首家银行优先股预案出炉 浦发拟募资300亿元

　　平安银行：看好公司综合金融战略及转型中长期潜力，上调评级至“买入”

　　平安银行 000001 银行和金融服务

　　研究机构：瑞银证券分析师：甘宗卫，翁睛晶撰写日期：2014-03-11

　　五年规划开局良好，我们看好公司综合金融战略及转型中长期潜力。

　　13 年平安银行事业部体制正式全面实施，初步完成内部组织结构调整。我们分析公司拨备前净利润同比增长30%，略超预期显示公司经营转型初步成果。

　　我们看好公司经营模式转型及综合金融战略对于业绩的支撑，具体包括：1)贷款结构调整(高收益小微及汽融等贷款占比提升)将利于缓解公司净息差下行压力；2)综合金融优势有望带动公司中间业务、负债业务保持较快增长；3)依托集团统一布局，平安银行有望成为同业互联网金融战略先行者。

　　四季度存款负增长或部分源于资本压力，定增完成或消除短期资本瓶颈。

　　我们注意到公司13 年四季度存款环比负增长，或部分源于受限于较低的资本充足水平的规模增长主动调节。公司13 年底定向增发落地提升总股本16%；支撑新资本管理办法下四季度末核心一级资本充足率环比提升1.13 个百分点至8.56%，资本充足率环比提升0.99 个百分点至9.90%。我们认为公司定增已使其资本得到充实，短期制约规模扩张的瓶颈基本消除。

　　关注类及逾期贷款仍然增长较快，资产质量或仍面临一定压力。

　　得益于核销力度加大公司四季度不良双降，期末不良率0.89%。而关注类贷款环比增长9%，占比环比提升14bps 至2.13%；逾期贷款环比增长6%(其中逾期90 天以内贷款环比增长44%)，期末逾期/不良324%。我们认为受到钢贸问题、风险偏好提升等的影响，公司现阶段资产质量或仍面临一定压力；而加大清收处置力度将利于存量资产质量压力缓解。

　　估值：上调评级至“买入”，目标价12.68 元(股权成本率13.9%不变).

　　我们认为公司当前估值已较多反映悲观预期，看好公司综合金融战略及经营转型将为盈利提供的支撑，上调评级至“买入”(原“中性”)。公司股本增加将对EPS 有所摊薄，我们预计14-16 年EPS 分别为1.90/2.23/2.62 元(原EPS 分别为2.17/2.51/2.92)。考虑摊薄效应等我们下调公司基于DDM模型得出的目标价至12.68 元(原14.17 元)。

　　华夏银行：有利于业务拓展和盈利能力提升

　　华夏银行 600015 银行和金融服务

　　研究机构：长城证券分析师：黄飙撰写日期：2014-03-05

　　投资建议

　　恒大地产增持华夏银行有利于提升双方产业链，有利于公司通过地产龙头获得其自身及上下游客户，开展各类表内和表外业务，提升盈利能力。银行业向民资开放，或意味着银行业新一轮国企改革的开始。华夏银行也有望受益于此，我们维持其“推荐”评级。

　　要点

　　华夏银行昨日发布公告：自2013年11月至2014年3月间，广州市广域实业有限公司及其一致行动人广州市启通实业有限公司、广州市欣盛投资有限公司、广州市凯进投资有限公司、广州市仲勤投资有限公司通过上海证券交易所交易系统共计买入本公司股份445,232,271股，占本公司总股本的5.00%。而这五家公司的实际控制人均为恒大地产集团有限公司。

　　地产龙头入股有助于公司拓展业务和提升盈利能力：1、房地产具有很长的产业链，其入股有利于提升银行和地产双方的产业链。根据我们测算，公司的房地产融资业务比重在股份行中处于较低水平，恒大的入股有利于公司通过地产龙头获得其自身以及上下游的客户，开展各类表内和表外业务，提升盈利能力。2、随着银行开始收紧地产类贷款政策，房地产企业面临的融资环境越来越困难，在这个时点大肆增持银行股，有利于为加强与银行间的合作，从而获得低成本融资的便利。3、此前(13年11月)，万科地产就曾经斥资27亿元获得8.28%的徽商银行的股份，目的就是为了通过与徽商银行合作一方面是为旗下管理的社区提供金融服务，另一方面帮助与公司合作的上下游企业改善融资环境。

　　产业资本入股趋势或加强：由于银行具有筹集低成本资金能力以及广大的客户群和销售渠道等诸多天然优势，对产业资本具有天然吸引力，且目前银行板块动态PB平均仅为0.8倍，具备价值投资的基本条件；此外，银行业本身也面临竞争加剧，需要引入实体产业龙头，来增强自身实力，产业资本的入股趋势将继续加强。

　　银行业向民资开放，或意味着银行业新一轮国企改革的开始：在中国经济增速放缓的背景下，破除原有体制束缚、提升国有资产运营效率，引入民营资本参与国企改革势在必行，自去年开始，央行和银监会在多个场合鼓励民营资本进入包括银行在内的金融业。银行业新一轮的改革在2014年可期，而华夏银行作为地方国资银行之一，具有先行先试的先天条件和优势。

　　风险提示：国内外宏观经济超预期下滑，监管政策和利率市场化力度超预期。

　　民生银行：小微金融由贷款扩张转向多元金融服务

　　民生银行 600016 银行和金融服务

　　研究机构：浙商证券分析师：王剑撰写日期：2014-01-28

　　小微贷款投放放缓，注重多元化金融服务

　　自2013年三季度开始，民生银行小微贷款增速放缓，三季度净增129亿元，占当季信贷增量为26%(上半年净增745亿元，占上半年信贷增量74%)。由此可见，民生银行在三季度明显收缩了小微贷款投放。而根据近期媒体报道的数据，民生银行年底小微贷款余额为4071.58亿元(报道原文为个人经营贷款，可能和本行报表存在口径细微差异)，按此估计四季度小微贷款仅增约22亿元，增速较低。我们认为，这一方面是经济下行阶段风险控制的正常现象，另一方面也体现了民生银行在小微金融上的策略调整，从原先粗放投放信贷，转向开发多元金融品种，实现此前提出的“小微金融2.0”理念。多元金融服务可增加客户粘性，尤其是增加存款留存，对业务长期发展有积极作用。

　　继续创新业务拓展手段，保持优势地位

　　民生银行目前面临较为严峻的竞争形势。此前借助先发优势抢占小微市场，但单一贷款服务不构成行业壁垒。据媒体报道，多家银行均在小微业务上形成赶超。民生银行在前期“一圈两链”基础上，进而尝试企业合作社的方式增加业务。另据媒体报道，民生银行最近还尝试与各地行业商会合作，以行业俱乐部、行业互助基金的形式与商户开展更为深入的合作，帮助商户获取多元金融服务。按经验，客户在使用多种金融产品后，粘性可明显提升，存款留存也会提升。因此，民生银行已经从原先粗放式的抢占市场，转变为构建各类平台(合作社、俱乐部、互助基金等)以增加合作深度，增加客户粘度。

　　介入直销金融和互联网金融。维持增持评级

　　据媒体报道，民生银行将借助直销金融网络，推出高流动性的货币基金产品“如意宝”，以完善客户服务品种，应对互联网公司竞争。目前，“余额宝”等互联网理财产品引起较大关注，银行顺应存款理财化趋势，参与其中，可助推银行业向资产管理方向转型。维持公司2013年盈利增长17%的判断，每股收益1.55元，维持增持评级。

　　招商银行：对公组织架构完善，零售夯实客群基础

　　招商银行 600036 银行和金融服务

　　研究机构：广发证券分析师：沐华撰写日期：2014-02-21

　　核心观点：

　　零售业务注重扩大客群，拓展轻型网点

　　2014年，面对互联网金融的挑战，招行坚持重点发展零售的战略，通过扩大客群，稳定资金来源，并为中高端客户的发展打下基础。具体措施包括：1、推进金融互联网渠道的发展，通过升级零售客户系统，改善客户体验。2、继续重点发展理财业务，适度提高理财产品收益率。3、加快建设轻型网点。在发达城市与地区提高轻型零售网点覆盖率。

　　对公组织架构完善，拓展综合金融服务

　　对公条线于2013年底完成了公司金融、同业金融总部的设置，组织架构设立完整。和零售业务的领先相比相比，公司金融需要提升，未来招行将形成零售、公司、同业三业务条线协调发展的架构。公司金融总部内设2个部门，进一步细分为战略客户、机构客户、贸易金融、投资管理等。其中战略客户部下设7个子部门，每个子部门负责2-3个行业，研究其业务类型及服务需求，从而提供对应的服务产品。从客户结构看，变化较大，包含基金、保险、期货、文化交易所等类型的同业客户，将通过同业金融总部研究后提供对口服务。

　　不良反弹放缓，同业拨备充分

　　从不良贷款表现来看，2014年不良反弹的压力依然存在，不良将继续处于高位。同业定位为满足流动性需求，追求效益、质量、规模的均衡。自营非标资产比照贷款，完全计提资本和准备，13年末已全部提足，从而降低了14年可能出台政策的拨备压力。

　　盈利预测及风险提示

　　预计招商银行2014年净利润为581.76亿元，EPS2.3元/股，同比增长12.5%。招商银行零售业务发展同业领先；对公业务组织架构进一步完善，理财、电子银行和投行渠道推动中间业务良好发展，后续拨备计提压力较小，之前相对同业较高的估值溢价已回归。维持对其“买入”评级。

　　风险提示：1、不良贷款存在反弹趋势，资产质量需进一步关注；2、息差面对利率市场化及互联网金融冲击存在下行压力。

(责任编辑：DF073)

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