货币基金收益上升 债市中期或现转机

　　受益于短期利率走高，货基收益率近期表现突出。据数据统计，截至12月8日，全市场266只可比的A类货币基金7日年化收益率均值为2.4664%。国泰君安证券研究表示，尽管短期流动性干扰可能仍将持续，但经历了大幅调整后，债市作为优质资产的价值在不断上升，随着流动性边际缓和和债券绝对利率走高，债券的配置与交易价值正在酝酿。

　　收益出现回暖

　　分析人士表示，金融机构低超储暂时难改，资金面趋紧的症结犹存，而短期内季节性扰动因素多，央行资金投放谨慎，流动性仍存在不确定性，谨慎情绪或进一步加剧波动。不过，央行在继续提供流动性支持，常备借贷便利(SLF)亦将适时发挥利率走廊上限的作用，流动性波动演变风险仍可控，更长期来看，流动性持续紧平衡正倒逼杠杆去化，随着资金需求下降、期限错配纠错，货币市场稳定性或有望重新增强。

　　对于近期货币基金收益回暖，有市场人士称，这主要与短期资金利率上行相关。一方面，Shibor属于市场化的拆借利率，充当着利率风向标的角色，直接反映市场资金宽松程度，如果资金充裕，利率就低，反之就上涨。其次，中国的金融产品——无论是存贷款利率、货币市场利率，还是金融期货、或衍生产品，均以其为定价基准。因此，某种程度上来讲，Shibor越高，货币基金收益越给力。

　　截至12月8日，鹏华添利宝和鹏华安盈宝七日年化收益率均重回3%，分别达3.2300%和3.006%，12月以来这两只货币基金区间七日年化收益率分别达3.0920%和3.0197%。

　　每到年底，月末、季末和年末“三末效应”叠加，各大银行均面临较大的揽储压力，岁末市场利率上行已成惯例，这也为货币基金理财带来实质性利好。有券商分析，目前的货币政策已经由实质稳健转入“非典型紧缩周期”。考虑到人民币贬值压力犹存、资本外流压力依然较大、通胀预期升温、年末季度性因素等，预计未来一段时间内资金面将延续稳中偏紧格局。投资者此时介入货币基金或将迎来一段“蜜月期”。

　　同时，考虑到年终岁尾的跨年资金需求旺盛，有经验人士提醒投资者提前囤“货”。根据往年经验，一些货币基金为保护老客户权益，会在元旦、春节等节前提前几日暂停基金申购。

　　中期或现转机

　　一位债券基金经理表示：“12月中下旬至年前的时间，债市可能呈现平稳甚至继续调整，如果出现预期中的调整，那么我们认为是参与长债的比较好的时点。年后考虑到资金紧张或得到一定的缓解，且前期的收益率上行可能给经济带来一定的负面影响，这些因素的影响下或将给债市带来一轮机会。”明年年中后，随着房地产挤压泡沫政策经过了半年到九个月时间对实体经济传导，从房地产市场成交量的调整，到投资新开工的调整，再到下游类似于建筑装饰材料和汽车等耐用消费品的调整，对实体经济的影响到明年的下半年才会逐步地显现出来，带来新一轮的经济下行压力，同时也可能给债市带来新一轮的机会。

　　分析认为，近期由于央行干预，人民币的贬值压力有所缓和，但后期人民币的贬值压力依然较大。短期海外市场有所缓和，但中期内，海外市场收益率上行带来的压力依然存在。整体而言，当前工业经济稳定，通胀存在反弹的风险，货币政策始终紧平衡，在这种环境下，加重了债市的调整情绪，短期债市全面转向防御，应当谨慎投资。

　　鹏华基金固定收益部副总经理刘建岩近期表示，从当前市场情况看，随着中长期债券收益率持续下降，债券收益率曲线已经较为平坦，即短期债券收益率和中长期债券的利差较低。在这种情况下，从债券投资的静态收益水平观察，同时考虑货币基金整体费率较低的优势，未来一段时间货币基金作为“低风险”投资，将有机会成为投资者低风险类资产配置优选。

　　中金公司固定收益研究报告称，往后看，调整之下，债市短期有压力，中期或有转机。12月中下旬流动性冲击逐步消退后，中短期债券的风险会逐步消化，投资者可以先关注中短期债券机会。而长期债券则仍需要等待通胀压力的放缓才会有更确定的机会，时点可能在明年一季度后。情绪悲观使得国债期货贴水加深，反套是目前相对更安全的策略。

　　具体操作来看，某基金公司人士告诉记者，明年纯债的操作策略整体上以持票赚取静态票息为主，从战略上通过两个时间点把握长债的收益。此外他们的组合可以参与可转债的交易，目前可转债的可选标的比以前有所增多，他们未来也会充分挖掘可转债的交易机会来增厚组合收益。

(责任编辑：DF058)