MSCI推迟两类中国指数转换 主题基金场内份额为何持续缩水？

　　近日，明晟公司(MSCI)宣布，将于11月26日收盘时，将MSCI全中国指数转换成为MSCI中国全股票指数，原定转换时间是6月1日。MSCI方面表示，此次转换是为了整合相似的两种指数，推迟转换日期不影响MSCI提升A股纳入因子的实施节奏。

　　MSCI主题基金方面，今年以来平均净值涨幅为25.69%，最高涨幅为35.57%。但场内份额均遭遇缩水，最大缩水幅度高达近90%。　

　　推迟转换充分换仓

　　MSCI官网显示，全球最大指数明晟公司(MSCI)旗下编制的MSCI中国指数系列包含MSCI中国A股国际指数、MSCI中国全股票指数、MSCI中国A股指数等240余个指数，从不同侧面来描述、覆盖中国市场。

　　记者了解到，本次MSCI宣布推迟两类中国指数(MSCI全中国指数和MSCI中国全股票指数)的转换，前者将于11月26日转换为后者，一旦转换，前者也将失效。

　　据MSCI官网介绍，MSCI中国全股票指数是通过应用MSCI全球可投资市场指数(GIMI)方法构建的，于2014年6月开始使用。综合MSCI中国股票市场，该指数涵盖A股、B股、H股、红筹股、P股和海外上市(如ADR)的大中型股票代表。该指数旨在反映在香港、上海、深圳和中国海外上市的中国股票类别的机会。基于MSCI中国股票市场的概念，包括中国A股。MSCI中国所有股票行业指数中的所有证券均按照全球行业分类标准(GICS)进行分类。

　　即将被取消的MSCI全中国指数于2011年9月开始使用，该指数同样主要涵盖A股、B股、H股、红筹股、P股和海外上市(如ADR)的大中型股票代表。在MSCI全中国指数失效后，13个MSCI中国相关指数将停牌。

　　对于为何实施转换，MSCI方面表示，两个指数设定目标和覆盖股票重合度较高。除了将两个相似指数整合外，还将选择完全受GIMI框架管理的方法，停止使用基于多种方法的指数。但此番MSCI经过与参与各方征询意见，决定推迟上述指数转换日期，以便给予各方充分的实施时间，引起业界广泛关注。

　　招商证券首席策略分析师张夏表示，将MSCI全中国指数转化为MSCI中国全股票指数，是MSCI对中国股票指数体系做出的更新完善。指数转化的过程由于涉及跟踪指数投资者换仓，容易引起成分股的波动。而MSCI此次推迟转换时间，也是为了给投资者充足的过渡期，这将对换仓造成的波动起到一定的平滑作用，但对两个指数中权重差异较大或者不重叠的成分股应引起关注。

　　独立财经评论员郭施亮在接受《国际金融报》记者采访时表示，尽管MSCI系列指数本次转换推迟，但A股纳入MSCI的大方向与大趋势不会发生变化，短期政策变化不改纳入的大方向。从长远角度思考，A股市场政策监管环境的变化，以及未来市场开放程度以及准入门槛、赎回机制的放开，这也将成为MSCI提升A股纳入因子的阻力之一。

　　场内MSCI基金份额缩水

　　随着A股纳入MSCI的权重提升，MSCI主题基金的布局愈发火热。据《国际金融报》记者统计，目前市场上共有45只MSCI主题基金(份额未分开计算)，其中，有33只于去年成立，占比达七成；截至4月16日，今年以来共有9只成立；此外，还有6只MSCI主题基金处于已审批待发行或待审批状态。

　　截至4月15日，市场存续的MSCI主题基金年内平均净值涨幅为25.69%，最高涨幅为35.57%，期间有5只MSCI主题基金收益实现超越基准。记者注意到，自3月份以来，北向资金成交净买入额整体为负。截至4月16日，整体流出29.77亿元，近7个交易日净流出117.43亿元。

　　在此背景下，MSCI中国A股国际ETF、MSCI中国A股国际通ETF、MSCI国际通ETF、MSCI中国A股低波动ETF等场内MSCI基金份额遭遇不同程度缩水，3月份以来最大缩水幅度为58.92%。其中，3月25日，北向资金单日净流出额超过百亿元，创下年内新高，场内MSCI基金份额合计缩水0.89亿份。截至目前，新华MSCI中国A股国际ETF场内份额缩水幅度最大，为88.62%。

　　郭施亮表示，今年以来少数MSCI主题基金跑赢市场指数，这多与今年炒作概念题材股的因素有关，而白马蓝筹估值低廉，资金却跑向投机路线，如今会有逐渐实现估值修复需求，而未来市场投资风格分化在所难免。MSCI主题基金在于优质资产的配置，未来优质资产还是市场的核心竞争力，外资持续净买入核心标的还是未来投资亮点。

　　“实时跟踪版”指数或成主流

　　今年以来，MSCI将A股纳入因子从5%提升至20%按以下三步实施：第一，今年5月，将现有大盘A股纳入因子从5%增加至10%，同时以10%的纳入因子纳入创业板大盘A股；第二，2019年8月，将所有大盘A股纳入因子从10%增加至15%；第三，2019年11月，将所有大盘A股纳入因子从15%增加至20%，同时将中盘A股(包括创业板)以20%的纳入因子纳入。

　　在完成这三步后，MSCI新兴市场指数的预计成分股中有253只大盘A股和168只中盘A股(其中包括27只创业板股票)；上述A股在此指数中的调整后预计权重约3.3%。对此，招商基金预计，增量资金很可能会再次超过市场预期，预期实际将为A股带来1000亿-1500亿美元左右的增量资金，对MSCI基金更是直接利好。

　　招商基金表示，上述指数转换的目的是为了让指数与时俱进，更好地适应目前投资环境；推迟转换主要为了让部分大型机构投资者有更加充裕的时间进行调整持仓，提早做出安排。随着“互联互通”的快速发展，及A股纳入MSCI指数体系，未来外资包括中大型机构投资者或将直接瞄准纳入标的进行投资，MSCI中国A股国际通指数作为A股纳入MSCI新兴指数的“实时跟踪版”将直接受益。

　　该公司还表示，MSCI中国A股国际通指数将根据A股实际纳入MSCI的进度进行编制，未来如果对纳入的A股股票有进一步实际的扩充、调整，该指数将同步变更。作为A股纳入MSCI新兴指数的“实时跟踪版”，MSCI中国A股国际通指数成分股全部为纳入标的，与外资流入标的一一对应，将直接受益于增量资金入场，有望最终成为MSCI最主流的宽基指数。

（文章来源：国际金融报）

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