憧憬蓝筹股估值修复行情 基金风格切换山雨欲来

　　优先股、沪港通等种种利好接踵而来，虽然尚未掀起蓝筹股的大浪，但却令更多的目光开始聚焦沪市主板，憧憬蓝筹股骤起一波估值修复行情，一众基金经理们也不例外。虽然在公开场合，许多基金经理依然大谈成长股的前景，眺望经济结构转型为优质成长股带来的广阔空间，但私底下，却有不少基金经理表达了对蓝筹股二季度反弹的期待。而这种两面式的反复纠结与矛盾心态蔓延，或恰是短期A股“风格切换”的先兆。

　　部分基金经理对“风格切换”的预期，其实从去年底便已悄然兴起。最初对“风格切换”的判断依据，源自2008年A股重挫以来频频发生的大盘蓝筹股与中小盘股之间的“跷跷板”效应：每当中小盘股走出鸡犬升天的一波小牛市，整体估值已至令人咂舌的水平，投资者们纷纷担忧“泡沫”或将破灭的时候，此前一直被资金不断杀跌的蓝筹股们便会骤然雄起，演绎一段时间不长但幅度不小的估值修复行情。而在去年创业板的强势飙涨和今年以来中小板的频频发力后，当前的市场情绪与往昔“风格切换”之前颇为相似，对高估值个股的风险警惕正在发散，而此前跌跌不休的蓝筹股们渐渐纳入投资者的视野，从过往的经验来看，“水往低处流”似乎行将成为现实。(点此查看>>>蓝筹主题基金)

　　而政策面对蓝筹股频吹暖风，则是部分基金经理对“风格切换”预期升温的重要催化剂。无论是上交所的种种努力，还是优先股、沪港通等政策的出台，其所指对象均为目前低估值的大盘蓝筹股，监管层的苦心可见一斑，也在一定程度上推动了诸多资金涌入蓝筹股。在部分基金经理眼里，当市场自身难以做出抉择的时候，外界推力尤其是政策面上的助推，往往是左右市场方向的重要力量，在监管层对蓝筹股呵护有加的当前，或可以预期更多的政策利好会偏向于蓝筹股，而这也将逐步扭转市场的风格，在一段时间内实现“风格转换”。

　　其实，虽然还未见到基金经理们大规模地“风格转换”至蓝筹股，但种种迹象显示，不少基金已经开始批量减持创业板和中小板中的高估值个股，其风险偏好已经悄然转变。需要指出的是，尽管在去年创业板小牛市的刺激下，许多基金经理对高成长股依然情有独钟，但伴随着创业板的不断扩容，其中的“伪成长股”也在快速增长，加大了基金经理的选股难度。当年报逐渐披露，“伪成长股”渐渐露出水面时，许多基金经理发现，创业板中值得投资的高成长股数量有限，大量“伪成长股”已经给重仓其中的基金们带来巨大投资风险。但令基金经理们尴尬的是，即便意识到了所持个股为“伪成长股”，但伴随着整个市场情绪的变化，抛售却变得颇为艰难，基金调仓或需要一个相对漫长的过程。

　　不过，需要指出的是，虽然A股初步露出了“风格转换”的端倪，但这种转换能否真正落实依然存在一定疑虑。有基金经理观察近期A股走势时就指出，虽然政策几番刺激，部分相关蓝筹股也一度拉升，但整体来看，在当前经济环境下，投资者对蓝筹股依然有一定的抵触情绪，对估值修复行情的启动疑虑较多，这也导致了蓝筹股几番欲振乏力，未能形成有效的财富效应。更重要的因素，则在于目前A股市场依然靠存量资金推动，增量资金入市迹象并不明显，而相较于创业板，主板市场的流通市值过大，现有的存量资金较难掀起一波实质性的反弹行情，这也是制约蓝筹股上扬的重要因素。因此，如果没有持续性的外力推动，以及因财富效应吸引场外资金的持续流入，“风格转换”的效果将会大打折扣。

　　不仅如此，在众多基金经理们的心里，虽然过去数年频现“风格转换”，但其实主旋律依然是紧扣经济转型方向的成长股，而蓝筹股的估值修复只是在成长股爆炒后回调时的“调味品”而已，期望值不宜太高。他们指出，在传统经济仍然艰难地去产能化时，诸多新兴产业近年来生机勃勃，其行业和具体上市公司的增速都非常惊人，这其实已经指明了未来在相当长一段时间的投资方向。因此，即便“风格转换”成形，但在蓝筹股估值修复行情结束后，市场热情依旧会回归到成长股上来。

(责任编辑：DF058)