白马成长股重入机构法眼

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　　“与2013年底砍蓝筹追小票是个错误一样，目前再去砍掉估值合理的真成长股去追正在风口涨幅大的价值股大概率是错的！”深圳某排名靠前的私募资深人士的话非常有代表性，成长股近期再次进入机构投资人视野。

　　蓝筹股去年7月份以来大幅拉升，上证综指距离3400点仅有一步之遥，部分私募认为，蓝筹股估值修复的过程或许接近尾声，再度大幅拉升的条件不具备。原点资产是2014年私募行业表现较突出的私募之一。原点资产投资经理孟圣坦陈：“2015年宏观经济将继续筑底而非快速复苏，所以前期蓝筹股的大幅拉升虽有估值恢复和前景预期变好的因素存在，但更多是资金推动的结果，持续7000-10000亿的日成交额是难以维持的，在这背景下，蓝筹股不具备再度大幅上涨的条件。”截至昨日收盘，沪深300的板块市盈率为13.5倍，上证50板块市盈率为11.4倍，A股市场整体市盈率为18倍，估值洼地基本修复。

　　部分机构人士担忧蓝筹股的涨幅已经透支基本面。安信证券首席经济学家高善文在近期的《旬度经济观察》表示，“受内外因素的影响，目前A 股市场似乎存在10-15%高估和透支，这要么通过未来的盈利增长来逐步消化，要么通过指数的调整来完成。考虑到经济基本面的趋势和市场的动量，市场的透支也许还会维持一段时间，甚至继续扩大。市场最终的剧烈调整难以避免，但转折时机令人迷惑。”

　　成长股再度进入机构投资者视野。孟圣表示，2015年或者更长的时间，更看好近期大幅回落的新兴行业板块，传统行业互联网化、大数据 、军工、产业升级、大健康产业和新兴消费行业 ，因为这些行业集中在转型的方向上。“虽然新兴产业并不能完全填补旧有的房地产和基建投资下滑导致的增长缺口，但改革、转型、创新将是新常态中最有力的增长引擎。经济转型成功需要靠这些行业。同时，国企改革中的大集团小公司也会有确定性的机会，这部分个股下跌后将会有较好的投资机会。”孟圣说。

　　瀚信资产董事长蒋国云近日也表示，在快速上涨之后，蓝筹股的估值修复基本完成，2015年市场将回归新兴成长股行情 ，在牛市初期上涨的板块都是都是过去几年涨幅很小的蓝筹股，在这轮估值修复行情之后，经济结构转型会重新受到市场追捧，战略性新兴产业的高成长特性将表现出来。

　　安信证券也认为，2015年A 股投资者结构可能更加多样化，这对白马成长股是相对有利的，特别是如果外资和险资加速入场，从短期资金面上看，在价值股之后，大市值的白马成长股也正在成为增量大资金的腾挪方向，这种短期行情演绎具有一定的可复制性。

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　　高位震荡洗浮筹 资金撤离获利盘

　　昨日，A股市场整体呈现出高位横盘震荡格局，资金净流出额依旧保持在相对高位，但较周二有所减弱。不过由于获得资金青睐的行业和个股数目减少，A股市场整体的赚钱效应有所减弱。整体来看，资金在短期剧烈的二八转换之后，昨日归于高位震荡下的普遍调整格局，资金撤离蓝筹股的速度有所放缓，同时也在开始大幅撤离成长股。分析人士预计，短期清洗浮筹、震荡调仓将成为市场主基调，在此背景下，二线蓝筹股值得投资者重点关注。

　　资金流出减速赚钱效应萎缩

　　据数据 ，1月7日沪深两市资金净流出153.95亿元，较上个交易日的187.58亿元有所下降。不过，获得资金净流入的个股家数明显减少，仅有699家，而上个交易日这一数额达到了1074家。

　　分市场板块来看，创业板一改周二时逆市大幅吸金态势，周三遭遇了20.60亿元的资金净流出。获得资金净流入的个股数目仅有82家，较上个交易日的226家明显下滑；而净流出家数达到了280家，较上个交易日的135家明显增多。中小企业板方面也显示出类似的特征，昨日资金净流出额为21.69亿元，与上个交易日净流入5.98亿元形成鲜明对比；获得净流入的个股家数为195家，较上个交易日的342家大幅缩减。

　　与周二市场中风格分化的现象不同，昨日以蓝筹股为代表的沪深300也并未获得明显的资金青睐。数据显示，1月7日，沪深300的资金净流出额为82.82亿元，较上个交易日的137.52亿元明显减弱，不过净流入家数仅为92家，较上个交易日的131家明显减少。

　　在资金作用下，昨日上证综指微涨0.67%，深证成指微跌0.47%；同时，创业板指和中小板指也分别下跌了1.07%和0.74%。

　　从资金流向特征不难发现，在经历了周一和周二的风格鲜明的逆转之后，周三市场趋于平稳，且呈现出疯狂后的普遍调整态势。其中，成长股在周二普涨后面临的资金撤离力度较大，而蓝筹股在周二回调后面临的压力有所减弱。整体来看，市场的震荡乃是资金面压力的缓释所致，有利于行情的进一步开展。

　　行业分化调整蓄势

　　从行情上来看，昨日28个申万一级行业中，共有16个行业实现上涨，整体态势较为乐观，不过资金面的情形却不同与此。据数据，昨日28个申万一级行业中，仅有非银金融、有色金属和商业贸易三个行业获得了资金净流入，金额分别为2.42亿元、9765.49万元和4198.72万元。

　　其余行业则均遭遇了不同程度的资金净流出。其中，银行板块的资金净流出额最高，达到了35.75亿元，远超过了其他板块；此外，采掘、医药生物、交通运输和国防军工行业的资金净流出额也均超过了10亿元。

　　个股方面，昨日华泰证券吸金力最强，资金净流入额达到了9.04亿元，远高于其他个股；山东黄金 、东方电气 、海通证券等9只个股的净流入资金额度也超过了2亿元。相反，兴业银行和浦发银行的资金净流出额均超过了5亿元；还有包括建设银行 、中国平安 、中国铁建等在内的11只个股的资金净流出额也均超过了2亿元。

　　从行情上来看，昨日A股市场中正常交易的2343只个股中，仅有895只个股实现上涨，其中，有36只个股涨停。由此可见，昨日市场震荡之中，市场赚钱效应实际上大幅萎缩。

　　总体来看，经过周一和周二的“二八”剧烈转换分化之后，当前市场对短期获利浮筹进行清洗。在市场震荡期间，热点切换较为快速频繁，操作难度加大。不过考虑到增量资金的涌入和蓝筹股行情的惯性，市场的蓝筹主线并未产生动摇，由此坚定持有有价值的个股仍是操作要义。同时，分析人士还指出，业绩稳定、周期属性相对较弱的二线蓝筹股值得投资者重点关注。（中国证券报）

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　　温莎资本合伙人简毅：价值投资者或可入场

　　在过去的2014年，陆续有15家中国企业赴美完成IPO，共募集资金304.5亿美元。但中概股新贵们在二级市场的表现却并不乐观，多只中概股跌破发行价。

　　2014年，标普500 和纳斯达克涨幅超过10个百分点，而纳斯达克中国金龙指数却下跌逾6个百分点。目前，阿里股价依然在100美元左右高位震荡盘整，京东股价超过24美元，高于发行价19美元，除此之外，许多中概股在2014年登陆纳斯达克后跌破发行价。

　　温莎资本合伙人简毅在接受《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)专访时表示，市场供求失衡、一二级市场定价权失衡是中概股此轮回调的主因。回调走势在未来3个季度内将延续，预计仍有利空未出尽，这也将为2015年国内企业赴美IPO带来压力。

　　中概股进入冬耕期

　　NBD:今年的中概股走势有些虎头蛇尾，能否分析造成此轮中概股回调的主要原因？

　　简毅：美股自2009年初见大底后，就开始了新一轮为期5年的慢牛大行情 ，中概股在过去5年中也出现了2~3次大起大落的巨幅波动走势。阿里上市后，市场走出了一波主跌浪，供求失衡、一二级市场定价权失衡、一级市场对二级市场的强势渗透和野蛮兜售，是中概股出现暴跌的主因。

　　伴随着A股市场对蓝筹价值股的估值改善，我们认为传统行业的估值会继续获得修复，以TMT为代表的成长概念股会继续受到市场冷落，我认为这个过程可能会持续到2015年的夏天，但现在是比较好的冬耕时间。

　　NBD:2014年，TMT行业在中概股经历了一轮从热炒到回落的过山车行情，如何看待TMT行业未来走势？

　　简毅：资本市场是一个丛林，做空机制本身是生物筛选机制的一部分，看似不合理的高估值其实是对优势物种的激励，看似不合理的低估值其实是对过剩物种的保护。

　　自2013年开始，由于国家产业转型，TMT行业获得了最大程度的社会关注，但过去两年资本市场对TMT行业过于慷慨的奖赏和激励，已经跨越了正常的金融伦理边际，所以市场会对这种过于浮躁的现象以做空的方式来调节。

　　TMT代表的是创新，对整个板块，我们长线是乐观的，但具体到投资决策和行为上必须是务实的，目前中概股一些公司的股价仍有调整需要，有些上市公司的诸多问题只有在下跌过程中才能暴露出来。目前中概股泡沫是被挤了一些，但也没有到满市场都是带血筹码的地步。

　　未来3个季度IPO或承压

　　NBD:从个股来看，中概股新股总体表现欠佳，多家公司跌破发行价甚至腰斩，大盘股表现明显强于小盘股，如何解释这种差异化的市场表现？

　　简毅：股价短期是投票器，长期是称重机。迅雷、久邦数码等公司出现的拉高再腰斩，上市半年就被投资者集体讼诉的事情已经是平常事，不出现倒是奇怪了。原因还是一二级市场失衡，还有这些个股大部分是以国内的个人投资者为主。

　　2013年开始，大批人开始炒作美股，在港开户做美股的个人投资者激增。小盘股大幅波动，因为其股价的涨跌更多是情绪和资金驱动，而非基本面变化。

　　阿里、百度等公司的股票除了基本面稳健外，被大机构集中配置也是股价相对稳定的一个原因。

　　NBD:此轮中概股低潮，尤其是新股基本面恶化的市场表现，是否会对2015年中国企业赴美IPO造成一定压力？

　　简毅：许多市场预期的利空都没有出来，包括典型公司的造假或公告误导问题，也包括市场看空情绪极致宣泄，目前市场呈现阴跌走势，一般缩量阴跌后，很可能还有一次放量暴跌。中概股新一波IPO潮，我们认为需要目前的存量市场各种潜在利空出清，市场休养生息半年到3个季度之后，才能谈所谓的重启。

　　价值投资者有入场机会

　　NBD:A股市场和中概股走势冰火两重天，不少中概股投资者举棋不定，投资者如何把握投资机会？

　　简毅：2014年对中概股的投资者应该是备受挑战和考验的一年，中概股其实对标的是A股创业板 ，但大部分个股比创业板个股的跌幅还要深，这与美股是双边盈利机制有很大关系。

　　中概股大部分个股经历了3个季度的几波下跌，基本都在公允价值区间上下，我们认为现在的时点是“价值投资者入场的时点”，机会主要分三种：

　　第一，一些被市场忽略的价值股。随着新年中概第一个重磅新闻：完美时空董事长对上市公司溢价27%发起私有化邀约，我认为中概股新的一波私有化潮将出现，这是产业资本对目前中概股的一个真金白银的表态。中概股里有不少潜伏套利的机会，甚至还可能随上市公司一起享受回归A股的套利机会。

　　第二，中概股中一些价值股有潜力迎来新的成长周期，我们会重点挖掘这类投资机会。

　　第三，已经调整充分的品牌成长股，有些个股只是股价最高点的1/3，PB(平均市盈率)也只有3倍左右，但基本面非常稳健。我们认为这是“价值投资者”该入场的时点了。

　　NBD:如何建议“炒美族”在内外市场的投资配比？

　　简毅：我对牛市研判更多的是看国民资产对股票权益类资产的配置率，按这个标准A股大牛市才仅是开端。所以，如果你现在的大部分资产都是海外资产，应该快速把部分资产切换到国内，因为国外各种大机构、大基金都已经开始出现抢配A股及挂钩A股的资产，至于具体比例，我建议将股票资产的4成以上配置A股，尤其是未来的2~3年。

　　NBD:能否谈一谈温莎资本对2015年资本市场的走势研判和投资逻辑？

　　简毅：我们判断此轮A股牛市有望实现慢牛长牛，而中概股中许多上市公司代表着中国TMT行业的创新成果和未来方向，经过了将近3个季度调整，未来可能会逐渐走好。

　　温莎资本合伙人简毅：

　　我们判断此轮A股牛市有望实现慢牛长牛，而中概股中许多上市公司代表着中国TMT行业的创新成果和未来方向，经过了将近3个季度调整，未来可能会逐渐走好。（每日经济新闻）

　　优质成长股再上风口 两类股更受机构青睐

　　在前期的一九行情中，跷跷板效应导致不少中小创股深幅调整。但从实际情况来看，最新公布的777只中小创股2014年年报预告显示，六成个股2014年业绩预喜(预增及预盈)，不少中小创优质成长股受到机构热捧，成长股投资并未落伍。

　　六成中小创股预喜

　　据证券时报数据部统计，截至昨日收盘，两市1137只中小创股(中小板731股，创业板406股)中，共有777股发布了2014年年报业绩预告，占比接近七成。上述777股中，共有481股的预告类型为预增及预盈，占比达61.90%。

　　从业绩预增居前个股来看，柘中建设、大富科技、合众思壮等104股的2014年业绩预增超过100%，占比为13.38%。其中，柘中建设、东光微电、爱康科技、福瑞股份等4股的预增幅度超过1000%，除福瑞股份隶属创业板外，其余3股均出自中小板。盛路通信、大富科技、江苏三友、德豪润达、亚太药业、山东如意、新世纪、大康牧业等8股的预增幅度在500%~1000%区间。预增幅度在200%~500%区间的个股亦多达23股。

　　值得注意的是，业绩预增超过100%的104股中，仅有邦讯技术、利亚德、明家科技、银禧科技、海伦哲、维尔利、松德股份、神雾环保、晨光生物、大富科技、科新机电、康芝药业、GQY视讯、福瑞股份、朗科科技、鼎汉技术等16股出自创业板，其余88股全部出自中小板，这与多数人认知的创业板高成长特性有一定偏差。

　　从预告的净利润绝对值来看，前三甲也全部被中小板股包囊。刚刚登陆中小板的国信证券以45.32亿元的净利润总额问鼎盈利榜榜首，金风科技以18.17亿元紧随其后，立讯精密以6.80亿元位居第三。创业板最赚钱的公司当属大富科技，其以5.51亿元的净利润占据盈利榜第四位。

　　两类股更受机构青睐

　　不过，并不是预增幅度越高，机构关注度越高。在大幅预增逾100%的104股当中，只有金风科技、圣农发展、爱康科技、美盛文化、立讯精密、维尔利、利欧股份、盛路通信、*ST民和、益生股份、上海莱士等11股在最近一个月获得超过10份机构研报关注。当中更有36股在最近一个月没有机构研报覆盖，占比达34.62%。

　　相比之下，一些消费类细分龙头或低估值蓝筹，受机构研报关注度明显较高。据不完全统计，在已公布2014年年报预告的777只中小创股中，有176股最近一个月获得超过10份机构研报关注，属于较受青睐的个股范畴。

　　从机构点击率靠前个股来看，荣盛发展、世联行、金正大、洋河股份、罗莱家纺、沧州明珠、奥飞动漫、雪迪龙、海宁皮城、森马服饰、滨江集团、诺普信、三全食品、大北农、海格通信、登海种业、史丹利、朗姿股份、贝因美等19股最近一个月获得超过30份机构研报关注，当中不乏地产、白酒、食品、化肥、种业等细分领域的一线龙头公司。值得注意的是，上述个股全部出自中小板，换言之，机构更关注中小板成长股。

　　机构对于创业板股的覆盖程度明显较中小板要窄，东方国信以30份研报屈居机构点击榜第20名。不过，机构对于该股的乐观评级(买入、推荐、增持等)数量达到22次，占比高达73.33%。国金证券在最新点评东方国信业绩预告的报告中维持了对该股的“买入”评级，预测公司2014年、2015年每股收益为0.48元和0.7元，给予6~12个月目标价42元，对应2015年估值60倍。他们指出，目前软件板块的整体估值中枢在下降，考虑到公司的大数据龙头地位，如果股价回调到2015年估值30倍附近，则极具吸引力。（证券时报网）

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