三大基金投资总监论道：2013有多少投资机会

　　【投资市场篇】

　　投资机会多少

　　还看市场信心强度

　　证券时报记者：2013年A股大震荡先抑后扬，全年涨幅在3%左右，您预测2013年股市总体状况将怎样？

　　邱国鹭：如果把股市比作一个钟摆，合理价值是6点钟，有时候市场很乐观就摆到9点钟，很悲观时摆到3点钟，而目前股市到了3点多钟，处于底部区域，具有一定的安全边际，低估值蓝筹往下跌的空间并不大。

　　不过，现在就说新一轮牛市的条件还不充分。牛市产生需要两个条件：估值要低和流动性放松。目前来看流动性还不足。目前的情况是国有企业不缺钱，但民营企业是很缺钱，调控成本是由经济最有活力的民营企业来承担，这对国退民进有很大的阻碍作用的。

　　陈仕德：总体来说2013年A股市场可能进入明显的恢复期。股市受企业盈利和市场估值两大因素共同决定。企业盈利和整个经济发展一样处在恢复期，估值水平和市场利率有很大关系。全社会资金回报率2012年下半年以来一直没有降下来，还是在7%以上，如果2013年社会资金回报率依然在7%到10%之间，那么股市估值的上扬空间也会很有限。决定2013年股市的，还有一个重要因素是改革力度，新的改革举措有利于提升投资者信心，如果2013年投资信心急剧膨胀，市场风险偏好增加了，也会推高市场估值水平。

　　曹雄飞：从综合宏观经济基本面、物价、流动性及上市公司盈利增长状况来看，2013年的市场有较好的投资机会，但要指望股市大幅上涨也是不现实的。从中长期来看，中国经济增长速度下降之后，投资者对A股市场投资回报的期望也应该调降。

　　证券时报记者：作为A股市场最重要的机构投资者，基金该如何把握2013年股市？

　　邱国鹭：从多年投资经历中，我总结出四句投资心得，2013年A股市场投资要体现在这四句心得里面：

　　第一句是“便宜才是硬道理”，沃尔玛就有一句话：“你买得便宜就能够卖得便宜。”

　　第二句是“定价权是核心竞争力”，有核心竞争力的公司有两个标准：一是公司做的事情自己可以不断复制，比如麦当劳，店面可以不断往外开，在全世界成功复制；二是公司所做的事情别人不可能复制，具备独占资源、有品牌美誉、有专利技术、有寡头垄断、有市场牌照准入等特征，最终体现为企业的定价权，如白酒与品牌服装。

　　第三句是“胜而后求战，不要战而后求胜”，并且要“在胜负已分的行业中买赢家”。进行投资前一定要把一个行业研究透，等待行业“内战”结束后赢家产生，分清行业中谁是第一、谁是第二后再做投资。

　　第四句是“人多的地方不去，逆向投资”。我每年年初和年中时都要汇总所有基金公司季报，对同行都追捧的热门行业比较谨慎，对大家都唾弃的冷门行业试着乐观。

　　曹雄飞：2013年A股的投资机会肯定比2012年要多，但对基金经理来说，选择多了，机会多了，投资管理其实更加困难。这就像毕业生找工作的时候，当只有一家两家公司接收你时很容易做出选择，但如果是六家条件相仿的公司同时接收你，你很幸运，但是做出选择也将更加困难。再加上这两年股市投资工具和方法越来越多，各类投资者盈利的模式变化很快，公募基金运作的难度显著增加。

　　与部分投资人士2013年股市窄幅震荡的观点不同，我认为A股市场2013年有可能出现比较大的震荡。最近市场大幅上涨，我理解主要是对新一届政府的预期很高，投资者信心大增，预期好转带来的修复性行情到目前应该告一段落，下一阶段要进一步上涨就需要扎实的基本面支持和对这一段良好预期的一步步验证，市场将游走在良好的预期与一般甚至可能阶段性大幅恶化的基本面之间。

　　证券时报记者：基金投资需要研究来支撑，您如何看待目前研究对基金投资支持的力度？

　　曹雄飞：目前卖方研究员和基金研究员对短期的跟踪性研究太多，甚至有时存在对短期和不关乎企业长期发展的事件“研究过度”的现象，但这些研究达到一定量之后的边际效应递减现象非常明显。

　　反过来，整个市场对于经济、产业和股市中长期规律性的东西研究不够。对企业发展周期性和深度性的研究都还很不够，未来研究人员需要加强这方面的研究，为基金的资产配置提供更有价值的研究信息。

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