中邮基金：震荡市何处觅良机 找便宜才是硬道理

　　虽然市场持续震荡，基金公司对指数基金的布局热情却与日俱增，基金分析人士指出，“A股持续下跌，对于指数基金来说，却形成了低位布局的良好时机，未来市场可能还会有波动，但相对安全。”自10月份以来，已有多只指数基金宣布成立。10月29日-11月23日，中邮基金在各渠道将要发行中邮中证价值回报量化策略指数型基金。据了解，该基金设计理念源自—美国价值投资代表—乔尔·格林布拉特的神奇公式，主要采用完全复制法跟踪标的指数(中证价值回报量化策略指数)，选取投资回报率高且估值相对较低的上市公司股票作为样本股，进行被动式指数化投资。

　　该基金拟任基金姚婷表示：“市场价格围绕价值波动，股票的交易价格最终会向其价值靠拢。如果会正确的给公司估值，那么最终一定会得到市场的认同，要是能做一个包含若干股票的投资组合，平均下来，市场认可估值的时间会更快。”

　　核心理念就是低价买入优质企业

　　任何市场环境下，投资有风险不容忽视，但如果全部持有看似“无风险”的现金资产，就会面临最大的贬值风险，被通货膨胀侵蚀。所以更应该学习如何认识风险和管理风险。

　　据了解，神奇公式的核心理念便是用低价买入一家好企业。

　　以低价买入，是指相对于盈利能力而言收购这家公司的价格低。收购价格即包括股权收购也包括债权收购；买入好企业，指购买一只资本收益率高的股票，即投入的资本转化成盈利的能力高。同时，高资本收益率的公司，还有机会将部分或全部的利润继续以高资本收益率进行再投资。

　　那么，到底神奇公式是如何选择“质优价低”的股票呢？什么样的公司算是“质优”？什么样的公司算是“价低”？姚婷告诉记者，神奇公式根据资本收益率衡量是否“质优”，根据股票收益率衡量是否“价低”，其具体操作流程可以简化成两部分：一是寻找好的业务；二是寻找便宜的股票。好的业务是指有形资本回报率高的公司；便宜的股票则是指息税前利润/企业价值(EBIT/EV)高的股票。

　　最后，将资本收益率和股票收益率两个排名相加再从低到高排序，排得越靠前，说明这家公司就越“质优价低”具有投资价值。

　　在认可了价值投资理念和神奇公式投资策略后，中邮中证价值回报量化策略指数型基金将神奇公式编制成指数，旨在为投资者提供一个标准化且便捷的投资工具。

　　底部区域布局正当时

　　数据显示，A股整体市净率为1.46倍，低于2005年6月上证指数998点、2008年12月1664点、2013年1849点时市净率水平。跌破净资产股票家数超过400家，在全部A股数量占比为11.92%，而历史上重要底部破净公司家数在180家到220家之间。

　　经过前期的调整，我国市场的估值水平已经处于历史的中低位置。多位高层讲话，以及机构人士都对市场已处于估值底部达成了共识。当前市场低位布局指数基金，优势明显。

　　根据测算数据，自2006年初至2018年10月22日，神奇公式指数回报率高达1027.21%，超过同期中证500(403.78%)、沪深300(254.14%)和上证综指(128.66%)指数收益率。

　　姚婷表示，历史数据不能预测未来，也不能把神奇公式指数的过往业绩视为对未来收益率的承诺和保证。做出买入的投资决策更不能单凭过去的涨幅，而应该基于自己对价值投资理念的认可，对神奇公式选股方法是否符合价值投资理念的认识，以及自己的资产配置情况、资金的使用期限和预期收益率、风险承受能力等多方面的因素综合权衡。

　　在过去12年的时间里，神奇公式指数和中证500指数的相关系数更高(除2017年之外神奇公式指数和中证500指数的相关系数都在0.94以上)，因此可以认为这两个指数具有高度可比性。综合来看，神奇公式指数的长期投资收益具有吸引力，和中证500指数相比具有显著超额回报。但是神奇公式指数的年度最大回撤并不比主要指数小，不适应频繁的择时操作。

　　“如果相信价值投资理念，长期持有非常重要。影响投资收益最重要的因素就是持有时间，对于价值投资者来说，选对投资标的，耐心等待最重要。”姚婷进一步强调。

（文章来源：经济观察网）

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