央行组合拳挤压套利资金空间

　　央行加码回笼资金 市场“不差钱”

　　银行对房地产领域“控贷”、人民币连续六日走贬、A股连续下挫，这一切是否均源自市场资金面所给予的压力？人们首先将目光抛向了央行。

　　继上周央行通过正回购回笼资金1080亿之后，周二，央行继续在公开市场上通过14天正回购操作回笼1000亿资金。不过，银行间市场资金面的宽松程度已经达到可以视央行的回笼资金动作无动于衷。昨日银行间回购利率仍以下行为主，显示资金面依旧宽松。

　　尽管资金面无忧，但受房地产停贷以及套利资金势头放缓影响，昨日A股市场继续大跌，而国债期货则延续前一交易日的上行走势。

　　市场“冷”对央行正回购

　　周二，有机构交易员向《第一财经日报》记者透露，央行进行1000亿14天正回购操作符合市场预期，但央行并没有如坊间流传所言发行三个月央票。

　　不过光大银行首席经济学家盛宏清对本报记者表示，如果资金面继续如此宽松，并不排除央行发行三月期央票的可能。

　　即便央行再度加码回笼资金，市场依旧不敏感。昨日银行间回购市场主要短期回购利率仍以下行为主，其中7日、14日回购利率领跌，下行幅度分别为27和58个基点，隔夜回购利率则仅上行8个基点。

　　加上上周央行正回购的1080亿元、逆回购到期及银行缴存所回笼的资金(总计4800亿元)，春节过后央行共回笼资金规模近6000亿元，但即便如此，市场资金面却依旧松得令交易员出现“牛市”来临的幻觉。

　　中债登数据显示，当日债市交投火爆，各个期限收益率均有一定程度的下行；短融市场成交活跃，买卖盘热情高涨，收益继续下行；同时，国债期货市场也大涨。TF1403主力合约上涨0.38%。

　　3月或迎利率拐点

　　盛宏清认为当前这种宽松局面在3月中旬可能迎来拐点，届时现有导致资金面宽松的部分情况将出现逆转，因此他认为当前的债市牛市只是阶段性行情。

　　“3月10号开始会出现转折，主要是银行需要备战一季度末缴存准备金导致银行间资金抽出。”盛宏清表示。

　　目前市场普遍认同的观点是，当前流动性超预期宽松的另一个因素是央行对汇市的干预过程中造成的人民币投放，而这一因素预期也将在3月份结束。

　　招商银行金融市场部分析师刘东亮对本报记者表示：“这一轮贬值最多可能持续到3月中旬，因之后将面临两会和美国财政部公布半年度汇率报告的时间点，人民币再度转强的可能性较大。”

　　另外，3~5月是主要信用品种(短融、中票、企业债、公司债、定向融资工具PPN)付息和到期偿付的高峰期。

　　数据显示，3月到期额度高达3454亿元，主要是2013年上半年发行的短期融资券及2009年发行的企业债和中期票据需要到期兑付。为了偿还这些债务，现金流紧张的企业将面临巨大的融资需求，导致债券供给增加。

　　债涨股跌

　　对于A股的集体暴挫，市场分析人士认为主要是两方面的原因，一方面是投资者对中国经济未来的不确定性，投资者避险情绪提高；另一方面央行主导人民币贬值阻击跨境套利资金。

　　一位专注于低信用等级债券投资的机构投资人对本报记者表示：“若银行开始对房地产惜贷，将会导致资金出现逆流，即银行间流动性将会出现衰退式宽松，而实体经济流动性将会呈现紧张的局面，投资者风险偏好将会出现大幅收缩，这将利好于国债、政策性金融债和部分高等信用债，利空于股市、低等级信用债等风险较大的金融资产。”

　　该投资人甚至对记者表示，其所在机构在当前市场行情下可能会损失惨重。

　　另外跨境套利资金被阻或恐慌撤资也给股市下行带来了一定影响，“这个规模有限，但也会有一定影响。”一位外资行分析师对本报记者指出。（第一财经日报）

(责任编辑：DF010)

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