机构认可创业板上行逻辑

　　===本文导读===

　　机构认可创业板上行逻辑

　　创业板指两天涨12% 机构大玩“高空接力”

　　创业板走强的背后：战略新兴产业繁荣

　　创业板3000点从市场读懂未来

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　　机构认可创业板上行逻辑

　　在周末有关创业板的传言及传言相继被公募否认后，创业板大涨站上3200点。接受采访的机构人士认为，传言经不起推敲，但也恰恰反映出市场对创业板的追捧之热；此外，降息的消息约束了市场因上周3天回调而产生的整体恐慌情绪和下行风险，市场短期是安全稳定的，在此前提下，创业板继续追寻之前的逻辑上行也在意料之中。

　　创业板“跟风”大涨

　　周末消息不断。一方面，证监会口头向数家机构投资者提示注意控制创业板风险及将对违反契约超配创业板的基金进行窗口指导的传言流出，但又被公募基金迅速否认；另一方面，央行10日宣布，自5月11日起，金融机构人民币一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%。

　　万博兄弟资产管理有限公司首席策略分析师李敬祖认为，降息在逻辑上对于创业板“飙升”没有直接联系，但降息的累计效应约束了大盘整体下行的风险，让投资者认为目前市场的投资环境是安全而稳定的，因上周暴跌带来的恐慌情绪大幅收敛，在此情况下，创业板继续追寻着之前的趋势，互联网++和转型预期继续引导创业板延续强势上涨。“如果说周末没有降息的消息，可能大家对创业板的风险还比较担心，认为调整的可能性比较大，但降息消息出来后，短期风险被约束了，稳定的市场环境再次得到确认。”他说。

　　而降息本该利好的银行股和地产股，昨日并没有如期出现亮眼的表现。李敬祖认为，对于银行股来说，央行在降息的同时也有一些推进利率市场化的举措，银行息差被收窄，此举虽然对银行下季报的数据可能不会产生实际影响，但从逻辑上对银行不是一个特别好的事。而对于房地产股，他认为地产股是否能涨以及什么时候能涨，取决于房地产销量数据是否有所回升，“地产投资需要看同步性的指标。逻辑上来看，降息有利于地产股的回升，但短期来看低于创业板的预期。”

　　对于周末的传言，李敬祖表示经不起推敲，因为目前的基金契约和投资规定对创业板的单独限制都很少。但此事却可以从反面看出市场对于创业板目前火热状态的基础性认知。“这是投资行为自然结果的传导。”他说，对于近期热议的公募重仓持有的安硕信息、东方财富、同花顺等互联网+股票，李敬祖认为这是互联网不断改变证券行业的体现，其中个股有自身上涨的逻辑。

　　“最典型的以东方财富为代表，不仅业务方向符合互联网证券的发展趋势，基金网销的业绩情况也对其股价有支撑，未来出现外延式并购的概率并不低，两方面看都与目前的股价具有匹配性。”李敬祖解释。

　　值得注意的是，随着创业板的暴涨，多只重仓创业板股票的公募基金也水涨船高，日内涨幅喜人。金牛理财网数据显示，224只偏股型基金日内增长率超4%，海富通领先成长股票、华润元大信息传媒科技股票、华宝兴业服务股票分别以8.07%、7.80%和7.75%的日内涨幅位列前三甲，明星基金汇添富移动互联股票则以104.33%的涨幅位列近3月涨幅第一名。

中小创主题基金

数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-05-11

　　私募分歧加大

　　近两年来，创业板一直是市场焦点，但也一直饱受估值泡沫争议。在这场目前似乎都看不到止境的争论中，私募分歧愈演愈烈。

　　上海赢华投资管理有限公司总裁成健认为，创业板指今年以来居高不下有四方面的原因：第一，前期大盘股大涨时，创业板经过了一定的调整，为随后的上涨腾出了空间；第二，创业板代表产业未来的发展方向，虽然估值高但趋势无敌，政府对传统行业的转型决心很大，成为不可不完成的任务；第三，资金从大盘股流入小盘成长股；第四，互联网金融、移动医疗等产业利好不断，成为刺激股价不断上涨的动力，而相关公司主要集中在创业板。

　　不过他也提醒，一季度满仓蓝筹股踏空的情景，与去年底满仓小股票踏空的一幕很相似，翻来覆去都是轮动炒作的节奏。“我们认为不应该去猜想何时出现风格切换，或者热点何时会再度转到大盘蓝筹股上来，既然目前是创业板的天下，小股票的赚钱效应十足，我们就应该顺势而为。”

　　上海利檀投资管理有限公司总经理黄建平则认为，创业板的超高估值难以得到长期业绩支撑，已经透支了5-10年的股价。他提到，1999年网络股泡沫时，纳斯达克指数曾经到过150倍市盈率，虽然纳斯达克指数随后跌了四分之三，但也没有妨碍激流勇进的A股股民冲进创业板去玩抢帽子游戏。“因为没有人认为自己会接着最后一棒。创业板短期涨跌都有可能，但从长远看，风险极高，建议投资者尽快离场。”他说，“另外，创业板是否代表新的产业方向还值得探讨，创业板中几乎没有细分行业的互联网龙头企业，相当数量的公司属于传统行业，一堆借助互联网概念包装的公司正享受着梦幻般的估值。并且，传统行业是否就没有希望也不一定，除非以后不用吃穿住行。”黄建平补充说。 （来源：中国证券报）

　　创业板指两天涨12% 机构大玩“高空接力”

　　从2800点到3150点，要多久？创业板告诉你答案，两天！

　　在过去两个交易日，创业板指以每天近6%的涨幅加速上行，不断刷新历史新高。截至昨日收盘，创业板指报3146.83点，大涨5.83%，成交1707亿元，量价同步创出历史新高。

　　创业板指昨日跳空高开直接拿下3000点整数关口，在短暂失守后便翻身向上一去不回头，到午间收盘时，创业板指已经站稳3100点大关，下午的高位震荡基本就成为了创业板个股秀。

　　从盘面看，创业板股昨日全线大涨。447只创业板股中，共有中颖电子、金卡股份、乐视网等90余股涨停，占比高达两成；涨幅逾5%的个股数量多达243股，占比超过半数。仅有元力股份及雪浪环境微跌。

　　据深交所昨日公布的龙虎榜数据显示，创业板已成为机构狩猎场，机构大玩“高空接力”，牛股背后基本都有机构的影子。昨日公布的8只创业板股中，就有同有科技、安硕信息、普丽盛、强力新材、三五互联等5股的买入榜出现机构席位。其中，两市第一高价股安硕信息买入及卖出榜上，仅有中信证券股份有限公司上海恒丰路证券营业部占据了卖二位，其余皆被机构占据，说其被机构高度控盘也不为过。

　　在机构推波助澜下，创业板牛股层出不穷，“三高”现象日益明显，尤其是高价股扎堆。目前，A股共有乐视网、中科曙光、长春高新等47股位列百元股俱乐部，而创业板就独占了当中的30席，占比高达63.83%。A股仅有的两只400元股安硕信息及全通教育全部来自创业板。

　　年初，创业板指在1429.08点触底后一路逼空上行，几乎就没有像样的调整。短短4个多月时间，创业板指已累计上涨了113.81%，这可是同期沪指34%涨幅的两倍有余。“市盈率泡沫”、“地球顶”等唱空言论不绝于耳，但创业板就是这样一直任性上行。俗话说得好，“牛市不言顶”。作为经济结构转型升级代表的创业板也许会让不少人大跌眼镜。

　　市场数据截止日期5月11日。（来源：证券时报）

　　创业板走强的背后：战略新兴产业繁荣

　　周一，创业板指高开高走，暴涨近6%，站稳在3100点整数关口；中小板指上涨近4%，站上9400点整数关口。这两个小市值板块指数双双再创历史新高。

　　面对中小板、创业板如此强势，许多投资者希望更多地了解情况。《深交所上市公司2014年报实证分析报告》中的数据显示，中小板、创业板上涨有其合理性，显示了战略新兴产业的繁荣。

　　根据深交所实证分析报告，截至2015年4月30日，深市共有战略性新兴产业上市公司626家，占公司总数的37.44%，其中主板、中小板和创业板分别为76家、233家和317家，占对应板块公司总数的15.83%、31.23%和71.08%。数据显示，战略性新兴产业上市公司深市的三大板块都有，创业板中最多。而且还不断有新公司上市，2014年至今，中小板、创业板IPO分别新增45家和91家上市公司。这表明深交所上市公司在新兴产业、中小企业和民营企业群体中的代表性不断增强。

　　从总营收和净利润的双增长看，2014年，深市上市公司实现营业总收入63115亿元，同比增长8.43%；其中主板、中小板和创业板增长率分别为5.25%、12.09%和25.57%。

　　2014年，深市上市公司归属母公司股东净利润合计3782亿元，同比增长11.65%，其中主板、中小板和创业板分别增长7.27%、17.71%和16.57%。由此可见，营业总收入创业板最好，净利润增长中小板第一。

　　从盈利能力看，2014年深市上市公司平均毛利率为20.87%，较2013年略有上升，其中主板、中小板分别为19.37%、21.44%，较上年小幅上涨，创业板毛利率33.12%，与上年持平，继续保持在较高水平上。另一方面，截至2014年底，剔除金融业，深市主板、中小板和创业板的平均资产负债率分别为64.14%、48.81%和34.51%。

　　这些数据表明，创业板公司轻资产结构相对明显，而轻资产企业毛利一般高于重资产型企业、负债低于重资产型企业。毛利率及负债率在三个板块长期呈现由低到高依次排列的规律，体现了不同板块公司的行业分布和企业成长阶段的特征。

　　从投资者重视的复合增长看，2012年~2014年，深市主板、中小板、创业板公司平均营业总收入分别增长20.15%、46.68%和82.21%，对应的年复合增长率分别为6.31%、13.62%和22.14%。按照股谚所谓“过得三个重阳才算只猫”的说法，中小板、创业板在近三年中经得起经济结构调整的考验。

　　值得关注的是，2014年是中小板成立十周年，中小板公司十年平均营业总收入复合增长率为18.54%，平均净利润复合增长率为15.62%。净利润在保持较高增长的同时，年度波动低于其他两个市场。

　　2014年也是创业板成立五周年，创业板公司集中分布于电子信息技术、环保、新材料、新能源、高端制造、生物医药等战略性新兴产业，涌现了一批A股市场此前没有的商业模式和新业态，已经成为新经济的晴雨表。

　　创业板高新技术企业占比82.51%，战略性新兴产业公司占比71.08%，平均研发投入占收入比例达5.38%，均居三个板块之首。

　　2014年年报和2015年一季报数据从一个侧面反映出国民经济运行承上启下的情况，折射出我国经济转型的过程、方向和正在形成的突破口，对投资者今年及未来的投资具有深刻的启示作用。（来源：证券时报）

　　创业板3000点从市场读懂未来

　　在2009年10月30日，首批28家创业板公司敲响上市钟声的时候，可能不会有人想到，5年多后，创业板会成为这样一个炙手可热的市场。5年来，创业板从最早的28家上市公司、1399亿元市值、219亿元日成交额，成长为一个拥有446家上市公司、5.01万亿元市值、日成交额1724亿元的大市场。而创业板指也从2010年6月1日发布之日的不足千点站上了3000点大关。

　　自诞生以来，关于高成长真伪的讨论就一直与创业板如影随形。时至今日，如何看待屡创新高的创业板，可能是当今中国资本市场中分歧最大的话题之一。与此同时，代表新经济的一批新兴企业已经沐浴着阳光雨露，迎来了破土发芽的春天。

　　回顾历史，记录当下，是为了走向未来。这不仅是创业板的未来，更关乎中国资本市场和中国经济的未来。

　　3000点上的创业板

　　昨日，创业板指开盘即跳空突破3000点整数关，盘终报收3146.83点，大涨5.83%，成交1724亿元，创历史天量。

　　截至昨日，今年创业板指涨幅达到113.81%。深交所统计数据显示，11日收盘后，创业板上市公司总市值达到5.01万亿元，平均市盈率达到110.95倍。

　　指数的激情上扬只是表象。站上3000点的创业板给中国经济带来的影响绝不只是催生几家天价上市公司，造就一批富豪。更重要的是，创业板在多层次资本市场体系中正在越来越有效率地发挥其应有的作用：聚拢资金，助力新兴产业。

　　深交所日前发布的报告显示，创业板涌现了一批A股市场此前没有的商业模式和新业态，已经成为新经济的晴雨表。据深交所统计，创业板高新技术企业占比82.51%，战略性新兴产业公司占比71.08%，平均研发投入占收入比例达5.38%，均居主板、中小板、创业板三个板块之首。

　　在公司层面，一批创新型企业在竞争中脱颖而出，在资本助力下实现快速发展。例如，较早登陆创业板的蓝色光标、网宿科技等上市公司，5年间累计业绩增幅逾1100%。据统计，2012至2014年，创业板3年净利润复合增长率超过30%的公司共68家，其中13家复合增长率超过50%。

　　创业板指受到资金热捧，以及创业板龙头公司业绩的迅猛增长并非孤立现象，而是中国经济结构与核心驱动力正走向新老换代的一个缩影。申万研究所所长陈晓升就指出，从资本市场所反映的经济发展质量看，2015年有可能迎来新经济占据经济发展内在动力主导地位的拐点。

　　创新驱动与创业板牛市

　　站在3000点回首望去，5年来创业板走过的路并不平坦。

　　2009年秋季，世界经济尚未从金融危机的影响中完全恢复。28家上市公司挂牌创业板，合计募资154亿元，揭开了创业板在中国资本市场的序幕。

　　2010年6月1日，创业板指正式发布。彼时，欧债危机、美国主权债务危机不时撩拨全球投资者的脆弱神经。而中国季度GDP同比增幅则已走进增速下台阶阶段。

　　在这样的经济周期背景下，创业板及其承载的创新型企业并没有太多机会证明自己。披露2010年年报的209家创业板上市公司净利同比增长31%，逊于上市公司整体。2011年，311家创业板公司净利同比增幅15.44%，较上年减半。2012年，除去银行后A股上市净利出现负增长，创业板上市公司净利更同比下降6.92%。

　　创业板指数则在2010年末摸高1232点后走进漫漫熊途。从2011年4月25日自2013年5月8日，创业板在其指数挂牌首日开盘价下方运行逾两年时间，最低探至593.66点。

　　2012年11月，党的十八大报告在论述加快完善社会主义市场经济体制和加快转变经济发展方式时明确提出，要实施创新驱动发展战略。以此为契机，越来越多的有识之士意识到，向传统经济投入更多资源的投资模式已经难以为继。更多的增长空间应当从技术创新、商业模式创新中去挖掘。此后，互联网、生物医药、文化传媒等新兴行业迎来高速发展的历史机遇期，一批上市及拟上市公司崭露头角。各种创新技术、创新商业模式如百花争艳，不断进入市场视线。

　　上海博道投资管理有限公司董事长莫泰山表示，从产业角度观察中国经济，正可以看到传统和新兴、重资产和轻资产、大企业和小企业的不同发展状态：很多传统产业还在受产能过剩的困扰，但以互联网为代表的新兴产业如火如荼；传统制造业重资产、效率低，新兴产业中如小米等企业，轻资产效率高；传统很多大企业缺乏活力，而万众创业的大潮中，涌现出越来越多的小企业，生机勃勃。

　　随着市场对于创新的热情被不断激发，创业板于2013年初率先走入牛市节奏，整个2013年，创业板指上涨82.73%，与当年沪指6.75%的跌幅并立，鲜明地注解出旧经济增长陷入瓶颈的窘境与新经济蓬勃萌发的图景。同时，创业板公司的业绩增速也进入了超越主板的超车道。2013年，创业板公司净利同比增长10.82%。2014年，创业板可比公司净利润同比增长21.5%，明显胜过主板市场上市公司。

　　风险与泡沫

　　毋庸讳言，在创业板指快速站上3000点的过程中，提示其价格存在较大泡沫的警示声一直不绝于耳。而除了交易层面的风险，创业板本身的定位也决定了其高成长与高淘汰、高风险彼此依存，不可分割。资本的力量固然可以帮助伟大的企业脱颖而出，也无法免除创业本身固有的失败风险与行业机遇的潮起潮落。创业板市场本身在持续繁荣的同时，投资具体创业板上市公司的投资者仍面对着高于一般企业的投资风险，在激烈的市场竞争中，上市公司出现破产、退市等现象也不足为奇。以美国纳斯达克市场为例，其年均退市率就达到8%。即使是搜狐这样的互联网巨头，都曾在首轮互联网泡沫破灭时一度面临被强制退市的危局。

　　在现有的创业板个股中，产业风口的变化已经留下鲜明的痕迹。在2010年，光伏行业被作为新兴产业的翘楚而受到市场瞩目。创业板上市公司向日葵、东方日升等也曾实现连续数年净利成倍增长的好成绩。但由于产业环境的变化，光伏行业正在经历持续多年的寒冬期，上市公司股价也伴随业绩严重缩水。即使在本轮创业板牛市达到高潮之际，向日葵的股价与其上市之初相比仍有较大的折扣。

　　而在眼下，“互联网+”、远程教育等概念方兴未艾，行业中的标杆性公司受到资金追捧，但其2014年业绩尚未反映出相关产业的增长前景。产业本身能否实现投资者的乐观期许，上市公司本身又能否成为产业中的领头羊，都未有定数。在资本市场花团锦簇的背后，投资者还需保持一份合理控制风险的冷静。

　　3000点后看未来

　　从支持新兴经济发展的本意出发，创业板在二级市场中的繁荣只是长征路上的第一步，如何更好地将交易中资金热情引入实体经济和新兴业态，已成为创业板在未来发展中需要认真解决的问题。

　　如何让创业企业更好受益于资本市场，这一重大课题已经引起高层的高度重视。5月初公布的《关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的意见》明确提出，建立健全适应电子商务发展的多元化、多渠道投融资机制，研究鼓励符合条件的互联网企业在境内上市等相关政策。

　　深交所总经理宋丽萍也指出，要立足金融服务实体经济发展的根本要求，找准金融的发展方向，必须从实体经济的内生需求中寻找金融创新、金融服务的着力点。同时，通过加强与各地的合作，加快建设创业创新金融支持体系，促进地方金融生态的改善，进一步放大多层次资本市场的撬动作用，反过来夯实多层次资本市场快速健康发展的基础。

　　除进一步释放创业板融资潜力，创业板本身形成的造富效应也正在客观上起到刺激社会智力和资本投身创业的作用。同时，创业板的火爆也提振了PE和VC机构投资新兴企业的意愿。清科研究中心统计数据就显示，2015年第一季度，我国共349家初创企业获得来自天使投资机构的天使投资，披露的金额超过2.59亿美元。其中，投资案例同比上升93.9%，披露金额同比增加214.2%。（来源：上海证券报）

(责任编辑：DF155)