基金仓位逼近4年低位 A股全年低点或已探明

　　今年一季度上证指数累计下跌了3.91%，在此背景下，公募基金股票持仓比例也继续下降。数据显示，2014年一季度股票型和混合型基金的股票持仓占净值的比例由2013年四季度的77.36%下降至75.34%，下降了1.89个百分点。而去年四季度同样环比下降了1.47个百分点，为2010年三季度以来的第二低水平。以往基金股票持仓比例出现类似低谷时，A股大多出现重要底部。比如，2010年二季度基金持仓比例为74.34%，2010年7月4日的2319点便成为2010年的最低点；2013年二季度基金持仓比例为74.53%，6月25日的1849点则成为2013年的最低点。目前，基金持仓已经连续两个季度下降，并逼近历史低位，也暗示着3月12日形成的1974点将成为2014年全年的最低点。(点击查看：基金行业配置)

　　具体来看，股票型基金的仓位由2013年第四季度的81.59%下降至2014年第一季度的80.24%；混合型开放式基金的仓位由2013年第四季度的68.53%下降至2014年第一季度的65.88%。

　　增持小盘成长股

　　抛弃大盘蓝筹股

　　从基金持仓的行业汇总情况来看，2014年一季度基金持仓市值所占比例最大的前五个行业分别为：信息技术、金融、房地产、批发零售、采矿业。与2013年四季度相比，信息技术由第二名上升至第一名，金融业由第一名下降至第二名，后三个行业次序未变。不过，基金持仓前五名行业的合计持仓市值占比由2013年四季度末的21.69%，下降至21.63%，行业集中度出现微降。

　　从股票持仓市值占净值比例的增减情况来看，公募基金在2014年一季度大幅增持了信息技术行业，小幅增持了卫生、文化娱乐、科学技术、教育等行业，而信息技术、文化娱乐两行业在2013年四季度曾被显著减持。今年一季度公募基金还减持了金融、建筑、水利、房地产、批发零售等行业，而金融、房地产、批发零售三个行业已经连续两个季度被较大幅度减持。

　　总体来看，一季度基金持仓的行业市值变化有以下几个特点：一是继续减持金融、房地两大权重板块；二是再度增持新兴成长行业。

　　10大重仓股9只被减持

　　从基金2014年一季度持股市值前十名的股票看，与2013年四季度相比，贵州茅台新入围，海康威视落榜。其中，属于金融的有4只股票。伊利股份、中国平安、万科A、格力电器、招商银行、民生银行、双汇发展、兴业银行、云南白药等9只股票继续上榜，但持股比例均有不同程度下降。其中，伊利股份、中国平安、格力电器、双汇发展、云南白药等5只个股的减持比例在2%以上。基金持股前十名的个股中，仅有贵州茅台被增持，增持比例超过2%。

　　从基金持股占流通A股比例前十名的股票看，有7只个股出现更换：宏大爆破、喜临门、硕贝德、阳光电源、旋极信息、富瑞特装、联化科技落榜；飞利信、易华录、宋城演艺、探路者、益佰制药、恒泰艾普新晋上榜；卫宁软件、蓝色光标、伊利股份维持“前十”位置。

　　持股比例高的前10只股票中，蓝色光标、伊利股份被减持，飞利信、易华录、宋城演艺、益佰制药被大幅增持，增持比例均在10%以上。

　　二季度存在纠错可能

　　今年一季度，宏观经济持续低迷，公募基金一方面持续减持传统产业蓝筹股，降低总体持仓比重，另一方面也增持新兴产业个股。不过，从实际走势来看，上述操作并不理想，公募基金又一次成为反向指标：创业板指数在2月25日创出历史最高点1571点后开始大幅调整；中小板也在2月18日创出5426点的高点后进入调整；而上证指数虽然同步走弱，但跌幅明显小于前者。我们认为，2014年二季度公募基金有可能进行纠错性操作，即增持权重股，减持新兴产业个股，届时以上证指数为代表的大盘股有望出现一波较好的上涨行情。

　　基金银行股持仓创历史新低

　　今年一季度，基金股票仓位相对去年四季度继续下降，持仓分歧显著提升。数据显示，一季度基金重仓股及隐形股中小股票占比大幅上升，达到历史最高水平。基金一季报重仓股中，沪深300成分股占比48.81%，相对去年四季度下降 8.94%。隐形股中沪深300成分股占比6.48%，相对去年四季度下降10.25%。

　　一季报基金重仓股中中小板股票占比为19.52%，较四季度上升了1.21%；创业板股票占比为15.12%，相对四季度上升了3.24%。隐形股中，中小板股票占比39.45%，相对四季度上升10.53%；创业板股票占比33.71%，相对四季度上升了10.50%。

　　从行业配置来看，医药、数字新媒体(TMT)行业超配进一步加剧，而银行的欠配则达到历史最高水平。一季度基金重仓持股超配最多的行业为医药，相对沪深300超配14.5%，达到历史最高水平，相比去年四季度增仓3%。其次为计算机和电子元器件行业。一季度欠配最多的行业为银行业，相对沪深300指数欠配18.4%，达到历史最低位，与去年四季度相比减仓0.8%。

　　基金重仓股行业配置中，一季度增仓最多的行业为医药、计算机和电力设备，减仓最多的行业为电子元器件、非银金融和电力及公用事业。一季度基金隐形股中，增仓最多的行业为电子元器件、基础化工和轻工制造，减仓最多的行业为机械、房地产和国防军工。纵观基金历史行业配置的情况，目前基金对于金融行业的配置，无论是银行还是非银金融行业都达到了历史最低水平。

　　我们对基金高共识组合进行的历史回测发现，在6~8月中，超额收益的稳定性及收益水平最高的是6月份，相对等权重的沪深300指数平均超额收益为4.09%，过去8年的胜率高达100%。其背后的原因，可能是该类股票均为半年报高增长类型的股票，所以在半年报披露期超额收益开始集中兑现。

　　从回测结果来看，基金高共识组合的超额收益近5年呈明显上升趋势，且符合弱市环境基金抱团取暖的投资逻辑。为此，我们建议5月份可逐步建仓，以待6月收获季节的到来。

　　不惧IPO重启 QFII考虑择机逢低买入

　　专家表示，欧美复苏步伐不变，中国政策以保增长为主轴，都为A股带来新动能

　　IPO再度开闸，让市场的神经绷紧，但境外机构依旧看好A股市场。有QFII称，尽管短期数据、市场表现均欠佳，但仍长线看好中国股市，考虑择机逢低买入。

　　“短期中国宏观数据不理想，确实对市场投资者信心形成打击。但欧美持续复苏的步伐不变，中国政策仍以保增长为主轴，还有近期出台的发展规划，都为A股发展带来新的动能。”有QFII人士在接受《证券日报》记者采访时表示。

　　今年以来，QFII额度的审批继续保持了较快步伐。国家外汇管理局的数据显示，3月份外汇局共向11家机构新批QFII额度9.1亿美元。今年一季度，QFII额度共计增加31.2亿美元，较去年同期略有增加。

　　分析人士称，QFII额度之所以会增加，与境外机构看好A股市场不无关系。“现有QFII投资额度不能满足投资需求，甚至不能满足正常的股票配置需求。”境外投资者普遍认为，近年来，中国资本市场的基础制度不断完善，股市估值水平与欧美市场趋于一致，A股已具备非常显著的投资价值。

　　值得注意的是，近期国际方面唱空中国经济的声音不绝于耳，但是境外投资者并未因此逃离中国股市，摩根士丹利称中国股市深跌带来了买入机会，意大利保险巨头也积极喊买。

　　对此，财达证券首席策略分析师李剑峰表示，从历史上看，国际投行一边唱空，一边抄底的事情时有发生。QFII和RQFII等长期资金更注重较长期限资产的配置，一方面是看好中国经济的长期趋势，另一方面也有对全球资产配置方面的考虑。

　　由此可见，随着IPO重启预期逐渐强烈，QFII不仅不担心IPO重启后资金分流对市场的冲击，反而继续看好A股长期表现。基金经理分析称，随着优先股试点开展，低估值的金融板块仍会成为QFII重点增持的对象。

　　除QFII外，境外资金还通过人民币合格境外机构投资者(RQFII)加快进入A股。中证监副主席姜洋近期表示，为便利香港长期资金进入内地资本市场，积极扩大人民币合格境外机构投资者(RQFII)试点范围，截至2014年4月11日，共有71家香港机构经证监会批准获得RQFII资格，累计获批投资额度为1975亿元人民币。

　　不过也有分析人士表示，以扩大QFII和RQFII投资额度来应对新股发行重启，两者的对峙体现的是场内资金面的博弈，从目前市场格局来看，QFII投资额度扩大可能尚难有效对冲新股对于资金的分流。

(责任编辑：DF010)