基金发行疯狂尚不及07年 牛市还有很长路要走

　　基金日光潮频现，发行热度尚不及上轮牛市高点。

　　2015年随着股市继续加速上行，基金发行也异常火爆，新基金 “日光现象”频现。基金投资者热情越来越高，对于基民的疯狂是否已是市场见顶信号的担忧与日俱增。

　　当前时点，基金投资者是不是已经疯狂到2007年顶峰的程度，中国大妈是不是已经倾巢出动开始冲进股市？

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　　“日光潮”才刚刚开始

　　经历过2006、2007年排队买基金的投资者对基金“日光”并不陌生，但自上一轮大牛市结束后，股混基金的销售一天结束似乎是个幻想，不少基金不得不延长销售时间以达到成立规模。

　　据海通证券统计，上次基金“日光潮”集中在2006年到2007年，“日光”基金数量达到18只，占同期发行基金数量117只的15.4%，平均首发规模高达125亿。

　　而本次“日光潮”中，2014年仅有2只基金日光，今年以来“日光”基金数量才逐步增加，2015年以来有10例基金销售“日光”的案例，但仅占同期发行基金数量的3.7%，平均首发规模也仅为42.48亿。无论从“日光”基金数量、占同期发行基金比例，还是平均发行规模上看，本轮的“日光潮”似乎才刚刚开始。

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数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-05-04

　　配售还很少见

　　如果基金认购金额超过了基金公司能够接纳的基金规模，基金公司可能会采取按比例配售的方式进行处理。

　　在上一轮牛市中，频现基金配售，2006和2007年共发生的24例配售案例，占同期发行基金总数的20.5%，且配售基金的平均募集规模93.81亿元，最终投资者获得的平均配售比例不足50%。其中配售比例最低的案例是2007年9月发行的华夏复兴 ，当时配售比例仅9.71%，最终募集规模50亿元，充分显示了当时投资者对基金产品的狂热。

　　随着基金行业本身的发展，产品供给越来越便利，配售案例的发生越来越少。2014年四季度以来，也发生了5例配售的情况，但占同期发行基金总数的不足2%，且配售基金的平均募集规模仅15亿，与上一轮牛市完全因为资金涌入而不得不配售的情况大不相同。

　　海通证券认为，深入分析本轮配售的产品，均是保本、打新、定制指数这样本身对规模要求较为苛刻的产品，配售也是一种饥饿营销的手段。

　　“百亿巨基”依然稀少

　　百亿巨基数量直观的反映了基民热情程度，海通证券统计了历史上百亿巨基的分布情况，与上一轮牛市大量百亿巨基涌现相比，当前新发百亿基金的数量还相对较少。

　　2006年到2007年，新发基金中合计诞生了28只百亿基金，占当时新发基金总量的24%，而2015年新发基金中仅出现了3只百亿基金，占今年发行基金数量的比例仅为1.1%，“百亿巨基”发行似乎才刚刚拉开帷幕。

　　从新基金整体的发行情况看，本轮牛市以来新发基金的平均发行时间缩短得比较明显，但相比于2007年大牛市中平均5天左右的募集时间，当前基金平均的募集时间依然较长。

　　2015年以来基金平均发行时间依然长达10天。从募集的规模看，2007年基金平均募集规模高达94.5亿元，而今年以来基金的平均募集规模仅为20.87亿元，仅为当年大牛市中募集规模的五分之一左右，似乎与当前市场钱多任性的特点不相符。

　　为了迎合基民的需求，在上一轮牛市中，基金公司采用了拆分净值归一、大比例分红等降低面值的做法，同时也出现了很多的复制基金，比如富国天益进行了拆分，南方稳健进行了复制基金，大比例分红的案例更是常见。而本轮牛市以来，基金公司还没有采取这些手段进行营销，当然一方面是当前中国的基金投资者日趋成熟，但另一方面也说明市场还没有盲目和疯狂到一定的程度，静待市场的继续发酵和疯狂。

　　而从股混基金总量看，事实就更加清楚，虽然股混基金产品数量在持续增加，但规模方面始终没有突破上一轮牛市的高点，如果考虑2007年底A股32.7万亿的总市值和当前47.7万亿的规模差距，从占比上看，当前股混基金占股市市值比例仅为5.7%，而上轮牛市的高点这一比例为9.2%，如此看来牛市依然还有路要走。

　　430万新基民跑步入市：4500点入市算不算晚

　　5月4日，上证综指上涨0.87%，沪深两市资金净流出238亿元。伴随着沪指逼近4500点，卖方研究机构开始提示市场可能在5月面临调整风险。

　　不过当机构开始恐高之际，场外增量资金却依然在加速入市。

　　数据显示，今年前4个月，新发基金达到209只，合计募集资金规模达到5100亿元。这一数字，远超2014年全年的募集规模4073亿元。

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　　基金开户数据侧面反映了增量资金做多A股的热情。

　　中登公司数据显示，4月20日至24日，新增基金开户数达到154万户，刷新了前一周刚创下的历史天量数字120万户。截至24日，4月的新增基金开户数已达到430万户。

　　2007年火热场景重现

　　4月以来，上证指数从3800点一路攀升至4500点，单月涨幅达到18%。伴随着沪指快速上扬，基民开始争相申购基金，新基金销售火爆程度直逼2007年。

　　记者从银行渠道了解到，4月27日开卖的易方达新常态基金仅销售一天，募集规模接近150亿元，创下了近5年来最高首日募集规模纪录。

　　数据显示，今年发行的新基金中一共有3只偏股型基金首募规模超过100亿。其中，东方红中国优势3天募集138.56亿元，景顺长城沪港深精选发行19天，募集规模达到110.12亿。

　　“4月27日上午就卖了40多亿，各个渠道的客户都抢着买。”一位银行渠道的负责人告诉记者，其所在的销售渠道安排4月28日上线易方达新常态，还没开卖就收到“产品下线”的通知。

　　“淘金大数据100本来安排了两周的销售档期，但估计不需要募集这么长时间，就把第二周的发行档期退掉了。”一位基金公司的销售经理说，实际发行时间由5天缩短至3天。

　　与此同时，新增基金开户数也放出天量，很可能刷新2007年牛市的最高纪录。

　　中登公司数据显示，4月20日至24日，基金新开户数达到154.1447万户，创下了自2008年以来单周基金新开户数的最高纪录。

　　而中登公司披露的历史数据显示，上一次基金新开户数超过500万户是在2007年8月，彼时上证指数由4000点冲到5000点，单月新开户数达到510万户。在其他几个月，该数值都低于400万户。

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数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-05-04

　　谁在大手笔买基金？

　　无论是新开基金账户数，还是新基金销售火爆，这些数字都在表明，新老基民都在加大股票资产的配置比例。

　　“每天微信上都有几千条咨询基金产品的信息。”深圳一家大型基金公司北方大区的销售总监李琳(化名)白天忙着在银行渠道卖基金，晚上则不得不抽出时间回复亲朋好友的询问。

　　“你能给我推荐一只基金吗？你跟我说基金名字就行，我不在乎是哪家公司的产品，也不需要知道是哪位基金经理在管。”李琳说，4月以来，身边有一批90后的小姑娘开始了解基金，开始“养基”赚钱之路。

　　来自银行渠道的信息显示，4月以来，曾经历过2007年牛市的老客户开始逐渐加大权益类基金的配置。

　　“4月踊跃购买新基金的投资者有六成是老基民。”建行某分行个金部负责人张先生注意到，有些老基民年初投资几十万买老基金，回报达到30%至50%不等，近期追加了几百万投资基金。

　　“我们有些客户买了三四百万互联网+主题的新基金，他最近还想接着买。”张先生称，还有一批几年前曾在基金投资中亏损离场的老客户，最近又开始入市。

　　此外，记者采访发现，一批此前没有接触过基金的低风险投资者最近新开了基金账户，投入几十万至几百万元的资金买基金。

　　“原来几百万的资金投资在银行理财产品，一年的收益率也就5.5%。但现在基金一个月的回报就有20%-30%。”一位招商银行金葵花的客户说，沪指4500点入市看起来有点晚，但若沪指能到5000点，还是能获得比银行理财产品更高的收益。

　　工行渠道某支行的负责人李先生注意到，近期购买新基金的群体认购力度最大的是四十多岁的中年女性，一出手就是两三百万。

　　同样是买基金，但这一波的投资群体、投资方式与2007年有了明显的差异。

　　“2007年的那波牛市，投资群体以60后和70后为主。”华南一家大型基金公司电商部负责人陈涛(化名)注意到，这次基金的投资主力以70后和80后为主，虽然也有90后买基金，但单笔金额比较小。

　　除了投资主体发生变化外，基金账户的投资金额亦有大幅上升。

　　“2007年直销基金账户的户均金额只有几万元，但现在达到十几万元。70后投资者在直销网站买基金就达到几百万。”陈涛说，大额购买基金的投资者年龄以35-45岁为主。

　　与2007年持有不动的策略不同，投资者会根据基金的业绩进行转换。

　　“我买的某只基金表现很一般，你给我推荐一只涨得快的基金吧。”李琳注意到，老基民尤其喜欢基金转换，他们挑选的基金集中在热点主题，如国企改革、互联网、新丝路、一带一路等。

　　根据基金公司直销系统的后台数据，陈涛发现业绩表现差的基金，几乎每天都有几千万的赎回，其中有一部分资金会流入到净值涨幅较快的基金。在他看来，这代表着投资者比2007年更加关注业绩。(21世纪经济报道)

　　牛市仍在途中 震荡为新基金建仓提供良机

　　新基金的迅猛发行，一方面为A股市场提供了源源不断的“弹药”，但同时也给基金经理们带来了建仓的烦恼。有基金经理就向中国证券报记者表示，在目前点位，迅速拉高仓位会有风险，必须寻找市场震荡中的低位买入机会。

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　　不过，虽然基金经理渴望市场回调，给新基金提供低位建仓的机会，但这并未改变他们长期看好A股市场的观点。他们认为，目前市场尚不存在深调的条件，短期回调后将迎来更好的上行。因为目前中国的股民已经达到1亿，涉及面非常广，监管层也仅仅意在调整市场运行的节奏，所以牛市依然正在进行中。

　　场外资金汹涌入市

　　数据显示，截至4月30日，3月份和4月份两个月间，共成立股票型基金36只，合计首募额1007亿元；混合型基金72只，合计首募额达2365亿元。短短两个月间，新发基金可为A股市场提供的“弹药”理论上可以超过3000亿元。

　　尽管许多基金公司开始有意识地控制基金发行规模，但场外资金汹涌的热情，依然不断将新基金首募规模推向新高。

　　以易方达新常态基金为例，有消息称，截至4月27日下午5点，该基金首日销售规模已近150亿元，不仅成为近5年来最大的主动偏股新基金，同时也创下了近5年来最高首日募集规模纪录。为此，易方达基金公司宣布，提前结束该基金的募集。

　　而记者从多家基金公司了解到，由于投资者热情过高，担忧新基金发行规模过大导致运作困难，基金公司大多做好了一日售罄的思想准备，有些产品甚至会采用按比例配售的方式来控制新基金规模。不仅如此，许多基金公司还对老基金产品的申购进行了限制，以防资金过度涌入摊薄原持有人的利益。

　　业内人士指出，从资金面情况来看，场外资金入市意愿不减，与目前国内投资渠道狭窄且有盈利预期的行业不多有关。而在新基金源源不断为市场提供“弹药”的背景下，A股的牛市或将延续更长的时间。

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数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-05-04

　　逢低建仓成主流

　　虽然新基金的火热发行，为A股市场提供了充足的后备“弹药”，但这并不意味着新基金将会迅速入市，推高A股。

　　某新基金的基金经理告诉记者，由于发行规模超出预期，给自己的实际操作增加了难度，在目前股价处于高位的情况下，自己只有拉长建仓期，尽可能地降低建仓成本。“看好的一些大盘股，都已经拉高到超出预期的地步，显然不能成为建仓的首选。但新基金规模这么大，建仓中小盘股也会遇到冲击成本的问题，所以，成长股也只能慢慢买。”该基金经理说，“说心里话，现在我倒希望市场来一波大跌，这样我们可以从容建仓。”

　　不过，虽然新基金的基金经理们渴望市场回调，给新基金提供低位建仓的机会，但这并未改变他们长期看好A股市场的观点。海富通基金就指出，短期来看，市场回调后将迎来更好的上行，目前市场尚不存在深调的条件。因为目前中国的股民已经达到1亿，涉及的面非常广，一旦市场出现大幅下跌，后果会非常严重，所以监管层也仅仅意在调整市场运行的节奏，并不希望改变市场运行的趋势，牛市依然正在进行中，阶段性顶部仍未到来。(中国证券报)

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