基金看好医药农业业绩增长股 3股获增持（名单）

　　上市公司2013年报渐次披露，基金等机构投资者的操作动向也由此显现。年报显示，在去年科技、媒体和通信(TMT)行业冲高回落的背景下，去年四季度易方达、博时、汇丰晋信等基金公司旗下基金转而增持业绩稳定增长的医药、食品饮料、液化天然气(LNG)行业的股票。

　　顺鑫农业年报显示，在控制“三公”消费背景下，该公司生产的中低端白酒牛栏山二锅头白酒放量增长，2013年顺鑫农业营业收入90.72亿元，同比增长8.76%，净利润1.98亿元，同比增长57%。由于业绩稳定增长，去年四季度银华和汇丰晋信基金公司旗下基金集体增持顺鑫农业。其中，汇丰晋信龙腾基金买入686万股，银华成长买入359.2万股，全国社保基金一一八组合买入338.59万股，汇丰晋信低碳先锋买入283.96万股，消费红利买入279.87万股，平安分红险买入280.67万股。

　　与很多周期行业不同，医药行业由于其业绩增长稳定，一直受到基金青睐。去年四季度佐力药业 、尔康制药也获得了基金的增持。

　　具体来看，2013年佐力药业净利润8099.75万元，同比增长30.64%，去年四季度基金同益增持佐力药业130.06万股至510.25万股，广发聚丰买入369.03万股，上投摩根阿尔法买入109.55万股。

　　以生产药用辅料为主的尔康制药也是基金重点增持对象。2013年尔康制药净利润1.93亿元，同比增长27%，去年四季度嘉实主题精选增持尔康制药563.71万股，华夏红利增持364.7万股，华夏优势买入173.38万股。不过中邮核心成长基金去年四季度减持了157.81万股。

　　顺鑫农业：白酒销量增速可观，综合毛利持续提升

　　顺鑫农业 000860 农林牧渔类行业

　　研究机构：海通证券分析师：丁频，夏木撰写日期：2014-01-27

　　内容：

　　公司2013年实现主营业务收入90.73亿元，同比增长8.76%；实现归属于上市公司股东净利润1.98亿元，同比上升57.09%，实现每股收益0.45元，基本符合我们的预期。盈利能力方面，综合毛利率31.20%，同比上升4.38个百分点；加权ROE为6.64%，同比提升2.24个百分点；营运能力方面，存货周转率1.02次，同比下滑0.24次。公司现金流状况良好，其中经营性现金流净额为7.44亿元。最后，公司预收款高达16.91亿元。

　　盈利预测：

　　公司白酒业务表现出色，销量同比增长28.11%，毛利率更是同比大幅增长8.86个百分点；屠宰业务的收入规模虽略有下降，但毛利率亦是同比增长2.51个百分点。我们预计公司2014~2015年EPS分别为1.29和0.79元，维持对公司“增持”的评级 ，目标价19.35元，对应2014年15倍的PE估值。

　　点评：

　　公司2013年收入增速不算高，但净利润增速大幅提升，主要是收入结构变化所致：

　　肉制品：

　　毛利较低的肉制品业务收入同比下降公司2013年肉制品业务的收入为29.76亿元，与我们在三季报时的预估基本一致，同比小幅下降约7.02%，但是由于其成本下降更多，毛利率反而能较2012年上涨2.51个百分点。

　　白酒：

　　高毛利的白酒业务继续保持上半年量利齐升的优良态势量：公司2013年白酒业务收入大约在37.43亿元，略微低于我们三季报时的预测值，同比增长15.61%；销量则达到21.84万吨，同比增长28.11%。但是由于成本方面出现下降，最终录得60.35%的毛利率，同比增长8.86个百分点，我们预计净利率也较2012年有所提升，达到8%，盈利能力持续增强。我们认为，未来酒厂改造扩建、中高端酒占比提升、保健酒市场发力等措施将力保公司白酒业务持续保持良好发展态势。

　　房地产：

　　首先，公司地产业务收入同比小幅增长2013年实现收入4.4亿元，同比小幅增长6.04%，且毛利率同比下降4.09个百分点。受宏观调控的影响，公司地产业务销售收入的增长相对缓慢并不意外；其次，公司站前街项目进展顺利，我们预计会在2014年上半年结算，因此对业绩的贡献也主要体现在2014年；最后，由于站前街项目2013年没有结算，其他几处地产项目贡献较少，且办公大楼费用等依然居高不下，因此公司2013年地产业务仍旧出现亏损。

　　建筑业务：

　　公司2013年建筑业务收入表现不错，2013年实现收入12.6亿元，较2012年同期大幅增长57.73%，但利润率与2012年相比较低，因此利润贡献不会较2012年明显增长。

　　总体上，目前公司市值约65.4个亿，但其白酒业务若按20倍的市盈率计算，市值即可达到约60个亿，此外公司的土地资产较多，偏保守预估也值约50亿元，再加之规模较大的屠宰产能等。因此我们认为从市值的角度来看，股价有提升空间。

　　盈利预测及投资建议：

　　公司白酒业务表现出色，销量同比增长28.11%，毛利率更是同比大幅增长8.86个百分点；屠宰业务的收入规模虽略有下降，但毛利率亦是同比增长2.51个百分点。我们预计公司2014~2015年EPS分别为1.29和0.79元，维持对公司“增持”的评级，目标价19.35元，对应2014年15倍的PE估值。

　　风险提示：

　　生猪价格变动风险，房地产调控政策的不确定性。

　　佐力药业：业绩符合预期，2014依旧稳健

　　佐力药业 300181 医药生物

　　研究机构：华泰证券分析师：姚艺撰写日期：2014-01-22

　　公司公布2013年年度报告：公司2013年实现收入4.19亿，同比增长22.01%，实现归属上市公司股东净利润8099.75万，同比增长30.53%，实现归属上市公司股东扣非后净利润7285.52万，同比增长24.40%，基本符合我们预期。公司同时公布2014年一季度业绩快报：2014年一季度预计实现归属上市公司股东净利润1850-1920万，同比增长25%-30%，保持快速增长。

　　乌灵系列2014年还将保持20%-25%的稳健增长：公司主导产品乌灵系列2013年实现收入4.09亿，同比增长24.04%，占公司主营业务收入比重继续提升，达97.55%，相比2012年提升1.56%。从区域分布来看，占应收超过50%的华东地区2013年表现优异，实现收入2.49亿，同比增长31.53%，说明基药市场对乌灵胶囊的拉动作用很明显。考虑到2013年乌灵胶囊新进广东省基药增补以及2013年公司新成立招商部加大医院的覆盖，2013年累计增加覆盖二级及以上医院200家，我们判断主导产品乌灵胶囊2014年还将保持稳健增长，预计增速在20%-25%。乌灵系列其他两个产品灵莲花颗粒和灵泽片还处于市场推广期，预计2015年后将逐步贡献业绩。

　　公司期间费用保持稳定：公司2013年整体期间费用保持稳定，其中营业费用率略微下滑达54.96%，考虑到2014是招标大年，公司要加大乌灵系列产品的推广力度，营业费用率预计还将维持在高位。管理费用率因研发和折旧摊销费用的增多，2013年小幅提升，达13.61%，预计2014年始将逐步下降。

　　乌灵参价值独家挖掘者：乌灵参是我国国宝级的珍稀中药材，具有很高的药用价值，对神经系统，内分泌系统等疾病具有显著的疗效，此外还有多种保健养生功效。目前乌灵参的产业化才刚刚起步，佐力药业作为乌灵参价值唯一的开拓者，围绕乌灵参做大产品系列，将是一条非常好的盈利之路，值得长期关注。

　　盈利预测：我们调整公司2014-2016年EPS，分别为0.69、0.85和1.03，同比分别增长22.70%，23.0%和21.5%。目前股价对应公司2014年的估值约44倍，处于较高水平，短期可能面临解禁压力，但长期看主导产品乌灵系列还有较大发展空间，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：大非解禁风险，乌灵系列销售不达预期

　　尔康制药：13年业绩增速良好，看好公司未来做大潜质

　　尔康制药 300267 医药生物

　　研究机构：瑞银证券分析师：季序我撰写日期：2014-01-28

　　13年业绩增速良好，略超我们预期

　　公司13年实现收入、扣非净利润10.11亿元、1.92亿元，分别同比增长21.08%、27.98%，实现扣非后EPS0.80元，略超我们的预期。

　　辅料业务内生动力充足，横向扩展和外延并购助力增长提速我们看好公司辅料业务的高速发展前景：1)公司辅料批文储备丰富、下游客户关系广泛，在行业规范化的过程中，公司市场份额有望逐步提升；2)13年公司进一步向淀粉产业链横向扩展，相继收购中山市凯博思淀粉材料、投建年产18万吨药用木薯淀粉生产项目，淀粉业务或将为公司带来可观业绩增量；3)考虑到辅料行业仍非常分散，我们认为公司亦有望通过外延并购做大业务规模。

　　股权激励方案强化内部激励机制，看好公司未来做大潜质

　　在各项业务逐步理顺的情况下，13年12月公司出台方案，对中层以上124名员工进行股权激励。激励方案的行权条件要求14-16年净利润分别同比增长不低于30%、31%、25%。我们认为，激励机制的强化将使公司各项业务的潜力得到更充分的挖掘，我们看好公司在医药辅料领域的做大潜质。

　　估值：上调目标价到48.20元，维持“买入”评级

　　考虑到公司13年业绩超过我们此前预期，我们相应上调公司14-16年EPS为1.08/1.45/1.85元，根据瑞银VCAM模型得出目标价48.20元，维持“买入”评级。

(责任编辑：DF058)