用财报分析方法去发现好基金

　　最近几个月来，上市公司“暴雷”事件多发。从年初的商誉减值，到康得新、康美药业的数百亿现金不翼而飞，乃至近日海印股份的奇葩公告，无时无刻不在提醒投资者“投资有风险，入市需谨慎”。

　　昔日貌似明星好公司，转眼成了涉嫌造假坏公司，变化之快让人错愕。对于基金投资者来说，同样让人错愕的还有不少过去几年来的明星基金，尤其是在2015年牛市中的领舞基金，在越过浪潮之巅后，紧接着就是让投资者措手不及的净值暴跌。同昔日高点相比，不少基金净值依然处于腰斩状态。

　　从记者多年来对众多基金经理的交流情况看，也有不少绩优基金经理从来没有踩过“雷”，尤其是类似现金不翼而飞的“暴雷”。从他们的“避雷”经验看，财务数据分析是最基本也最有效的手段。如果叠加对市场常识的敬畏和对人性的理解，基本上可以把所有的“雷”都回避掉。

　　根据财务报表分析，从资产负债表、利润表和现金流量表这三张表出发，就可以排除掉大部分有潜在风险的上市公司，再加上所有者权益变动表，能够更好地把控上市公司质量。对于基金投资者来说，同样可以排除掉很多有潜在风险的基金产品。

　　从财报情况看，资产负债表代表上市公司的实力，对于基金来说，对应的是基金经理的投资实力。但是有实力并不代表有能力，企业根本目的是要能够持续地盈利并发展壮大，所以利润表代表了企业的能力。对于基金经理来说，同样是赚钱能力。北清复交乃至哈佛、耶鲁等名校文凭只能是实力的象征，基金净值的增长才是硬道理。现金流量表代表了企业的活力，也就是说，不仅要看企业是否赚钱，还要看它们是怎么赚钱的。对于基金投资来说，即使基金前期表现抢眼，但也要对收益进行归因分析，对收益源泉进行分析，才能判断出净值是否还能再创新高。当然，如果附加所有者权益变动表就更好了。当基金经理大手笔跟投他管理的产品时，表明基金经理和投资者的利益已经深度捆绑。

　　财报三张表提供了上市公司的分析框架，可以判断出企业的实力、能力和活力。投资者由此及彼，在买入基金时也要进行分析。首先选择有实力并有赚钱能力的基金经理，再追根溯源看基金收益的来源，通过常识去判断收益来源是否能够持久存在。在2015年牛市中领舞的部分基金，后来如流星般坠落，其根本原因在于收益大多来源于博弈和套利。当上市公司价值增长成为市场主流时，它们就遭遇到了强力挑战。

　　最后需要指出的是，通常情况下，上市公司业绩造假案例中，现金是最难造假的，但康得新和康美药业两家公司现金不翼而飞，已经属于赤裸裸的信用污点了。对于股票投资人来说，只有一句话——远离坏孩子；对于基金投资者来说，如果基金经理不把投资者的钱当作自己的钱一样克制尽责，投资者同样要远离之。

（文章来源：上海证券报）

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