委托社保投资可能性非常大 万亿养老金入市路径

　　===本文导读===

　　委托社保投资可能性非常大 万亿养老金入市路径

　　养老金如何入市：专家称等股市暴跌时把它放出来 　　

　　养老金入市在即 养老公司加速转型谋万亿市　　

　　皮海洲：养老金入市不会锦上添花 买A股不如买H股

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　　委托社保投资可能性非常大 万亿养老金入市路径　　　　

　　随着人口老龄化的到来，养老金的保值增值已经到了刻不容缓的地步。

　　“2015年是养老金、养老基金投资管理改革的一个大年，养老金三支柱的投资管理改革方案有望在年底前亮相。”6月23日，参与过基本养老基金投资运营管理办法设计的中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文接受《华夏时报》记者采访时称。

　　养老金入市正越来越近，但在此前两次尝试均无功而返之后，这一次如何操作？本报记者采访获悉，把基本养老金委托给全国社保基金理事会投资的可能性非常大，而具体入市比例将参照企业年金，最高不超过30%，照此计算，理论上将有超过万亿的资金可以入市。

　　入市路径

　　养老金改革一直以来因其牵涉面广、涉及利益复杂，受到的关注及争议较多，其中，最受关注的莫过于投资运营架构设计、投资的范围等，这些内容对于资本市场和投资机构都将产生巨大影响。

　　目前，由于缺乏投资运营渠道，绝大多数养老金都按规定存银行或买少量国债，收益率因难抵通胀而遭遇“隐形缩水”之困。事实上，在过去的几年里，我国对基本养老基金的投资改革也有过两次尝试，第一次是在2008年左右，第二次改革始于2011年，但两次改革最终没有成行。

　　“针对基本养老金的投资曾经有三种方案，一是各省分散自行投资；二是统一委托给全国社保基金理事会；三是单独建立养老金管理公司。几个方案各有利弊，但目前更倾向统一委托给全国社保基金理事会。”6月23日，首都经贸大学劳动经济学院博士孙博接受《华夏时报》记者采访时表示，目前，我国基本养老金属于省级统筹阶段，如果选择了第一种方案，中国养老保险实现全国统筹基本无望，加之各地基本养老金结余情况不同，势必导致“穷的地方更穷，富的地方更富”的状况出现；而如果新建立一个养老金管理机构，其专业性和经验都需要时间重新审视，而全国社会保障基金理事会无论从经验和专业性来看都有很大的优势。

　　记者从全国社保基金理事会近日发布的2014年度基金报告看到，2014年，全国社保基金权益的投资收益额为1424.60亿元，投资收益率近11.7%，超过同期通货膨胀率9.69个百分点；同时，尽管社保基金的投资收益率随市场情况有所波动，但基金自成立以来，其年均投资收益率都高于年均通货膨胀率。如今，山东省委托全国社保基金理事会投资运营1000亿养老保险结存资金，广东则将委托期延长至2017年。

　　“这次改革和前两次全然不一样，这次的选择方案多了，各省的积极性也非常高，比如，山东省成立了自己的社保基金理事会；但就目前来看，各省分散自行投资的方案已经被毙掉了，就运营模式而言，统一委托给全国社保基金理事会的可能性比较大。”郑秉文强调，把基金统筹层次提高，由全国统一管理，这是一个前提。

　　万亿资金池

　　养老金投资首先要注重的是资产安全性，实现保值；其次要保持相对流动性，保证支付；再次才是资产盈利，实现增值。因此，养老金市场化投资后，是否进入股市、进入多少、如何配置等问题成为讨论的焦点。

　　“从国际经验来看，基本养老金投资资本市场是大势所趋，但基本养老保险基金比全国社保基金和企业年金在投资运营时对安全性、流动性的要求更高一些；为此，基本养老金的投资范围会参考企业年金的投资范围，但在股市方面的投资比例不会高于企业年金。”孙博表示，理论上讲，入市的养老金最多不会超过2万亿。

　　根据人社部最新规定，企业年金投资于流动性资产的比重不得低于投资组合委托投资资产净值的5%；投资固定收益型资产的比重不得高于投资组合委托投资资产净值的135%；投资股票、股票基金、混合基金、投资连结保险产品、股票型养老金产品的比例，合计不得高于投资组合委托投资资产净值的30%。

　　也就是说，基本养老金的入市比例最高不超过30%，根据目前我国3.5万亿的基本养老保险基金来看，理论上将有1.05万亿养老金可以入市，接近全国社保理事会目前管理的全部家底。据悉，全国社保理事会基金资产总额为1.5万亿左右。

　　不过，在年金投资管理方面，郑秉文一直建议大幅提高股票投资比例上限，如此一来，基本养老金的入市比例也将随之提高；但是，养老金入市是一个长期政策，需要一个逐步落实的过程，对投资管理机构在资历上、专业性上都有很高要求，而且其配置久期较长，对股市影响是长期的。

　　同时，对于补充养老保险体系的完善，进一步完善企业年金投资政策依然是重头戏，包括进一步拓宽适合年金的投资渠道，鼓励和引导管理机构实现多元化配置，进入长期投资领域，分散投资，获取长期稳定的投资回报等。更关键的是，对于多次呼吁的第三支柱也有动作，个人养老账户的税收政策将要出台并进行试点。

　　对此，在今年初举行的全国保险监管工作会议上，保监会主席项俊波就曾公开表示，2015年将积极争取保险机构参与基本养老保险基金的运营和管理，而这也是保险机构参与养老金投资运营的说法首次出现在公开场合。记者同时从某大型险企了解到，该公司已着手准备第三支柱的试点，并已上报了北京市人大常委会，年底前将在海淀区进行区域试点，不排除未来海淀辖区内企业给海淀区户籍人口上补充保险后给予税收减免优惠。（来源：华夏时报）

　　养老金如何入市：专家称等股市暴跌时把它放出来

　　【宏观·政策】专家：牛市不缺钱，养老金不宜此时入市

　　建议养老金与央企股票“置换”曲线入市

　　近几年，鼓动养老金大举入市的声音不断高涨，寄希望养老金入市能够确保养老金保值增值。在当前股市“牛气冲天”之时，呼声更为迫切。但是，多年呼吁之后，依然是“只闻楼梯响，不见人下来”。

　　目前全国社会保障基金和企业年金均已入市，而且投资品种十分广泛，例如，全国社会保障基金可以在国内外市场进行组合投资。唯一没有入市的，就只有地方政府掌管的“地方社会保险基金”，其中包括养老金。养老金入市是对政府的一大考验，业内人士认为，养老金入市只是时间问题，关键是怎么入市才能实现保值增值。

　　牛市时期养老金置换可“一举三得”

　　今年3月，人社部部长尹蔚民在十二届全国人大三次会议记者会上表示，未来养老保险基金一部分资金将进入股市。5月25日，有媒体报道称，养老保险基金投资运营基本方案已经形成，将在今年下半年按程序上报。

　　人社部企业年金评审专家、中国人民大学金融信息中心主任杨健接受《中国经济周刊》记者采访时表示，其实养老金入市方案几年前就已经上报，只是国务院一直没有批复，主要原因还是担心股市风险。

　　目前我国的养老金体系由三部分组成，一是基本养老金，二是企业年金，三是个人储蓄性养老保险。

　　企业年金入市，政策上已经开闸且对投资比例进行了限制。2013年4月，人社部、银监会、证监会、保监会等联合发布的《关于扩大企业年金基金投资范围的通知》规定，企业年金投资股票、股票基金、混合基金、投资连结保险产品(股票投资比例高于30%)、股票型养老金产品的比例，合计不得高于投资组合委托投资资产净值的30%。入市的这部分企业年金表现可圈可点。数据显示，得益于去年下半年股市高涨，23只已获批的股票型企业年金养老金产品资产规模已达13.14亿，收益率高达30.58%。

　　当前，各方最为关注的是分散在各地的基本养老金如何入市。牛市背景下，养老金入市似乎很在理，也很让股民兴奋，但业内专家却不赞成养老金在牛市时直接入市。

　　“养老金入市这个利好要等股市暴跌的时候把它放出来，现在股市不缺钱的时候，没必要让养老金入市。”杨健告诉《中国经济周刊》记者。在他看来，现在股市不是缺钱的时候，如果现在这么一大笔养老金入市，就算只有30%，也是对市场的一次大注水，必然将导致股指急剧飙升。

　　股市毕竟属于高风险的市场，而养老金是为了保证人们年老时的基本生活，属于偏好低风险的资金，两者的风险属性并不对称。这也是专家不赞成此时入市的原因。

　　“可以让养老金用低价置换国资委属下央企的股票，用这种方式进入股市，既不会存在养老金在市场上抛售问题，也不会和股民抢筹码把股市推到一万点再暴跌。”杨健认为，这种方式的置换是把养老金的这部分钱交给国家，既不会冲击市场，又使得养老保险得到补充，同时又帮助国家解决地方债难题，是“一举三得”的事儿。

　　由谁作为养老金的投资主体？

　　如果养老金入市，比例该如何确定？中国社会科学院金融研究所所长助理、保险研究室主任郭金龙认为，可以参考企业年金的投资比例。

　　按照人社部规定，企业年金投资于流动性资产的比重不得低于投资组合委托投资资产净值的5%；投资固定收益型资产的比重不得高于投资组合委托投资资产净值的135%；投资股票、股票基金、混合基金、投资连结保险产品(股票投资比例高于30%)、股票型养老金产品的比例，合计不得高于投资组合委托投资资产净值的30%。

　　按照这一比例推算，3.5万亿基本养老基金资金量，理论上将有超过一万亿元养老金可以入市。“一万亿元并不高，现在一天的成交量都是两万亿。”杨健说，问题的关键不是入市，而是谁作为养老金入市的投资主体。目前养老金由各个地方掌管，养老金入市必然存在着中央和地方、证监会和财政部及人社部的多重关系，是让各省份自主投资还是设立全国统一体的投资主体运作，业内的意见并不一致。

　　郭金龙认为，最好不要重新设立全国统一的新机构，把现在全国社保基金理事会规模再扩大一点，多增加几个部门就足够了。他对《中国经济周刊》记者说：“全国社保基金理事会现有的团队做得还不错，像广东养老金就是委托他们来做的，收益很好。而且理事会内部机制已经建立、完善起来了，它也可以委托其他机构去做。”

　　2012年3月，广东省获准将其城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元委托全国社保基金理事会进行投资。几年下来，获准受托入市的广东千亿养老资金也获得了稳定的收益。统计显示，截至2014年7月，投资运营一年半的广东1000亿元基础养老金总计收益已达94.09亿。

　　在杨健看来，广东经验不可完全复制：“这件事做得聪明，但这不是投资，不能都这么干，如果全国各地都这么干，谁规模大就找谁来管，全国都委托全国社保基金理事会一家就行了。这是不正确的，因为规模大的资金管理公司自己的配置已经满了，很难再做得更好。”

　　业内人士认为，未来的养老金体系投资制度设计中，个人选择权亦十分重要。个人选择权类似美国的401K计划。401K计划也称为401K条款，是指美国1978年《国内税收法》第401条K项的规定。

　　由个人决定的美国的401K进入股票市场后，盈亏也是自负，这和目前中国的养老金体系大相径庭。“国外养老金的投资运作是交给所有者自己决定的。我们也可以参照美国的401K，按照中国企业年金指数的设置，由个人决定这部分钱的投资方向。这是未来发展的方向。”杨健说。(来源：中国经济周刊)

　　养老金入市在即 养老公司加速转型谋万亿市

　　近日，有消息称，养老保险基金投资运营基本方案已形成，或将在下半年按程序上报。其中明确投资将坚持市场化原则，由专业的投资机构按照市场规律进行投资运营。对于此前未能入选社保基金投资管理人资格的养老保险机构而言，或迎来业务发展新机遇。

　　“现在所说的即将入市的养老保险基金属于养老保险的第一支柱，由各地区分散管理；养老保险公司主要经营的是第二支柱企业年金相关业务，投资风格虽偏稳健但收益不低，如果未来有机会争取养老保险基金的投资管理人资格，专业养老险公司具有一定优势。”泰康养老保险公司一副总经理对《中国经营报》记者表示。

　　自成立至今已10年时间的专业养老险公司整体规模依然有限，虽然企业年金业务近年来实现较快增长，但已无法满足公司的经营所需，如果有机会从未来万亿元养老金市场分得一杯羹，养老保险公司的体量将实现较大幅度增长。而近来已有不少公司纷纷提转型，在企业客户之外将个人客户作为发展重点，走养老资产管理道路。

　　养老险公司“吃不饱”

　　据报道，即将上报的养老保险基金投资运营基本方案，确定了多元化的投资方向，除了继续购买国债、存银行以外，会选择一些效益比较好、有升值前景的项目进行投资。

　　目前我国基础养老金包含社保基金和基本养老金两部分，其中社保基金规模1.5万亿元左右，基本养老金包括城镇职工基本养老金和城镇农村居民养老金，结余分别约为2.83万亿元、3006亿元合计3.13万亿元。

　　据全国社保基金理事会理事长谢旭人介绍，社保基金由中央财政预算拨款、国有资本划转、基金投资收益和国务院批准的其他方式筹集的资金构成，属于社会保障储备基金，专门用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂。

　　而社会保险基金是基本养老保险基金、基本医疗保险基金、工伤保险基金、失业保险基金和生育保险基金的统称，主要依靠所在单位和个人的缴费形成，主要用于个人养老、医疗、工伤、失业和生育保险待遇的当期发放。

　　此前社保基金通过社保理事会和委托基金投资管理，现已初步实现市场化运作。据人社部数据显示，自成立至2014年末，社保基金累计投资收益额5580亿元，年均投资收益率8.36%，超过同期年均通货膨胀率(2.42%)5.94个百分点。而作为养老保险第一支柱的基本养老保险基金，主要投资在银行存款、国债等，平均投资收益在2%左右，未能跑赢通胀，保值增值能力较差。

　　目前社保基金的投资管理人主要由基金管理公司和证券公司组成，专业养老保险公司未能取得相应资格，对于尚待开发的基本养老金市场，现有年金业务增长平稳的专业养老保险公司则期望满满。

　　“现在企业年金的业务量对于养老险公司远远不够，整个企业年金市场体量大概是8000亿元，但有差不多20家机构可以做，分下来每家也就400亿元左右，在这种情况下肯定要开发其他业务。”太平养老保险公司一内部人士对记者说道。

　　上述太平养老保险公司人士告诉记者，养老保险公司目前的管理费也就是千分之几，随着市场竞争的日趋激烈，管理费也不断向下压，同时算上本公司的经营成本支出，养老保险公司的盈利状况不容乐观。与此同时，企业年金已经过了快速增长期，“能够有意愿和能力开展企业年金业务的公司已经被市场开发的差不多了，剩下的公司或者规模比较小，或者意愿不强，想获得前几年的快速增长很难，现在是力争保持平稳增长。”

　　而对于此前国务院正式宣布的事业单位养老金并轨，具有年金管理资格的公司将是直接受益者。但在记者对多家养老险公司相关负责人进行采访时，对方均表示目前尚未获得实质利好，“一般政策的实操会有一个过程，而且此次改革涉及到的是事业单位，按照以往经验，事业单位的相关业务可能涉及到的部门较多，流程较长，与企业客户相比成功难度可能更大。”上述泰康养老保险公司副总经理坦言。

　　除了具有企业年金的运作经验外，专业养老保险公司在投资上相比其他机构较为稳健，这对于同样采取审慎政策的养老金而言或成为优势之一。

　　年金专营向养老金资管转型

　　养老保险公司一边期待着职业年金并轨、养老金入市等一系列政策红利能够转化为实实在在的成果，分享万亿元市场的大蛋糕，一边也在研究着主动转型，在主营企业年金的基础上扩大范围，寻找新的业务增长点，而近来不断被监管层提倡的养老金管理公司成为转型的方向之一。

　　“所谓的养老金资产管理实则是保监会给养老险公司开的一个口子，因为人社部对企业年金的相关业务有明确规定，什么样的企业可以建企业年金，需要具备哪些条件等，而保监会讲的养老金资产管理，是指对包括普通个人客户在内的养老资产进行投资管理，且这一类产品投资范围参照一般保险资金投资范围，较企业年金更广。”一位不愿具名的保险行业分析师表示。

　　近日，平安养老保险公司推出首款通过移动互联网++销售的个人癌症医疗保险产品，自5月18日上线到24日，销售突破625万元。公司副总经理许志红强调，未来平安养老险将围绕“家庭”“健康”“养老”三大主题，积极开展个人保险产品创新，并运用互联网++新技术，实现线下销售向O2O经营模式全面转型，为家庭提供共享保额的团体保险，为各类人群提供防癌、医疗、护理等健康保障和个人托管理财服务。

　　据记者了解，平安养老保险公司所提出的未来公司转型包括，由单一的年金经营向以年金为主体的养老资产管理转变；由传统的企业团体保险向团体保险和政府医保配套服务方向转变；由现有的企业为主的团体客户经营向团体和团体项下的个人客户服务方向转变。

　　与此同时，其他养老保险公司也在纷纷推出个人养老保障产品吸引客户，如国寿养老险5月15日宣布，旗下“福寿丰年养老保障管理产品”第八期、第九期在官网售罄，该产品购买门槛只有1000元，且预期年化收益率高达6.8%-7%，投资期为1~2年。国寿养老方面表示，这是公司首次实现通过官网平台对外销售个人养老保障产品，也标志着公司正在实现从企业年金专业经营到养老金管理综合服务商的战略转型。

　　长江养老4月29日正式推出的个人养老保障首期产品也在一日之内完成募集，认购起点3000元，预期年化收益率为7.5%，期限一年。

　　但有业内人士指出，目前养老险公司推出的养老保障产品与理财类产品类似，起点低、期限短、收益高等，并没有针对性地对委托人未来的养老需求进行长期规划和安排，按照相关规定三年以下的均属短期产品，而未来建议规定较长投资期限，在期限内可以自由缴费，在符合一定条件下，自由转换投资组合。(来源：中国经营网)

　　皮海洲：养老金入市不会锦上添花 买A股不如买H股

　　养老金入市一直都是国内A股市场非常期待的一件事情，包括中国证监会方面也都抛出了“中国版401K计划”，积极为养老金入市鼓劲打气。但养老金入市始终都是千呼万唤不出来。

　　不过，养老金入市这件事情在今年的“两会”上取得了新的进展。据人保部部长尹蔚民在今年3月10日召开的“两会”记者会上表示，养老金投资运营基本方案已形成，有望于今年下半年按程序报请党中央、国务院审定，养老保险基金将把部分资金投资到股市。受尹蔚民讲话的鼓舞，A股市场掀起新一轮的升势，养老金入市的消息给A股市场以极大的提振作用。

　　应该说养老金入市确实存在其自身的需求。在目前养老金只能买国债、存银行的运营模式下，养老金实际上处于贬值状态。按中国社科院世界社会保障中心主任郑秉文测算，以CPI作为基准，养老金在过去20年贬值将近千亿元。因此，目前累计结余3.06万亿元的养老金面临着巨大的保值增值压力。拓宽养老金投资渠道，甚至进行股票投资，这确实是养老金必须直面的选择。

　　不过，对于目前的A股市场来说，养老金只是提振股市的远水。市场当下就闻鸡起舞，未免高兴得太早了。根据尹蔚民部长的说法，养老金投资运营基本方案“有望于今年下半年按程序报请党中央、国务院审定”，但是否能够顺利通过审定却是一个未知数。毕竟由于A股市场的不成熟，由于A股市场投机炒作盛行，以及A股市场始终没有跳出“圈钱市”等缘故，在养老金进入A股市场的问题上，社会各方面的分歧很大。

　　而且即便养老金投资运营方案获得国务院批准，当下的A股市场也不是养老金入市的最佳时机。毕竟随着去年下半年以来A股市场的大幅上涨，目前A股市场累积了较大的升幅，市场积累了较大的投资风险。比如截止3月23日，创业板的平均市盈率已达到百倍左右，有800多只股票的市盈率超过百倍，股价超过百元的个股多达29只。即便是蓝筹股也都有了较大幅度的上涨。养老金入市存在较大的阶段性投资风险。因此，目前股市越是上涨，养老金入市的阻力就越大，除非股市从现在开始出现大幅度的下跌，毕竟只有在暴跌后，在股市的风险得到较大释放后，养老金入市的安全系数才会得以提高。可以说目前股市的上涨是在给养老金入市增加障碍。

　　这种说法绝对不是无从生有或故弄玄虚。毕竟养老金不是敢死队，是不会到股市来高位接盘的。养老金进入股市投资，安全性始终是第一位的。实际上，在去年9月24日-25日召开的2014中国养老金国际研讨会上，人社部基金监督司司长陈良曾表示，将考虑把“养老基金投资只能赚钱不能赔钱”作为对未来养老金受托机构的要求。虽然在今年“两会”上，尹蔚民没有强调“养老基金投资只能赚钱不能赔钱”的说法，但尹蔚民在明确养老保险基金结余资金投资运营坚持市场化原则等四条原则的同时，也特别强调“在保障基金绝对安全的前提下”这样一个大前提。也正因如此，人们又如何能够指望养老金会来高位接盘呢？进一步说，养老金是老百姓的养命钱，作为老百姓中的一员，你希望自己养老金账户的资金到股市来高位接盘吗？

　　所以对于时下大幅上涨的股市来说，不应对养老金入市抱有奢望与幻想。即便养老金投资运营方案获得国务院批准，养老金入市还可以选择其他的投资渠道进行股票投资。比如投资H股，当下H股的投资价值明显比A股要高出许多。在鼓动养老金入市的问题上，有关方面一直在强调蓝筹股的投资价值。应该说在A股市场，蓝筹股到目前为止仍然是最具投资价值的一个群体。但问题是这些蓝筹股基本上都是A+H股上市，而A股的股价又明显高于H股。截止3月23日，作为追踪在内地和香港两地同时上市的股票价格差异的恒生AH股溢价指数达到了134.06点，这意味着作为蓝筹股的A股较之于H股溢价34.06%。既然H股更有投资价值，那么养老金入市自然可以将H股作为首选，买A股不如买H股。

　　不仅如此，养老金入市，还可以选择优先股来进行投资。这应该是可以较好满足养老金投资需求的一个新兴的投资品种。因为优先股是去年才推出来的，投资优先股可以获得比较稳定的投资回报，而且其投资回报率明显超过银行存款利率。并且推出优先股发行的公司通常都是一些质地比较可靠的优质公司，如银行业及一些大的国企、央企等，其投资的安全性总体上还是有保障的。此外，优先股的融资金额通常都比较大，如果养老金能定向投资这些公司的优先股的话，这不仅是对这些公司发展的一种支持，而且也可以获得一笔稳定的投资收益。

　　此外，养老金入市还可以定向参与目前央企、大国企的“混改”。这不仅是对混合制改革的一种支持，同时也给养老金提供了一次分享改革红利的机会。尤其是这些“混改”多以IPO为预期目标，一旦“混改”后新成立公司成功上市，又可以给养老金带来一笔丰厚的投资回报。

　　可见，即便养老金投资运营方案获得国务院批准，即便养老金进行股票投资，目前已失去投资价值，或投资价值远不如H股的A股股票远不是养老金现阶段的必选项目。养老金入市只会给A股市场雪中送炭，而不会给A股市场锦上添花。(来源：价值中国网)

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