A股ETF遭集体赎回 外资趁反弹“跑路”

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　　A股ETF遭集体赎回 外资趁反弹“跑路”

　　外资多空方站队 谁的话更靠谱？　　

　　A股现在贵不贵？外资机构有分歧

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　　A股ETF遭集体赎回 外资趁反弹“跑路”　　　　

　　7月9日以来，A股大幅反弹，但在港上市的A 股ETF交易数据及沪港通数据却显示，外资并未流入抄底，相反在趁反弹“跑路”，A股ETF近日集体遭遇赎回，沪股通也出现持续的资金净流出。

　　外资逢反弹流出A股

　　港交所披露的公开数据显示，9日以来，包括南方A 50、安硕A 50、华夏沪深300在内的多只A 股ETF皆遭遇连续赎回。其中，截至7月13日，南方A50在过去三个交易日累计遭赎回3.695亿个基金单位，净流出资金约45亿元；安硕A50累计遭赎回3600万个基金单位逾5亿港元；华夏沪深300累计遭赎回2670万个基金单位，净流出资金约11亿元。

　　“这可能跟A股ETF存在折价有关，近期A股涨得太急，在港上市的A股ETF跟不上，使得A 股ETF的市价普遍较每单位资产净值存在一定程度的折价，投资者在二级市场上买入ETF，然后在一级市场赎回，可以实现无风险套利。预计随着折价率收窄，赎回力度会减弱。”有分析人士指出。

数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-07-14

　　数据显示，南方A50 在7月8日一度折价超过10%，此后折价持续收窄，至7月13日，该基金的折价率已收窄至1.58%。华夏沪深300折价率也一度达17%，至周一折价率也收窄至1.53%，但安硕A50折价率仍保持在10%以上。

　　不仅A股ETF遭外资流出，沪股通交易通道资金净流出的局面也并未因A股反弹改变，7月9日以来依然延续了净流出态势，但净流出额逐日减少。数据显示，7月9日以来的4个交易日里，沪股通分别净流出资金34.75亿、23.66亿、15.88亿及10.47亿元，与A股反弹前三个交易日日均净流出逾百亿元相比，外资流出力度已大幅减弱。

　　外资行认为A股调整已大致完成

　　尽管过去几个交易日外资仍在流出A股，但外资大行却对A股的未来走势并不悲观，近日包括高盛在内的多家外资行均表示A股调整已经大致完成，当前是买入的较佳时机。

　　高盛最新发表研究报告认为，目前中国内地股市的调整是牛市中出现的大幅调整，并非迈向系统性熊市阶段，A 股经过过去三周大跌，调整已经大致完成，股票估值已经重返合理区间，为投资者提供了良好的买入机会。该行预计，未来12个月MSCI 中国指数较当前水平有约三成的上升空间。

　　里昂中国研究部董事总经理张耀昌周一也表示，目前A股大跌3成后，场外配资问题已处理得七七八八，相信A股最坏时刻已过。在国家队入市以及禁止沽空背景下，预计A股短期会有所反弹。他认为，投资者若要入市，应倾向买入具战略性意义的板块，如航空、石油及航运股。

　　贝莱德环球首席策略师华逸文昨日也在记者会上表示，当前A股估值在亚洲区来看较为有吸引力，可寻求买入机会。

　　华夏基金(香港)董事总经理陈怡达也认为，经过此轮修正，A股将重新展现估值吸引力，有利于基金对潜力公司做出主动型管理。陈怡达透露，华夏基金已向香港证监会申报两只偏股型A股基金在香港销售，相信在内地与香港基金互认下，未来将有更多华夏旗下的优质基金南下。（来源：上海证券报）

　　外资多空方站队 谁的话更靠谱？

　　在经历了过山车般跌宕起伏的走势后，本周头两个交易日A股波动日趋平稳，接下来该怎么投成为众多散户最关心的问题。在这关键时刻，外资机构也纷纷发布最新研报，谏言A股走势，但各家观点却不尽相同，多、空方激烈交锋。

　　看多派：最佳买入点抄底趁现在

　　向来坚定看多A股的国际投行高盛(Goldman Sachs)在外资普遍发表看空言论时依然不改初衷。本周一(7月13日)，高盛再次发布报告称，过去三个星期A股经历的大幅下跌仅仅是一场“速度与激情般的回调”，而现在回调也基本进入尾声。

　　高盛认为，A股继续上行的关键是去杠杆，目前该进程已经完成了三分之二。中国政府在必要时拥有抵御系统性风险的意愿和能力。同时，股票估值已经重返合理区间，超卖已经为投资者提供了有吸引力的买入机会，未来12个月MSCI中国指数目标点位为90点，即较当前进一步上涨30%。

　　高盛首席中国策略师刘劲津则推荐A股投资者可以考虑买入以下三类股票，首先是融资盘较小且杠杆不确定性较低的优质股票、前期大跌时有股份回购的个股以及在大跌中超卖但基本面明显较好的个股。

　　对于H股和中概股来说，刘劲津建议买入评级且基本面强劲又超卖的H股及中概股，以及部分港股中小盘股。

　　上周，在多、空双方激战正酣时，高盛在7月6日和7月9日连发两份报告力挺A股，甚至预测沪深300指数未来一年或将上涨27%。

　　在本周一的报告中，高盛再次重申看好沪深300指数并且推荐较为稳健的大盘股。“经调整后，A股平均市盈率与中间市盈率已由大跌前的75倍和50倍，降低为58倍与31倍。我们认为，虽然该指标仍相对较高，但结合各项指标，尤其是在小盘股估值仍然较高的情况下，我们推荐更为稳健的大盘股。”

　　刘劲津也认为，杠杆资金不足以引发市场崩溃，A股估值仍有增长空间。“尽管一些小盘股确实被高估，但沪深300指数的市盈率仅17倍，远低于2007年的40多倍。”

　　在报告中高盛还列举了历史上全球市场中在牛市里经历大幅回调并非只有中国个例。

　　“过去40年中，全球牛市有44%的概率出现幅度在20%以上的调整，推动因素为市盈率下滑，关键历史市盈率支撑位为15倍。我们认为，中国股市目前正在经历调整，但并非迈向系统性熊市阶段，短期内A股、H股、中概股的走势将各不相同。”

　　“行动派”的里昂证券则用数据证明，蓝筹股更值得期待。

　　近日，里昂证券对530名A股散户投资者进行调查，通过股民情绪来判断A股后续走势。在受访的投资者中，54%受访者预期未来三月沪指将上扬，42.2%的投资者将维持仓位，35%的受访者表示将大胆补仓。

　　调查得出结论为，个人投资者风险偏好降低；受访者普遍青睐估值较低的银行等蓝筹股，其中中国银行、交通银行是受访者提及较多的个股。

　　“A股最坏的时候已经过去，”7月12日，里昂证券香港首席战略师弗朗西斯·张说道：“场外配置逐渐清场，政策鼓励增持，过半公司股票停牌后又复牌，这些都就表明市场短期反弹即将来临。”

　　此外，全球最大的专业基金公司——美国富达投资也在7月10日加入了唱多A股的阵营，并表示，中国股票在经历了20年来最严重抛售后目前正处于一个新的买点。

　　目前，加入看多派的还有汇丰、花旗，公开表示看好A股表现，并上调A股评级，由减持上调至中性。

　　谨慎派：反弹有风险

　　与明显的看多派不同的是，以贝莱德(Blackrock)、瑞银(UBS)为代表的部分外资机构认为，A股还需继续下跌才值得买入。

　　管理约4.8万亿美元资产的贝莱德全球首席投资策略师斯·科恩斯特瑞奇(Russ Koesterich)认为：“A股估值依然是去年夏天时的差不多两倍。鉴于此前上涨的程度，可能即便回调了30%，股价也没有回落到接近公允价值。”

　　有外媒指出，调整后的沪指仍然比12个月前高近90%，估值比过去五年的均值高出了50%，A股市盈率中位数在全球十大市场中处于高位。

　　新兴市场教父、邓普顿新兴市场集团执行主席马克·麦朴思(Mark Mobius)也于近日提醒投资者关注反弹后的盘整风险。

　　“尽管已经在中国股市有所投入，但我们的策略还是继续等待，直到估值到达更长周期投资的买点。”马克·麦朴思在报告中写道。

　　值得注意的是，上周四，马克·麦朴思曾在其博客中成功预测A股即将出现反弹。“中国股市可能已接近投降式抛售点，因为市场情绪已过度悲观导致出现拐点，而这样的回调是健康的，因为此前市场情绪过于亢奋”。

　　他还明确表示，“短期至少会有一波反弹，那些被套牢的投资者将会借反弹出逃。然后可能迎来一个盘整阶段，如果估值具有吸引力，市场有望复苏。 好消息是，根据我们过去所做的市场研究，这种类型的调整往往持续时间比较短，一旦见底，上涨的幅度会比较大。”

　　做空派：是谁在落井下石？

　　市场对于国际投行“表里不一”的投资策略早已习以为常。有报道称，高盛、摩根士丹利、摩根大通等投行在上周A股与H股的大跌中，有着直接关系。

　　据悉，上周一(7月6日)，高盛发布研报，将港交所评级由“中性”降至“沽售”，并将每股盈利预测及目标价分别下调8%-19%及26%，目标价降至220港元。而就在4月初时，高盛把港交所今年目标价上调到220元，此后又进一步上调至355元，并估计最高看至463元，且列为“确信买入”名单。

　　7月6日港交所早盘股价大幅跳水，业内人士纷纷指出这与高盛看空研报不无关系。当天，港交所股价一度暴跌13%至226港元，创下2008年10月以来的最大跌幅，距今年5月的最高点跌去23%。

　　此外，摩根士丹利也在A股暴跌期间发表看空言论。在6月26日A股出现暴跌后，摩根士丹利指出， 6月12日的A股最高5178.79点，标志着牛市已经到达顶点。

　　无独有偶，另一知名投行摩根大通在A股本轮大跌前也已套现离场。据港交所数据显示，6月26日，摩根大通集中减持了中国人寿、中国神华以及中国太保等6只蓝筹股，总计套现约3亿港元。

　　港交所数据显示，7月6日至9日这4个交易日，沪股通净卖出达336.75亿元，其中，7月7日133.85亿元的净卖出，是创沪港通开通以来最大单日净卖出金额。卖出趋势直至7月9日，恒生指数上涨3.73%才有所缩减。

　　对于国际资本恶意做空中国股市的说法，前世界银行行长罗伯特·佐利克(Robert Zoellick)昨日表示否定。

　　“外国投资者仅占中国股市的1%至2%，很难想象外国投资者是如何影响中国股市的起起伏伏。如果外资引导股市，首先得允许外国投资者来买你的股票，不管是养老金还是其他的各种形式。”罗伯特·佐利克说道。（来源：一财网）

　　A股现在贵不贵？外资机构有分歧

　　高盛等认为A股估值重返合理区间；但瑞银等认为，A股还需要跌一跌才有买入价值

　　在1个月前，外资机构几乎一致唱空中国股市，认为A股泡沫严重。随着A股市场经过1个月时间的深度调整，外资机构对A股市场的看法出现了很大的分歧。高盛等认为A股调整已经结束，估值重返合理区间；但瑞银等认为，A股还需要跌一跌才有买入价值。

　　看多派

　　A股估值重返合理区间

　　高盛目前是A股的坚定看多派。继上周一率先高呼“A股没有泡沫，看涨沪深300”之后，高盛本周一再发看多论，称唱反调的都错了，这场暴跌只是充满了“速度与激情”的调整，而不是整个金融体系的崩溃，并且调整已经大致走到了尽头。

　　高盛认为，A股继续上行的关键是去杠杆，目前该进程已经进行了三分之二。中国政府在必要时拥有抵御系统性风险的意愿和能力。股票估值已经重返合理区间，超卖已经为投资者提供了有吸引力的买入机会，未来12个月MSCI中国指数目标点位：90点，即较当前进一步上涨30%。

　　继高盛之后，瑞银财富、汇丰银行等近日也相继看好A股，并将A股评级由减持上调至中性。上周五，富达投资也加入了唱多A股的阵营，并表示，中国股票在经历了20年来最严重抛售后目前正是一个买点。

　　做多派

　　海外资金正抄底A股

　　高盛建议投资者买入4类股票：融资盘较小的杠杆不确定性较低的优质股票、现金充裕估值不高且正在回购的股票、买入评级且基本面强劲又超卖的H股及中概股，以及部分港股中小盘股。

　　受高盛等机构的影响，海外投资者正逢低吸纳；截至7月8日当周，流入中国股票基金的资金规模达到130亿美元，创历史最高纪录。资金主要流向A股ETF基金，占当周全球股基资金净流入额的一半。

　　看空派

　　跌一跌才值得一买

　　贝莱德、瑞银以及邓普顿新兴市场集团的麦朴思近日表示，中国A股还需再跌才值得一买。

　　尽管已经大幅下挫，上证综指仍较12个月之前高出89%，指数估值较5年平均水平高出50%，所有股票市盈率中值在全球十大股票市场中名列榜首。在超过1300只股票停牌的情况下，A股市场过去一个月积累的巨大卖压或许还没有在股价中完全体现出来。

　　“估值依然是去年夏天时的差不多两倍。”管理着大约4.8万亿美元资产的贝莱德全球首席投资策略师Russ Koesterich说。

　　小盘股指数：作为这轮牛市中的最大赢家，中国小盘股的市盈率眼下比5年均值高出45%。基准创业板指数的市盈率高达81倍，而美国罗素2000小盘股指数的市盈率是50倍。（来源：重庆晨报）

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