债市不确定性仍存 新“预期差”或为债基带来机会

　　虽整体来看，债市持续下行趋势会保持一段时间，但业内普遍认为，接下来债市仍有反攻机会，且明年行情可能会是一个震荡市。同时，对于风险偏好较低的投资者来说，可选择债基以及“固收+”复合策略产品；对于追求稳健投资和现金管理投资者，货币基金仍是首选。

　　明年可能是震荡市

　　中金公司固定收益研究团队日前表示，债市环境整体仍偏不利，之前的调整可归结为三大背离：货币政策回归真稳健、经济增长短期难证伪、海外再通胀预期下利率上行，中国难以独善其身。如果十年期国债收益率上行到3%-3.1%，银行表内将成为明确的配置主力，利率债性价比将不输居民房贷，在融资需求不足、缺资产的大环境下，配置需求将有所体现。加上当前经济形势下，央行也不会允许利率大幅上行。叠加12月份美联储加息落地、特朗普新政预期差、煤炭淡季到来、房地产下行压力显现、配置压力积聚，新的“预期差”可能给债市带来一波反攻机会，时间或许在春节前后。

　　招商证券认为，利率不断下行和资产荒的推动下，债市收益率不断走低，而近期的剧烈调整反映出在人民币贬值压力下，市场流动性趋紧，并且监管层面的讯息也透露出货币政策偏谨慎，抬高了资金成本，年底债市仍存风险。明年债市若想延续近两年的单边牛市并非易事，虽不至于反转，但整体利率中枢将上移，信用利差或将缩窄。所以2017年的债市更可能是一个震荡市，在结构中把握阶段性行情，但仍需提防信用风险事件，避免踩雷。

数据来源：东方财富Choice数据，银河证券，截至日期：2016-11-30

　　货基仍是低风险首选

　　鹏华基金刘建岩认为，我国货币基金的发展空间仍然十分广阔。首先，中国经济进入筑底转型期，风险资产的波动性加大，可能带来风险偏好下降，货币基金产品将更受青睐；其次，随着产品资产端收益逐渐下降，负债端成本也有下降压力，因此相对于银行理财等传统竞争对手，货币基金的流动性优势和相对收益水平都在上升；最后，《货币市场基金监督管理办法》出台后，进一步强化了信用风险和流动性风险防控，货币基金作为监管体系完备的公募产品，是稳健投资和现金管理的首选。

　　刘建岩表示，从当前市场情况看，随着中长期债券收益率持续下降，债券收益率曲线已经较为平坦，即短期债券收益率和中长期债券的利差较低。在这种情况下，从债券投资的静态收益水平观察，同时考虑货币基金整体费率较低的优势，未来一段时间货币基金作为“低风险”投资，将有机会成为投资者低风险类资产配置优选。

　　对于固定收益类基金的投资，招商证券建议，考虑到当前债市处于高位，且与权益类市场挂钩的可转债难言企稳，在这样的背景下，债基收益率可能保持在2016年的低位，随着经济复苏，信用债违约事件减少，对于风险偏好较低的投资者来说，债基以及“固收+”复合策略产品不失为一个好的选择。而对于风险规避型的投资者，依旧建议选择货币基金作为配置的首选，也可当作流动性管理的工具，以备其他资产出现投资机会时进行灵活转换。

　　虽然利率处于低位，投资者仍可辅以适当的流动性配置，用以灵活调整仓位，在适当时选择工具型基金进行短线博弈。临近年底，货币基金仍不失为一个良好的现金管理工具。建议基金投资者关注基金公司实力较强、基金具备规模优势的货币基金。

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