QFII入场十年不断壮大 未来规模或增5倍

　　时间拨回到2003年7月9日，作为第一个向中国证监会提出QFII(合格的境外机构投资者)申请并拿到QFII资格的投资银行，瑞银集团投下了QFII在A股市场的第一单。当天分别买入宝钢股份、上港集箱、外运发展和中兴通讯4只蓝筹股。这是A股市场发展的重要里程碑，开启了海外资金进入中国资本市场的首条通道。

　　现任瑞银董事总经理袁淑琴表示，随着未来中国资本市场进一步开放，中国证券市场逐步与国外市场接轨并加快引入外资的步伐将不可逆转。

　　回顾历史，QFII发展已经经过了十载春秋，数量和规模均已大幅增长。国家外汇局最新公布的数据显示，截至今年6月26日，已有207家境外投资者获得QFII资格，QFII投资总额度的上限达到800亿美元，实际批复QFII投资额度已达434.63亿美元。

　　从过去十年QFII额度审批表来看，公开资料显示，2003年至2004年进入中国的是来自欧资、美资实力大行，包括瑞士银行、花旗银行、摩根士丹利、高盛、德意志银行、摩根大通等。此后，港资、日资以及新加坡等地银行开始加速进入A股。包括东方汇理、景顺资产、淡马锡等。从结构上说，A股市场已经汇集了来自世界各地的资金，A股也日益成为吸引全球投资者目光的资本市场。

　　QFII进入中国十年，带来了海外的价值投资理念，在一定程度上也影响了本土投资者。从2002年试点运作开始，QFII注重基本面分析的风格即开始为市场带来清新之风。运作实践中也可看到，QFII更愿意投资资产规模大、成长性高、估值合理、市场流动性较好的蓝筹股。

　　时任瑞银集团中国证券部主管的袁淑琴是这样介绍其选股原则的：一是市值为大中型，流通性好；二是公司的企业管理、信息披露良好；三是有较强的盈利能力；四是行业龙头地位。

　　时至今日，这些理念也是瑞银以及其他QFII机构最为主流的投资思路。

　　近期，证监会颁布修订后的《证券投资基金运作管理办法》。其中，将股基股票持股比例下限从60%提高至80%。该举动表明监管层对QFII投资理念的认同，以及借此改变市场大涨大跌现状的希冀。

　　这十年来，无论是A股市场，还是QFII自身，都发生了较大的变化。据国家外汇管理局公布的数据显示，2003年以来QFII净汇入资金1213亿元，而截至今年3月份，QFII账户总资产规模达到人民币2656亿元，QFII累计盈利1443亿元，整体回报率接近120%。

　　其间，QFII在中国的发展已经实现了多次跨越，目前，其审批额度还在增加。2012年发放QFII额度为160亿美元，相当于之前6年总和。机构预测，QFII及RQFII规模未来可望达到2万亿元至3万亿元，将极大改善A股资金面的供给状况，并显著提升机构投资者的比例。

　　瑞银中国证券部总监夏阳也表示，预计未来5至10年，QFII在中国市场上的份额将会增5倍。

　　伴随审批额度数上的增长，QFII参与A股市场的深度也在逐步扩展。与此同时，RQFII这一QFII升级版的快速发展，旨在扩大市场参与者。

　　编者按：今日恰逢QFII入场A股十周年纪念日，QFII作为在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性制度，曾经演绎了“五朵金花”蓝筹行情，同时，QFII的投资理念也对中国A股市场产生了不容忽视的影响。

　　青睐蓝筹股 QFII大宗交易狂扫B股

　　昨日A股再一次暴跌，沪指再次失守2000点关口。A股市场“春寒”不断，然而近期一些疑似QFII席位却频频在大宗交易平台扫货，且买卖对象均为蓝筹股。

　　而关注度较低的B股市场，更是成了外资的挖掘的“金矿”。有关数据显示，包括7月3日在内的过去一年内，深市B股累计出现在大宗交易平台的次数总计104笔，成交总金额为45318.27万港元。虽然外资唱空A股，但从已公布的数据来看，外资投资A股意愿强烈。

　　大宗交易平台扫货大蓝筹

　　受监管层严查限售股减持等因素作用下，大宗交易平台自6月以来持续降温。然而近期一些疑似QFII席位却在该平台异动频频，且买卖对象均为蓝筹股，格外惹人注目。

　　大宗交易平台的最新数据显示，7月5日，有号称QFII大本营的中国国际金融有限公司上海淮海中路证券营业部和一家机构席位分三笔购入了海康威视 ，合计购入250万股，耗资8152.5万元。和当日收盘价相比，QFII的购入价有4.96%的折价。

　　当日被QFII纳入法眼的还有新黄浦和金禾实业 .

　　这已经不是QFII席位近期第一次“扫货”了。交易所3日发布的A股大宗交易平台信息显示，中信证券总部先后三笔购入青岛海尔和上汽集团 ，且均为平价成交，成交金额共计2702.3万元；而卖方则为海通证券国际部和国泰君安总部。此外，美的电器也被高华证券北京金融大街营业部以平价方式分两笔买入，成交金额合计1787.6万元，交易对手则是机构专用席位。

　　7月1日，中信证券总部分三笔买入大秦铁路 ，共耗资2560.58万元；7月2日，又分四笔共耗资2568.48万元纳得中国平安 。且上述买卖均为平价成交。这也意味着，自1849点以来，上述QFII席位通过大宗交易平台，累计买入接近4亿元的蓝筹股或沪深300ETF，凸显逢低进场的心态。

　　近期，有报道称，大摩与证监会 、外管局就MSCI新兴市场指数加入A股权重进行了沟通。分析人士指出，A股加入MSCI新兴市场指数将为A股带来大量新增资金。预计MSCI新兴市场指数ETF将为A股带来880亿元的人民币资金。此外，据悉，新一轮2000亿元人民币RQFII将开闸，外管局已启动审核，最快本月底会有首批机构获得新额度。“双Q”的重启无疑将为A股注入充沛的“活水”。

　　此外，从已公布的数据来看，外资投资A股意愿强烈。据中国结算公司近日公布的最新数据显示，今年一季度，QFII已在A股新开52个账户，几乎达到去年整个下半年水平，显示出外资积极入市A股的态势。截至目前，中国市场上共有217家QFII机构。

　　从QFII的情况来看，监管部门对QFII的审批速度明显加快，事实上，新增QFII机构总是成功抄底A股。？

　　3日3219.77万港元狂买B股

　　而关注度较低的B股市场，更是成了外资的挖掘的“金矿”。7月3日，申银万国交易单元发生21笔大宗交易，共涉及14只深市B股，分别是万科B、张裕B、粤高速B、京东方B、长安B、大冷B、江铃B、粤电力B、深赛格 B、中鲁B、古井贡B、鲁泰B、深基地B、杭汽轮B和富奥B，累计投入资金3219.77万港元，成交价格也均与当天各自的收盘价持平。

　　有关数据显示，包括3日在内的过去一年内，深市B股累计出现在大宗交易平台的次数总计104笔，成交总金额为45318.27万港元。其中，申银万国交易单元是最为活跃的席位，累计贡献58笔大宗交易；另一家知名QFII席位——中金公司北京建国门外大街营业部则以15笔位居次席。而申银万国交易单元上一次的活跃期是发生在今年1月7日及8日，当时A股共有13只深市B股出现在该席位的大宗交易记录中，金额为802.95万港元。由此可见，无论从数量还是金额上来看，3日B股大宗交易市场的动向都颇不同寻常。

　　有分析人士认为，由于本次B股的交易席位均为申银万国交易单元，很可能是QFII的倒仓行为所致，其动机和目的还不是很清楚；历史上也曾出现过B股集体现身大宗交易的情况，此后B股指数乃至A股指数均在一两个月内发生转折行情，具体的方向不好讲，可能是上涨，也可能是下跌。“本次会不会重演历史，值得投资者关注。”(投资快报)

　　QFII十年重仓轨迹与中国经济变迁吻合

　　2003年7月9日上午10点19分左右，瑞银首单买入的四只股票全部确认成交，备受瞩目的QFII正式登上中国证券市场大舞台。时至今日，时逢QFII正式进入中国证券市场十周年之际，从十年来的持仓轨迹来看，QFII的投资思路无论是从宏观节奏，还是从微观配置上都符合中国经济发展的节奏和结构特点。

　　持仓规模数量与经济节奏高度吻合

　　首先，由于QFII秉承“价值投资”的投资理念，一直以来，低换手率和以基本面分析为基础的投资方法，这就决定了QFII持仓的规模、数量与中国宏观经济的节奏存在高度吻合的关系。当中国经济高速发展的时候，QFII的投资也是高速扩张，虽然投资规模受到审批额度的限制，但是其在投资领域的扩张趋势，可以看出QFII对于中国经济的乐观态度；而当中国经济甚至是全球经济遇到重大风险的时候，观察QFII的持仓数量可以发现，2008年国际金融危机前，QFII对于新兴市场的投资趋于谨慎，虽然QFII投资的额度依然在增加，但很明显QFII持仓范围出现相对收缩，在投资选择上更加保守。2006年QFII投资了超过200家中国上市公司，但是随着国际金融危机的开始，逐步收缩到了157家，而到了2008年，更是收缩到129家。

　　紧随其后，在2009年中国实施经济刺激计划和大规模的信贷投放力保经济增长的背景下，QFII也再次增加投资规模。当年，从国际金融危机期间的收缩投资阶段快速扩张，投资了213家上市公司。在2011年，中国经济开始逐步显露出明显的结构性矛盾，经济下滑的压力陡增，而QFII对于中国经济的判断也在持仓范围上表现的非常精准，从持有230家上市公司股票收缩到了151家。

　　重仓股符合中国经济运行特点

　　其次，通过统计分析QFII每年重仓的前十大公司可以发现：在微观配置上，QFII也非常符合每一个阶段的中国经济运行的特点。2005年至2007年，中国经济增长比较强劲，出口、投资、消费的数据都比较“靓丽”，制造业逐步升级，内生性消费逐步崛起，基础设施建设的扩张等引领中国经济保持了两年的高速增长，同时，中国资本市场也充分反映了经济的高速发展预期，中国股市有史以来最大的牛市也在这一阶段诞生。

　　这一阶段也是QFII在中国高速扩张投资范围的阶段，QFII从持有不足50家上市公司快速增加至200家。涉及领域也顺应这一阶段经济发展的特点，从2005年到2007年，QFII以中国消费品制造业企业为主要投资对象，选择各板块龙头企业并阶段性持有，如QFII对宇通客车 、美的电器 、燕京啤酒 、晋西车轴的集中投资很具有代表性。在这一阶段，随着中国证券市场上有史以来的最大一次牛市的诞生，相应券商概念股也成为QFII疯抢的“香饽饽”。

　　而在国际金融危机后期，随着中国政府实施宽松货币政策和积极财政政策，在大量的信贷投放和基础设施投资力保经济不“硬着陆”的背景下，QFII也开始调整投资策略，QFII减持传统制造行业上市公司，开始越来越多地集中到被低估的银行板块，尤其是中小银行，同时在基础设施投资拉动经济的大背景下，QFII也大规模增持建筑建材、机械设备、交通运输、钢铁等为代表的大基建板块。

　　保守配置投资策略切合转型期经济特征

　　在中国经济转型阶段中，从国际金融危机后QFII的整体持股情况来看，反映出了QFII普遍对中国经济保持的中性态度，在整体配置中，QFII对于银行股的持续“偏爱”，除了缘于对银行股本身的估值和价值投资的体现以外，也可能更多是处于保守投资的态度，在中国经济处于传统行业面临困境，战略性新兴产业还不足以支撑起经济增长的阶段，侧重于蓝筹股尤其是银行股的投资，其保守微观配置投资策略也与中国经济的转型期相吻合。

　　除银行股以外，从行业偏好上看，目前，QFII连续五个季度持仓前三名的行业是机械设备、食品饮料、金属非金属领域。从今年一季度的QFII增持情况来看，除了继续增持银行股以外，消费板块中的酒类、医药，基础建设板块中的港口机场、水泥等也成为QFII增持的重点，一方面，增持医药和酒类作为对经济下行的对冲防御，另一方面经济下行中增持基础建设板块也反映出QFII判断认为中国政府仍将以投资拉动经济增长，力保经济实现“软着陆”，在这种预期下，积极布局基础建设板块尤其是港口和机场等细分领域的上市公司，也反映了QFII顺应中国经济变迁的投资轨迹。(证券日报)

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