借基金抄底港股？ 公私募建议别一下打光子弹

　　上周四，恒生指数收于18886点，创42个月来新低，到底该不该借基金抄底港股？中国基金报记者采访了公私募基金经理，他们的看法有些不同，我们也给您准备了可供抄底的QDII基金列表，抄不抄底，您自己决定。

　　公募基金经理看港股：等待中概股的抄底良机

　　上周，恒生指数大跌，平均估值已低于1997年金融危机时，周五市场经历强势反弹，止跌回升。港股受挫也让AH股的差价进一步拉大，港股“大降价”，抄底的时候是否来了？如果要抄底，应该怎么抄？中国基金报记者采访沪上多位公募QDII基金经理了解到，目前港股整体下行空间不大，若抄底可参考基本面精选个股。

　　整体下行空间不大

　　上周，香港市场在全球投资气氛低迷的背景下迎来“股汇双杀”，恒生指数创下42个月来新低，沦为全球今年受创最重的市场之一。不过，在部分沪上QDII基金经理看来，港股进一步下行的空间不大。

　　沪上某主投大中华区的QDII基金经理表示，香港市场与A股的关联度甚为紧密，上证综指的大跌同样带动香港市场的惨跌。从最近表现看，香港市场的趋势变动早于A股市场。

　　据统计，在最近一轮牛市中，香港市场提前A股市场近两个月的时间见顶，随后大幅调整以及出现一轮反弹行情。2015年12月末，香港市场反弹戛然而止，随后大幅下跌。有分析师表示，未来港股仍可能进一步下跌10%~15%。

　　但上述基金经理并不认同这种观点，他认为，当前对港股无需悲观，港股的估值已经下跌至非常便宜的区间，从某种意义上说，这一估值水平已经透支了市场的负面预期，市场整体的下行空间已经不大，未来取得正收益是大概率事件。

　　沪上某主投港股的QDII基金经理也对此分析，从估值来看，港股下跌较为极端，纵向比较，国企指数比1997年香港金融危机的时候还要低。但从基本面来看，目前香港的外汇储备和中国的基本面，相比1997年和2008年都要好一些，从这一角度看，港股继续下行的空间不大。

数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2016-01-22

　　H股的大跌也让AH股的差价进一步拉大，20日，恒生AH股溢价指数上涨3.3%，A股较港股价格高出近47%。“如果再剔除银行等大蓝筹，AH股的溢价整体达到80%以上。”沪上某QDII基金经理直言。

　　突如其来的洼地效应也吸引不少资金赴港抄底。据香港交易所数据显示，上周5个交易日，港股通全周持续净买入。

　　沪上某大型基金公司QDII基金经理表示，港股公司的基本面没有明显变化，本次下跌正是介入港股市场的机会，港股中长期仍具有投资价值。“从本质上看，香港市场比A股更加理性，价值投资的意义更大。”他说。

　　精选优质个股

　　当市场形成一致性预期的时候，往往就是趋势转变的时候。沪上几位QDII基金经理均表示，目前情况下不会减仓港股，待市场企稳之后或做小幅加仓。对加仓方向而言，保险股、基本面优质的低估值成长股、消费类公司等标的值得关注。

　　上述主投港股的QDII基金经理认为，香港市场本身还是看基本面，市场调整之中泥沙俱下，如果一轮风暴过后，真正的成长股估值都已经很低，是可以考虑的加仓方向。

　　上述沪上某主投大中华区的QDII基金经理则建议，当下时点抄底必须注重选股，不妨重点关注一些能穿越周期、有结构性增长机会的个股。此外，美元加息，保险股或是较为受益的板块。

　　该基金经理分析，港股中有许多优质公司大多与宏观经济的走势并没有太大的关联，这也正是投资港股的魅力所在。“比如腾讯控股，目前腾讯旗下的微信在聊天类APP中的霸主地位已经奠定，未来微信的货币化对腾讯的盈利来说是强有力的支撑，这种优势将很难被撼动，这一类公司无疑具备穿越牛熊的能力。”

　　除此以外，一些全球性的消费类公司也非常有投资价值，这类企业对于宏观经济的依赖程度较低，即使全球经济增速放缓，这些企业依然可以保持稳定增长。一些优秀的香港本地企业已经发展成为全球性的优质企业，从价值投资的角度来说，经过本轮调整，这一类公司的投资价值进一步凸显。

　　不过，QDII基金经理提醒，当前抄底尚需警惕风险。目前来看，汇率是所有资产类中的核心，无论人民币汇率还是港币汇率，都是市场关注的焦点。从外围市场看，这也是对中国经济信心的指标之一。

　　私募：港股难言见底

　　中国基金报记者吴君

　　上周香港市场遭遇“股汇双杀”，20日港币兑美元汇率最低下跌至7.82，创下2007年以来新低；受此拖累，恒生指数也大幅下挫，失守19000点，对去年4月港股大涨记忆犹新的投资者会问，如此下跌，是否意味着香港股市到了抄底的时机？毕竟恒生指数在去年最高曾攀上28588.52点，但随后一路下跌已超过8个月，截至上周五19080.51点的收盘价，跌幅已经超过33%。

　　港股是否见底？

　　中国基金报记者采访了几位熟悉港股投资的私募人士，他们给出的答案是，港股难言见底。虽然港股从估值上来看很便宜，但是短期受到汇率等重大不确定因素影响，如果贬值预期还存在、信心不足，港股很难走好，甚至会有风险。

　　深圳龙腾资产董事长吴险峰从2003年就开始研究港股，他告诉记者，“港股市场下跌，现在主要受港股汇率的影响，还有经济基本面问题，现在资金在撤离香港市场，抛港币买美元。短期来说，港股的走势已经不是由股票的估值决定了，更多是基于市场的金融行为，这种金融行为取决于市场对港币的预期，如果他们觉得港币存在隐患，会继续贬值，那么港股就难以走好。”

　　深圳明曜投资董事长曾昭雄早在1997年就投资港股，他从港股位置、香港经济结构、港汇问题等多方面做了分析。

　　他认为，港股开年经历下跌后，估值到了较低位置，如果剔除比重较大的金融、地产、煤炭、石油石化等传统行业，其他股票估值平均在15倍左右，处于偏低的估值区间。

　　但曾昭雄也认为，香港市场一直存在经济结构问题，导致它容易被攻击，市场波动会很大。“关键是香港本身的经济结构，一直存在严重的小牛拉大车的结构问题，GDP只有两千多亿美金，却对应着庞大的股票市值和房产市值，加上港股市场以海外投资者为主，容易被攻击，也造成股市容易大幅波动。”

　　曾昭雄还表示，目前香港市场的情况，是对冲基金做空加上外资撤离香港股市、房地产市场，包含对港汇、香港未来经济前景的担心，也有对中国经济下行、汇率贬值的担心。

　　投资者该怎么做？

　　私募认为，短期不确定性强，谨慎的投资者最好回避，激进的则可以逢低买入。

　　吴险峰表示，目前采取低仓位策略，港股市场主要受港汇影响，如果市场对港汇的贬值预期还在，港股很难走好。市场参与者不会冒险，因为不知道下行空间还有多少，建议一般投资者还是观望为好。

　　曾昭雄则告诉记者，现在跌下来是机会，但由于经济结构问题，可能还会再跌，所以策略上要谨慎布局。他认为，从长期投资角度来说，不管是港股还是A 股，一些蓝筹股或优质成长股，已经跌到比较有价值的时候，但这个过程还在进行之中，所以首先要控制好风险，但该买还是得买，必须保证一定比例的仓位在市场里面。“预计今年会出现合理的投资机会。”曾昭雄说。

　　北京一位曾在香港对冲基金任职的私募基金经理表示，港股是相对理性的市场，以理性的方式分析综合各种因素，令港股资产价格较低。所以，目前港股处于价值投资的左侧，但短期由于国内外诸多不利因素的扰动，加上可能出现经济周期的调整，短线依然要保持谨慎，只做超跌反弹。

　　未来港汇的预期何在？

　　港汇12天贬值接近1%，最低跌至7.82，已接近2007年次贷金融危机的水平。资金快速流出，令市场担忧，联汇制度能否捍卫？未来港汇的走势将如何？

　　曾昭雄对此做了分析，联系汇率能否守住，不取决于香港有多少外汇储备，而取决于港币本身的供求关系。目前香港有3500亿美金的外汇储备，但基础货币只有1万多亿港币，M2总量却是11万亿港币，港币从基本面上完全可以守住联系汇率。但是，守住联系汇率只能控制港币的供给，拉高短期利率，付出经济衰退和房地产泡沫破裂的沉重代价。如何保证金融安全关键还是要树立信心和强化预期。

　　吴险峰也认为，从香港联系汇率制度看，从港府外汇储备、中央政府对港币的支持来说，港币暂时不会被击垮，但问题是市场对港元联系汇率机制的担心，货币政策被动从紧，对经济及股市均构成不利影响。

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