债基前5月平均收益3.82% 业内称债市慢牛将延续

　　今年上半年以来，债市出现小牛市。随着定向降准政策的持续出台，公私募人士认为，前三季度将形成债市慢牛走势，至于四季度，则需看三季度的政策刺激力度。年内需要注意的是要防范信用风险的集中爆发，可关注城投债、高等级长久期的国企债。(点击查看：债基收益排行)

　　公募债基前5月

　　平均收益3.82%

　　根据统计，截至2014年5月30日，634只债券型基金(A/B/C分开算，不包括转债基金)今年前5月收益达到3.82%，排名第一的金鹰持久回报分级收益率达到11.96%。相比之下，私募债基的业绩表现稍逊。根据融智评级的数据，前5月198只私募债基的平均收益率为2.81%。不过，“长安信托-稳健19号”和“长安信托-青骓稳健固定收益1期 ”的收益率分别达到11.66%和10.69%。

　　业内人士认为，今年以来在经济基本面疲软、货币市场流动性维持宽松态势、定向宽松政策陆续出台以及银行等机构收缩非标资产的合力作用下，债券市场各类型券种收益率均显著下行，部分去年底新成立的债基则受惠于低价建仓，获得了较好的收益。例如去年收益率逾10%的新华安享惠金债基，就成立于去年11月。

　　泰达宏利基金认为，目前正处在货币政策宽松的小周期过程中，三季度预计还有进一步的货币放松政策出台，债市还将是慢牛走势。

　　四季度或出现超涨

　　对于四季度，业内人士看法则出现分歧。上述私募认为，四季度债市走势需看三季度的政策刺激力度。如果经济数据仍然不好，加上房地产风险集中爆发，四季度债市可能超涨。今年6月如果出现钱紧状况，可以压上所有仓位。

　　更多业内人士则关注信用风险。华商收益增强基金经理梁伟泓保持谨慎态度。他认为，政府托底延缓了系统性风险，但仍需保持一份警惕。未来，信用事件爆发或更多集中于信托等领域，而上市公司债券信息透明、融资能力较强，信用资质整体应高于信托等非标资产，可以挑选安全品种持有，建议继续维持均衡配置，严控信用风险，同时关注波段行情和杠杆套利机会。

　　上述私募认为，在组合中对信用风险应当采用一票否决制。需要关注的信用风险包括四方面：一是钢贸涉矿行业风险；二是担保圈风险，例如民企互保；三是小房地产商风险。随着三四线城市房地产大幅回落，可能引发小房地产商资金链断裂，进而导致部分信托计划、基金子公司计划出现兑付风险；四是地方政府风险。但是城投债将较为安全，四季度可以关注城投债以及资质好、久期长、高等级的国企债。

　　广发基金：钱荒再现概率低 债市或延续慢牛行情

　　又到了6月份，距离一波令人猝不及防的“钱荒”已经一年之久。面对年中敏感时间窗口，有投资者担心今年“钱荒”再次来袭。广发基金固定收益部总经理张芊表示，央行近期整体保持了货币的净投放，市场利率较为稳定。整体上看，钱荒再现概率较低，债券7月初仍有可能上涨，当前投资者可以采用逐步买入的方式增加固定收益类资产的配置。

　　实际上，今年以来在多个敏感时点，稳健的货币政策都充当了重要的市场稳定力量，如一季度末和4月份市场遭遇缴税流动性冲击，在央行的呵护下，市场利率保持了相对平稳，债券市场的冲击因而远低预期。

　　张芊认为，如果实际情况验证“钱荒”不再出现的判断，货币市场利率还会下行，债市7月初仍可能出现上涨。若这判断成立，提前布局的效果会比7月份再布局要好。因此，当前投资者可以采用逐步买入的方式，增加固定收益类资产配置。

　　虽然准确判断“顶或底”难度很大，但从趋势看，债市慢牛格局已经形成，张芊介绍，“从大周期角度看，去年四季度的下跌幅度是过去十年所未遇的。债券只要不出现违约风险，我们持有时间又足够长，持有到期可得本金和利息，未来估值会向均值回归。因此，债券市场熊市后进入牛市的可能性很大，历史规律也证明了这点。”例如，A股市场经历熊市后2008年下半年就开始了债券大牛市。目前收益水平上我们对于债券市场的仍比较乐观。从趋势而言，债券市场已经牛熊转换。

　　从具体品种看，张芊表示，当前债券市场属于慢牛行情，会走得久一点儿。虽然纯债短期稳定性较好，但混合性债基从长期角度看，收益能力更有优势，较大概率会超过纯债基金。而且从一个季度，或者半年角度看，混合型债基的波动性也没有明显高于纯债基金。从债市慢牛角度出发，混合型债基是一个较好的选择。从具体投资策略看，债券市场面对物价反弹等因素的变化，因此要继续坚持严控信用风险的准则，在此基础上去博取资本利得。张芊表示，一直在关注信用债与信用风险，若有合适的信用风险溢价，都愿意去尝试。(中国证券报)

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