210万美元，地面设施及套管约40万美元。公司准确定位和布局非常规油气开发中压裂技术环节，预计明年将推出水平井分段压裂服务并贡献收入，是公司明年业绩增量中的变量之一。

　　今年9月份，公司以100.08万美元的价格购买位于美国德克萨斯州Permian盆地Irion县净面积为约合4.5平方公里的油气区块100%的工作权益。2014年公司在该区块确定性启动油气生产开发，如果顺利，明年上半年就有油气产量，将是2014年公司业绩增量中的重要变量。

　　公司传统设备销售和服务收入基本稳定；美国丹佛盆地Niobrara页岩油气开发项目收入根据可研报告显示，前5年收入从965万美元增长到6291万美元，净利润从237万美元增长到1962万美元，考虑到国际油价持续高位运行，未来几年该项目将为公司业绩带来确定性增长。

　　盈利预测与投资评级

　　近年公司积极布局非常规油气业务，从资源端到设备与服务端业务定位清晰，长期看好公司发展前景。预计公司2013-2015年EPS为0.18、0.36、0.56元，对应最新收盘价14.51元/股，PE分别为81、40、26倍。上述业绩主要基于公司未来经营相对确定性部分进行预测，而明年公司业绩增长中存在变量，业绩超预期可能性较大，综合考虑给予“买入”评级。

　　中国官方日前透露，南海天然气水合物富集规律与开采基础研究近日通过验收，建立起中国南海天然气水合物基础研究系统理论。

　　天然气水合物是一种高效清洁能源，1立方米天然气水合物分解后可生成约164至180立方米天然气。因其外观像冰且遇火可燃，又被称作“可燃冰”。

　　国家海洋局透露，南海天然气水合物富集规律与开采基础研究项目由中国地质调查局主要承担，重点围绕中国南海北部陆坡天然气水合物有关的成藏条件、成藏过程动力学、成藏富集规律等关键科学问题开展深入研究，取得了一系列重要研究成果和创新性认识。

　　中国天然气水合物资源主要分布在南海海域、东海海域、青藏高原冻土带及东北冻土带。专家称，开采海域天然气水合物对勘探的技术要求很高，开采可能造成海底不稳定，导致地质灾害，也容易对大气环境造成影响。“可燃冰”开发利用仍有一系列问题需要解决，商业化开采尚需时日。

　　可燃冰概念股与页岩气、海工装备等较为重合，主要涉及钻探、海工、油服、仪器、管道、运输等。相关个股包括：神开股份(综合录井仪、采油气树和油品分析仪)、杰瑞股份(钻头、钻具制造上市公司)、吉艾科技、通源石油、天科股份(气体分离技术)、东华科技(煤制天然气经验)、江钻股份、山东墨龙(油气井钻头)等。

　　中信建投表示，随着我国对能源需求的大量增加，对新型能源的研究也显得极其迫切。从可燃冰的开采利用情况来看，目前可燃冰开采商业化仍停留在研究阶段，对产业内公司业绩影响有限，而只能作为主题性投资的参考。

　　杰瑞股份：设备需求维持高增长油服小队建设再添亮点

　　研究机构：天相投顾撰写日期：2013.12.05

　　国内油气开发持续推动设备需求。短中期：石油增产和致密油气开发力度将持续加大，带动水平井数量快速增加，预计5年内将由目前10%提升至20%左右，并导致压裂需求成倍扩张。中长期：页岩气开发技术一旦成功突破，“水平+压裂”需求将进一步扩大，并且可能是爆发式增长。公司压裂设备市占率在30-40%之间；连续油管方面占据绝对优势地位，预计年复合增长率在30%以上。

　　市场化改革加快民营油服迎来历史机遇期。勘探开发支出承压，现存油服市场开放趋势渐现；非常规天然气快速发展拓展新生存空间；搭“走出去”战略顺风，海外市场迎机遇。国有石油公司加大海外并购步伐。受益于产业布局、技术实力、激励机制等优势，公司有成长为国内民营油服龙头的潜力。

　　公司积极布局钻完井一体化服务体系。2006-2012年，公司油服收入复合增长率达到129%。公司已经建立起3只压裂服务队伍，2只煤层气压裂服务队伍；7只连续油管队伍，在固井，分段压裂，连续油管服务，油田环保，老油田增长等服务领域已经开始产生收入。公司在现有服务队伍的基础上，融资追加投资服务产能，建设服务队30支。项目达产后，年预计可实现销售收入125,000万元，利润总额36,250万元。产能投入完成后，将基本奠定未来三年内公司能服收入高增长的内生基础，2014-2015年可能进入快速增长期。

　　给予增持投资评级。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为1.67元、2.67元和3.93元，以12月4日收盘价73.98元计，对应动态市盈率分别为45倍、28倍和19倍，考虑到公司募投项目达产后产能与盈利能力均得到较大提升，我们看好公司的成长性，给予“增持”的投资评级。

(责任编辑：DF064)

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