华泰柏瑞基金：左手新蓝筹 右手新周期

　　过去一两年内，以创新和转型升级为导向的行业板块成为市场上的绝对热门。一批长期跟踪研究新兴产业的研究员也就此走上行业一线。华泰柏瑞的张慧也是其中一位。他专注TMT领域七年，在卖方任职期间获过“新财富”电子行业最佳分析师第三名，如今成为华泰柏瑞创新混合基金的拟任基金经理。

　　对于新兴产业板块的未来，张慧的判断是大方向不会变，技术创新和转型升级依然是市场最重要的主线。但投资市场的落点将会随着行业发展而逐步分化。“概括地说，投资机会将产生于新蓝筹股和新周期股之中。”他说。

　　股市大方向不会改变

　　2013年，创新技术股涨到了天上，传统价值股跌到了地板上，这样的局面未来会不会改变？张慧的看法很明白：“个股会有各自的起伏，但市场的大方向不会变——创新和转型升级依然是主流。”

　　“投资方向是由经济发展阶段决定的。”张慧认为，中国经济进入转型阶段，过剩产能的僵局难以打破，股市指数就难见系统性机会。

　　在此背景下，打破僵局的可能性只有两个，第一是中国经济彻底清理过剩产能，经济企底后上升。第二，是经济转型成功，经济循环再度进入持续上行阶段。“现在看，这两点都不现实，所以，A股市场的结构性行情特征可能延续多年。”张慧说。

　　张慧认为，未来两年市场预计仍将围绕既有的创新升级主题发展，而这也是华泰柏瑞创新升级混合基金的主要投资范围。

　　“华泰柏瑞创新升级混合基金的投资主要目标是四个领域的上市公司， 第一个领域是TMT行业的上市公司，也包括未来即将进入电子、计算机、通讯、互联网或传媒行业的公司。第二个板块是和TMT有交集的新兴产业公司。比如移动医疗、新能源、新能源车等公司。第三个板块是传统行业和新兴行业融合后产生的业态，比如O2O，互联网金融 、智能家居。第四个领域是则是传统行业内部有集约化、信息化升级特征的上市公司。而这也基本概括了过去两年持续走牛的一些公司的主要特征。”

　　专业领域需要专业判断

　　新兴的产业标的同时伴随着新的逻辑和研究框架的兴起，造就了过去一年内A股市场诸多“不可思议”。一批盈利不高的互联网“新星”公司成为部分机构投资者陆续增持的重点，而另一些机构则至今表示难以理解。

　　张慧对此的解读是，过去几年内，不少行业的产业投资逻辑和驱动力都发生了变化，新兴行业的投资越来越向专业化、前瞻性的产业基金思维靠拢。而目前市场内的分歧事实上是这种投资思维转型的体现。

　　他以软件行业为例，在七八年前，市场看重的是软件产业的下游子行业的经营和投入情况。给钢铁产业做软件的企业就不太理想，给电信行业做软件的公司盈利就比较好。逻辑简单直接，就是盈利状况决定市场预期。

　　但这个情况已经发生了变化，以去年一个涨幅巨大的医疗服务企业为例。市场对该企业的判断经历了3次大的修正。第一轮是该公司的业绩增速出现拐点，市场认为其主营业务出现了利润拐点，市场估值随之提升。第二轮则是对该公司业务模式的重新认识，市场认为，未来的医改将补上医院信息系统建设的旧账，公司面临巨大的潜在市场。而第三轮则是基于医改降费的政策需要，对该公司在医保控费的领域的潜在市场空间有巨大的重估

　　显然，目前市场对于新兴行业的判断，已经从盈利估计转向市场潜力、盈利模式和业务空间的综合价值判断，而后者的判断需要更多的专业能力。这也是新兴产业的投资日益专业化的特点。

　　新蓝筹为基础 新周期为两翼

　　对于未来的布局策略，张慧表示，总体将从“新蓝筹”和“新周期”两个角度去考虑。以“新蓝筹股”为组合基础，以符合阶段经济特征的“新周期股”为两翼进行布局。

　　张慧认为，中国的转型经济正在塑造新的蓝筹股。这一批蓝筹股不是银行、不是钢铁、也不是白酒家电。而是在新的创新浪潮和消费社会里，具备巨大市场空间、有优秀的经营模式，业绩有望出现持续增长的新公司。这一批公司将成为张慧个人的长期关注对象。

　　而“新周期股”的定义，也不是以往钢铁、有色这样的周期类行业。而是在中国目前的体制环境内，有望受益于新的财政周期或是改革周期获得发展的新公司。上述两类企业也是张慧一直以来的关注重点。

(责任编辑：DF058)