交银国际洪灏：A股未来动力在增长型科技公司

　　“资产荒是全球性的问题，”交银国际研究部主管及首席策略师洪灏20日在上海参加CFA中国投资峰会上表示，在他看来，国内股市底部正在抬升，未来增长动力还是要看转型后的板块。

　　洪灏认为，从过去20年的经历看中国股市是非常有效的，股指基本上是五年翻一番，并且复合增长率在7%左右。中国股市从1996年开始，在20年间每年以7%的数值在增长，这意味着每10年股指翻一番。1996年股市处于500点，2005年6、7月份股市处于1000点左右，目前沪指在3000点左右。这和中国宏观经济的五年计划也是相符合。目前看来，股市的底部在抬升，对于未来的预测不能刻舟求剑。但由于股市的表现对于长期增长率是非常敏感的，因此，随着经济增长率的下行，股市的表现也是下台阶。

　　他认为，从目前实际利率的情况看，当前降息的空间不大，因为实际利率已经非常低，如果有降准的必要，则主要是看资本外流的情况是否严重，是否有对冲的必要。

　　洪灏认为，深港通对A股的提振作用有限。从沪股通的经验来看，大部分标的股票的沪股通交易额占该股票交易额的比例不高，且受额度限制，从香港流入的资金体量有限，对股票价格的提升作用并不明显。沪股通的平均单日使用额度5.83亿元，累积使用余额占总余额约50%，港股通的平均使用额度7.58亿元，但累积使用余额占总余额约80%。从交易方向来看，南向交易主要以净买入为主，北向交易从去年6月后从净买入逐步转为双向。没有总额度的束缚，深港通对机构投资者的吸引会更大，部分市值较大的基金也能加入其中。但是目前为了防止大量资金进出，单日额度限制仍然使用。况且，引入境外投资者长远来说会促使A股估值回归理性。A股目前的主要问题是估值，而不是缺少流动性。因此，深港通对A股的提振作用需要理性对待。

　　针对未来的股市动力，洪灏还是看好有增长的科技公司，他认为增长潜力主要集中在深圳板块，而上证指数并不能反映这些板块的增长情况，供给侧改革的推动，使得过去比较差的钢铁、煤炭板块出现了转变，但也仅仅是从非常不好转变到没那么不好，带来了短期的交易性机会，但未来的增长还看新经济。相比之下，他认为港股更值得看好，A股只有交易价值而没有配置价值，港股正走在估值回归的路上，恒生指数的构成中也更多增加了科技股，整体均值回归态势明显。

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