上投摩根基金：投资是多立面切割体

　　2012年是经济结构调整元年

　　冯刚认为，2012年是中国经济结构调整的元年，经济呈现L型，结构性因素大于周期性因素，市场的结构性机会非常明显，传统产业越来越缺乏弹性。“为什么这么说？去年六七月份我们内部研究判断，投资和出口这两大部门基本见顶了，很多工业需求已经开始放缓，不可能再有高速增长了。中国的投资增速未来会下一个比较大的台阶，经济会走L型。前两年说经济结构调整还都是长期预期，而2012年已经成为现实，因为去年的投资增速还是非常高，今年开始投资增速不会再高。”

　　他进一步分析，很多传统行业尤其是很多制造业基本面没有弹性了，钢铁业2009年其实是最后一个反弹，电力行业是8年前才来一次周期。很多传统产业都可能面临去产能化，去掉过剩产能之后才会恢复弹性。

　　冯刚表示，上投摩根投资策略去年底今年初投资策略阶段性地投资价值股，而长期投资策略和核心配置一定是新兴产业以及消费领域，这也是最近一两年为什么发行了新兴动力和健康品质两只基金的原因。传统制造业仍然有向上的空间但是自身的能力短期够不上发达国家，所以中国的很多传统制造业会越来越多地变成“僵尸股”。中国向相对新兴一点的制造业转移对于经济结构来说更现实，而且新兴的制造业所耗费的资源、环保压力也要比原来的小很多，原来中国是全世界的大工厂，新兴的制造业耗费的资源小一点。

　　不过，对于新兴产业也要有甄别，不是所有的新兴产业都很好。“新兴产业中最看好新兴消费，而新兴消费主要集中在电子行业，例如，iPad、iPhone、LED 等都是新兴消费，更多是产业转移带来的机遇。另外，LED也已经到行业甜蜜点了，因为和节能灯已经形成竞争关系了，不光是路灯，还有室内照明。台湾电子股今年涨不过大陆的电子股，主要原因是产业转移。大陆在新的东西里仍然有追赶的空间，要靠市场的力量和真实需求。”

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　　A股要去三大泡沫

　　A股要去三大泡沫：A股现在有三大泡沫——垃圾股泡沫、产能泡沫和国企泡沫。2003年到2005年主要去的是估值泡沫，当时的估值特别高，2005年底到了最底部，当个阶段去的主要是估值泡沫，因为宏观经济是比较好的。而到了现在，A股除了去产能泡沫，还要去国企泡沫，还有一部分垃圾股的泡沫，垃圾股泡沫什么时候消除有待于后期的退市政策。如果一年能退50个以上，这个过程会比较快。

　　经济下行中品牌消费仍有5~8年好时光：现在股市表面上和2002到2005年那段很像，存在结构性机会，只是很像，但不一样，因为那时候宏观经济在往上走。而现在是只有一部分产业在往上走，还有一部分的调整可能深不见底，去产能会持续很长时间。消费会维持五到八年，保持原来的速度，消费也不会再加速了，因为整体GDP下来了，加速不现实。

　　提倡团队网状交流：上投摩根内部提倡网状的交流，而不是层级关系。投研团队不是说人数越多越好，合适最好。比如我们行业研究员里面，平均一个人管一个行业，既达到了深度，研究员未来的职业生涯也可以帮他去考虑。团队太大，管理效率和成本都不行，不是说越大越好。

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