多只杠杆债基年内大涨 债市慢牛行情可期

　　今年以来，在股市持续低迷的背景下，债券市场一扫去年的阴霾持续回暖。以债券为标的的杠杆债基，在债市回暖的背景下，利用自身高杠杆的特性走出一波牛市行情。

　　数据统计显示，1月17日至6月17日，34只杠杆债基复权单位净值增长率平均达13.60%，二级市场价格平均涨幅达15.99%。其中，多利进取在区间净值增长31.95%，价格涨幅更是高达62.04%，双双领涨杠杆债基。价格涨幅较高的天弘同利分级 B、泰达宏利聚利B期间涨幅分别达49.05%、33.18%；金鹰持久回报 B、新华惠鑫分级B等6只区间涨幅均超过20%，涨幅居前。净值表现方面，除嘉实多利进取外，德邦企债分级B、泰达宏利聚利B等5只涨幅超过20%，涨幅居前。而同期上证指数涨幅仅为2.12%，深证指数、创业板指同期分别下跌4.38%和1.27%。(点击查看：债基收益排行)

　　业内人士认为，杠杆债基的大幅上涨主要是受益于债券市场的强劲表现，而其具备杠杆的特性又将这一表现放大。就嘉实多利进取而言，1月17日以来，超高的涨幅一方面是受上述原因影响，另一方面，此前嘉实多利进取曾逼近折算点，这也导致基金溢价率大幅下降，以至于在后续反弹中其价格能享受净值上涨和溢价率提升的双重收益。1月16日，嘉实多利进取溢价率为28.56%，而到6月17日溢价率已高达57.89%，重回较高水平。

　　央行近期连续“定向降准”释放出货币政策逐步放松的信号，业内人士分析，这预示着在经济弱势的格局下，利率水平的下行将延续今年以来的债券牛市。虽然短期债市调整风险仍值得警惕，但从中期角度来看，债市走出“慢牛”行情应该是大概率事件。杠杆债基将不会出现上半年的集体“疯涨”。但相对于股市的安全性与稳定性将使其同样具有吸引力。

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　　华泰柏瑞：债券市场好光景将延续

　　债券基金最近两个月表现牛气，华泰柏瑞基金总经理助理、固定收益总监董元星博士认为，这种受基本面和资金面支撑的上涨创造了很好的投资机会，未来债市依旧会有较好表现，但中间难免会有起伏。

　　资金环境好于去年

　　董元星认为，从资金面看，去年央行总体对资金控制较紧，今年虽然没有名义上的大转向，但资金面从去年事实上的紧过渡到了事实上的松，实际流动性水平和市场预期都向着更宽松的方向发展。

　　同时，由于银监会加强了对非标资产的监管，银行压缩非标资产配置，将资金转移至债市，短期内也放大了债券市场的投资需求。但这并非是最主要原因。

　　近期央行一个重要操作是再度定向降准，在他看来，是否全面降准，取决于整体货币供应量是否足以支撑经济发展。董元星表示，无论何种层面的降准操作，形式并不重要，各类结构性的定向放松，最后累积叠加，就会逐渐演变成总量的放松，只是力度相对可控。董元星认为，未来央行可能推出进一步的定向宽松政策，例如对更多的金融机构进行定向降准，对贷款符合政府改革目标的银行加大再贷款力度等。

　　董元星同时表示，在这种大环境下，基金6月末不会出现去年的资金流动性紧张局面。同时，央行推进金融体系去杠杆的方式今年以来也发生逆转。在他看来，去杠杆的理想状态是，经济体量做大，进而使债务的比例缩减，然后再辅之以一定技术上的操作，使杠杆率降低。今年央行虽然还没出现全面的货币政策宽松，但基调已定。

　　债市年内延续走牛

　　董元星表示，债市已进入上升通道，并将在今年年内延续走牛趋势。董元星表示，债券市场总体趋势比较明确，无论是从基本面还是资金面，都将继续支撑债市行情，但中间可能会有一些起伏，这种起伏应在可忍受的范围内。根据华泰柏瑞基金做的分析评估，目前的市场风险不在于收益率上行所导致的净值损失，而在于资金宽松程度超出市场预期而带来的踏空风险。

　　对于未来投资操作，董元星表示，下半年组合久期将呈中性甚至偏长一些，对于信用债，在严格把关的前提下，可通过配置级别相对较高的品种获取超额收益，主动承担可控的信用风险。在可转债投资层面，随着债券整体收益回落，部分资质高的大盘转债保底价值开始显现，但股市的表现抑制了转债的乐观情绪。

　　董元星透露，华泰柏瑞的操作风格非常明晰，“我们一直强调纯债，即便是二级债基也没有股票仓位。”(证券时报网)

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