国内私募借离岸注册实现阳光化

　　采取同一策略的私募基金 ，同一时期，在国内运作收益为27%，而在国外却取得了59%的收益。因此，放弃国内市场，出走海外也就成为识时务的选择。然而，如何得到海外市场认可，国内私募海外阳光化之路该如何推进，一款在彭博上披露收益情况的产品，为有志于打通人民币与海外产品投资通道的投资者提供了参考。

　　交易成本相差30倍

　　放弃国内专注海外

　　证券时报记者在彭博财经发现，一只来自中国的私募产品进入了彭博对冲基金排行榜，在该系统统计的4453只对冲基金排行榜中排名第十六。据该产品的基金经理同时也是公司董事长的陶行逸介绍，他们以有限合伙方式在上海黄金交易所运作过一只私募基金，后来以清盘结束，而清盘原因并非业绩不佳。当时该私募基金当年的收益是27%，而采取同样策略、在海外交易的基金收益却是59%。收益差别主要来自两方面：一是国内交易成本是海外的30倍，据测算该基金15%的收益贡献给了手续费；其次是风控，当时国内黄金交易还未推出夜市，当黄金价格剧烈波动时，国内还处于夜间，次日跳空开盘，这对带杠杆交易的期货基金来说是致命的。在此之后，该公司团队专注于海外市场，并于去年在开曼群岛注册，发行的商品管理期货基金登上彭博对冲基金排行榜。

　　离岸注册阳光化

　　打通人民币投资渠道

　　这条阳光化之路，陶行逸走了6年。陶行逸说，这是基金做大规模的必然选择，也顺应了投资者走出国门的大趋势。“国内的私募基金尽管成绩不错，但没有第三方认证，在外人看来就是自说自画”，陶行逸说，与国内相比，离岸地的法律更为完善，更重要的是，其业绩也能受到国际投资者的认可。

　　陶行逸介绍了他在开曼设立对冲基金的过程，其中3个步骤不可缺少：聘请律所、联系会计师事务所以及寻找基金行政管理人。首先由律师事务所负责准备法律文件，包括公司章程、基金管理协议、投资者认购协议等，再由会计师事务所进行审计，而行政管理人则负责基金的清算、业绩披露。注册成功之后，该基金才可纳入第三方评级 ，如彭博、摩根士丹利，在这里机构投资者可以看到具有公信力的业绩披露。

　　据陶行逸透露，目前已经有机构在与其主动接触：“我们的业绩记录还很短，还在机构的观察期，如果一年半到两年还能维持高增长，就会有资金进入。”陶行逸说。最近，他们还更换了基金的行政管理人，由老牌券商 Newedge担任。不过，与海外机构的青睐相比，他更看重的是国内市场。

　　“我们的主要团队、市场其实都在国内，但由于外汇上的诸多限制，投资时常遇阻”。陶行逸说，现在越来越多的私募进入海外对冲市场，这是大趋势，中国会越来越开放，中国人的财富会涌向国际市场进行投资，这需要有专业机构进行对接，部分私募已经走在了前面，但整体力量还比较弱小，未来有望与券商、基金QDII合作，打通人民币与海外产品的投资通道。

(责任编辑：DF115)