银华稳进 市场继续下跌还可赚3.5%

　　A股市场不振，基金赚钱效应难以显现。不过，分级基金领域却有一类基金，在市场下跌时可以获利，那就是分级基金A类份额。

　　目前分级基金A类份额，大多在场内交易，并且多处于折价状态。这种折价是由于不能按净值赎回，市场给予的流动性折扣。然而，在市场下跌到一定时候，分级A类由于下折机制存在，可以让投资者将分级A类的大部分按净值赎回。

　　目前就有一只分级A类基金存在这样的机会，那就是银华稳进。据专业人士测算，只要深证100指数再下跌1.31%，银华稳进会有3.5%的上涨收益，这些收益是由于市场下跌导致分级基金折算而来。

　　一旦发生折算，银华稳进目前75%以上的份额可以折算成母基金份额按净值赎回，相当于这部分份额的折价空间消失。自今年1月份0.854元的底部以来，银华稳进的价格已经上涨10.89%，主要原因就是该基金发生下折的预期。

　　银华稳进

　　1月底部以来涨10%

　　根据分级基金的分配机制，分级基金的A类份额，每年获取约定收益，是一种类似债券的投资品种。稍有不同的是，目前大部分的场内分级基金为永续品种，也就是说分级A类相当于永续债，只能通过二级市场交易，不能直接按净值赎回，约定收益通常为一年定存利率基础上加固定数字(比如说3%或3.5%)，相当于B类份额向A类份额借钱的融资成本。

　　银华稳进是母基金银华深证100指数分级基金的A类份额，对应的B类份额为银华锐进，母基金跟踪的指数为深证100指数。银华稳进的约定收益为一年定存利率+3%，按目前的利率水平，银华稳进相当于一年可获得6%的约定收益，在每年年底以折算为母基金份额的形式获取。投资者可以直接按净值赎回母基金，但A、B两类份额只能在场内交易，或是按1:1的比例合并为母基金进行赎回。

　　按照合同约定，为保证银华稳进的约定收益能兑现，当向银华锐进跌到0.25元时，要进行不定期折算，各类份额净值回归初始1元，A、B份额比例也回到1:1，A类份额多出份额转换为母基金份额，即可按照净值赎回，这对处于折价状态的银华稳进自然是利好。

　　今年来深证成指的震荡，使得银华锐进离触发折算越来越近，银华锐进的净值由去年底的0.432跌到目前的0.266元。银华稳进的价格也出现一波上涨。正是由于上述下折机制存在，自今年1月20日0.854元的价格低点以来，截至5月16日收盘，银华稳进的价格为0.947元，涨幅高达10.89%，远高于同类分级A类份额的涨幅。

　　若市场下跌发生折算

　　仍有约3.5%上涨空间

　　虽然银华稳进价格已上涨不少，但在分析人士看来，一旦发生折算，银华稳进的价格还有3.5%左右的上升空间。不过，一旦深证100指数回升，银华锐进触发下折预期消失，银华稳进也会回调，为对冲这种风险，可以同时配置深证100交易型开放式指数基金(ETF)进行对冲。

　　数据显示，截至5月16日，银华锐进的单位净值为0.266元，距离0.25元的下折仅一步之遥；银华稳进的单位净值为1.022元，收盘价为0.947元。根据测算，只要深证100指数再下跌1.31%，那么银华锐进就会跌至0.25元触发向下不定期折算机制。

　　华泰证券基金分析师王乐乐表示，按照10年期AA+企业债上浮一定比例(6.85%)来作为折算后银华稳进的隐含收益率，在不定期折算前，银华稳进的最高价格为0.9844元。考虑到折算后得到的母基金份额，存在一定净值波动风险，扣除0.5%的净值波动风险，银华稳进折算前的合理价值应该在0.98元左右。按照5月16日银华稳进的价格0.947计算，银华稳进还存在3.5%左右的折算收益。

(责任编辑：DF058)