首家银行优先股预案出炉 浦发拟募资300亿元

　　北京银行：与小米签订合作协议，凸现公司积极应对互联网金融挑战的决心

　　北京银行 601169 银行和金融服务

　　研究机构：瑞银证券分析师：甘宗卫，翁睛晶撰写日期：2014-02-20

　　事件：北京银行与小米签订互联网金融合作协议。

　　北京银行19 日晚发布公告，称公司与北京小米科技有限责任公司签署合作协议。公司将与小米合作探索基于小米互联网平台的综合金融服务，主要合作内容包括：1)基于近距离无线通讯技术(NFC)的移动支付业务；2)理财及保险等标准产品的销售；3)货币基金销售平台；4)标准化个贷产品在手机/互联网终端申请；5)针对小米公司客户群设计专属产品流程，积极探索移动金融业务合作。

　　互联网金融冲击或加快传统银行业创新及业务转型。

　　我们认为互联网金融尚不会颠覆传统银行业在金融领域的主导地位，但短期将冲击商业银行第三方支付、基金及保险等产品代销、理财业务手续费收入等盈利模式；预计传统银行业在互联网影响下或将加快创新及提供差异化服务的进程(详细分析见瑞银2014 年2 月14 日行业深度报告《互联网金融：“危”还是“机”？》).

　　北京银行上述协议凸现公司积极应对互联网金融挑战的决心。

　　我们认为在互联网金融冲击下，传统商业银行互联网金融战略先行者将获得更大竞争优势；北京银行推出此次合作凸现公司管理层积极应对互联网金融冲击的决心，或提振市场情绪。同时，我们认为目前公司上述合作协议刚刚签署，具体合作实施细则、盈利模式等有待进一步落实，需进一步关注。

　　估值：目标价9.90 元，重申“买入”。

　　目标价基于DDM 模型(假定股权成本率为13.65%)。目前股价对应公司14 年PE/PB 分别为4.4 倍和0.7 倍，处可比公司和公司历史较低水平，估值有吸引力。同时， 我们看好公司高效运营水平、充足的资本与拨备对于未来业绩提供的支撑，重申“买入”评级。

　　宁波银行：业绩符合预期，生息资产及存款仍有较大增长潜力

　　宁波银行 002142 银行和金融服务

　　研究机构：平安证券分析师：励雅敏，王宇轩，黄耀锋撰写日期：2014-02-28

　　投资要点

　　事项：宁波银行发布业绩快报，2013年公司实现净利润48.47亿元，比上年同期增长19.15%。截至2013年末该行各项存款2552.78亿元，比年初增加477亿元，增长22.98%；各项贷款1711.9亿元，比年初增加256亿元，增长17.56%；不良贷款率0.89%，同比上行13BP。拨贷比2.27%，比年初上升18BP.

　　平安观点：

　　业绩增速符合预期，规模息差双驱动

　　宁波银行2013年全年净利润增速与我们预测基本一致(18%)。我们估算公司4季度单季营业收入环比增速超过9%，同比增速达到27%，为全年高点。其中，规模扩张成为主要的利润驱动因素。公司总资产规模增速(4%QoQ)依然维持高位，其中主要增长来源可能仍为证券投资的规模。我们估算全年证券投资规模增速同比可能超过50%。公司净息差在4季度仍有所反弹，是公司利润环比增速较高的另一贡献因子。

　　存款增速回归正增长

　　宁波银行的存款在经历了3季度短暂的负增长后，四季度环比略增2%，全年存款增长达到了23%，位于上市银行较高水平。我们认为，存款增速维持高位是宁波行近几年致力于通过白领通等产品培育零售业务、加大社区支行发展和网点转型的效果体现，也是其在宁波当地对公小企业客户良好基础的集中体现。

　　目前宁波银行的活期存款比率依然维持在50%以上，存款定期化的趋势明显弱于整体银行业平均水平。目前来看，公司在宁波地区的客户基础仍较其他同区域竞争对手更为稳固。

　　不良生成率未有明显好转，但拨备力度提升

　　公司不良率0.89%，较3季度上升了5个BP。扣回核销之后公司不良生成率单季仍有16个BP，较前几个季度未有明显减弱。但公司在四季度加大了拨备计提力度，拨贷比环比提高了15个BP。我们认为，长三角地区的资产质量未有明显的改善迹象。公司在资产质量及拨备方面的压力仍存。

　　资本补充完毕后银行仍有较强增长动力

　　按照宁波在年初公告定增方案，将提升公司13/14年核心资本充足率1.4/1.1个百分点。则融资完成后我们预测公司13年末核心资本充足率将上升到11%左右，能够支持公司未来3年发展的资本金需要。我们小幅上调14/15年净利润增速到16%/16%。股价对应14年PB水平为0.85倍，对应PE水平为4.5倍。维持“推荐”评级不变。

　　风险提示：资产质量严重恶化超预期。

　　南京银行：存款快速增长，4季度中收有望好转

　　南京银行 601009 银行和金融服务

　　研究机构：安信证券分析师：许敏敏撰写日期：2013-11-08

　　债券业务表现不佳：债券业务是传统特色，受债市疲弱影响，前三季债券投资收益、公允价值变动损失合计同比下滑61.8%，债券特色的发挥仍需等待债券市场好转。

　　手续费收入增长偏慢，预计4 季度有望好于预期：前三季手续费净收入同比增长16.2%，在其他中小银行普遍50%以上增幅背景下较显疲弱。上半年债券承销、银行卡业务收入分别同比增长228%、107%。

　　结算业务手续费同比负增，预计可能和会计核算有关，4 季度手续费收入可能会有明显增加。

　　中小企业贷款为主，微型企业贷款涉足不多：贷款定价水平在上市银行中排前列，小企业贷款占比接近30%，目前贷款转型方面主打科技金融特色，推出“鑫动力”“鑫智力”小企业金融服务品牌，包含40 多个产品，为企业提供个性化的金融服务方案。

　　分行开设一年两家：异地分行仍受政策限制，江苏地区基本以一年两家的速度推进。常州分行去年10 月底获准筹建，今年3 月底开业；今年7 月初盐城分行获准筹建，预计有望在11-12 月开业。

　　近两年存款快速增长：今年前三季度存款较年初增长21.7%，2011、2012 年分别同比增长19.1%、28.4%，存款基础不断稳固，3 季末贷存比只有54.6%。

　　拨备充足，资产质量稳定：3 季末不良率0.92%，环比2 季末持平，拨备率2.61%，在同业中是比较高的，完全满足2.5%的拨贷比要求，拨备压力不大。

　　投资建议：公司经营平稳，拨备充足，债券业务受市场影响表现不佳，手续费收入有望在4 季度表现好于预期。我们预计2013 年业绩同比增长17.6%，目前股价对应2013 年PE 和PB 分别为5.24、0.89倍，估值较低，维持“增持-A”评级，6 个月目标价10.6 元。

　　风险提示：利率市场化快速推进、经济增速大幅下滑

　　兴业银行：影子银行监管不确定性是当前影响公司估值的重要方面

　　兴业银行 601166 银行和金融服务

　　研究机构：瑞银证券分析师：甘宗卫，翁睛晶撰写日期：2014-03-13

　　较强执行力和较灵活机制支撑公司保持较高市场敏感度

　　从此前兴业大力发展房地产业务到近年来大力发展同业等资金业务分析，兴业是一家具有很强市场敏感度的公司。我们认为公司较为灵活的机制安排和较强执行力是重要支撑，或为其在获取市场机会先机方面提供帮助。

　　未来规模扩张速度或有所放缓，盈利模式转型值得进一步关注

　　公司过去三年(10H1-13H1)总资产年均复合增速达到28%，处上市银行最高水平之列。我们分析在外部监管政策和自身资本双重约束下，未来公司规模扩张将有所放缓，倚赖于资金业务增长支撑规模扩张的盈利模式面临转型。

　　影子银行及同业监管政策不确定性是当前制约估值的重要因素

　　我们分析公司现阶段同业业务及类信贷资金业务占比或处上市银行最高水平之列，类信贷业务面临的额外拨备及资本计提仍是市场关心的重要方面(此前公司针对应收款投资的拨备计提或利于缓解这一担忧)。我们认为当前影子银行细则及同业监管政策未落地前，公司估值或将继续受到抑制。

　　估值：维持“中性”评级，下调目标价至9.45 元考虑到公司未来业务转型，以及影子银行监管及风险，我们小幅下调公司2014/15 年EPS 预测2%/3%；并小幅提升公司股权成本率假设至14.7%(原14.0%)；对应下调公司基于DDM 模型的目标价至9.45 元(此前11.44元)。

(责任编辑：DF073)

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